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(Kitco News) Nachdem die Zahlungsunfähigkeitsfrist von US-Finanzministerin Janet Yellen am 1. Juni die Gespräche über die US-Schuldenobergrenze wieder in Gang gebracht hat, warnte RBC Wealth Management, dass der diesjährige politische und wirtschaftliche Hintergrund „einer der herausforderndsten“ sei.
Und obwohl RBC dieses Mal ein Zahlungsausfallszenario ausschloss, schlug es Alarm, wie oft die USA die Schuldenobergrenze noch anheben könnten, ohne sich auf rechtliche Schlupflöcher wie die Prägung einer 1-Billionen-Dollar-Platinmünze zu verlassen.
„Wir halten eine dauerhafte Lösung bis zum 1. Juni für sehr unwahrscheinlich, aber wir wären nicht überrascht, wenn die Parteien eine Notlösung erreichen könnten, die bis Mitte Juni andauert“, sagte Atul Bhatia, Fixed-Income-Portfoliostratege bei RBC Wealth Management, sagte in einer Notiz Dienstag.
Yellen sagte am Montag, dass den USA das Geld ausgehen könnte, um ihre Rechnungen bis zum 1. Juni zu bezahlen, wenn der Kongress die Schuldenobergrenze nicht anhebt oder aussetzt.
Mangelnde Fortschritte und das bevorstehende X-Datum wirken sich diese Woche auf die Märkte aus, da Aktien abverkauft werden und Gold auf über 2.000 $ pro Unze steigt.
„Die Kosten für die Versicherung gegen einen kurzfristigen US-Ausfall sind in die Höhe geschossen, wobei Anleger jetzt eine Prämie von 1,77 Prozent für einen einjährigen Credit Default Swap-Schutz zahlen. Der vorherige Rekord – der weniger als die Hälfte des aktuellen Niveaus betrug – wurde im Jahr 2011 aufgestellt Verhandlungen über die Schuldenobergrenze”, betonte Bhatia.
Ein Zahlungsausfall der USA ist kein realistisches Szenario, aber während des Verhandlungsprozesses kann viel Schaden angerichtet werden, einschließlich negativer Auswirkungen auf das Wirtschaftswachstum.
Je näher die USA dem Ausfalldatum kommen, desto schlechter das Ergebnis, sagte RBC und skizzierte drei mögliche Szenarien.
Nummer eins – wenn die Schuldenobergrenze mehr als zwei Wochen vor dem X-Datum angehoben wird, ist das ein gutes Ergebnis. „Wir denken, dass dieses Ergebnis immer noch möglich ist, aber unwahrscheinlich und schwieriger wird, wenn die politischen Parteien ihre Rhetorik verstärken“, sagte Bhatia. „Wir würden eine bedeutende, aber wahrscheinlich kurzlebige, positive Marktreaktion erwarten, wenn die Obergrenze auf relativ unstrittige Weise angehoben würde.“
Das zweite Szenario ist ein „schlechtes“ Ergebnis – wenn die Schuldenobergrenze innerhalb von zwei Wochen nach dem X-Datum angehoben wird. Dies wäre eine Wiederholung des Debakels der Schuldenobergrenze von 2011, als die Schuldengrenze in letzter Minute aufgehoben wurde.
„Wir gehen davon aus, dass eine Anhebung der Obergrenze in letzter Minute wahrscheinlich zu einer höheren Volatilität und einem potenziell großen Verlust von Risikoanlagen führen wird. Eine solche Reaktion kann tatsächlich notwendig sein, um dem Kongress politische Deckung zu geben, um die Obergrenze anzuheben. Wir rechnen mit einer relativ schnellen Erholung, aber wir sind nicht davon überzeugt, dass die Märkte auf das Niveau vor dem Drawdown zurückkehren werden”, bemerkte Bhatia.
Dieses Szenario würde das Wachstum im Jahr 2024 belasten. Außerdem besteht das Risiko höherer Kreditkosten und der Bonität der US-Staatsanleihen, über die man sich Sorgen machen muss. „Eine Agentur hat den USA bereits nach dem Kampf um die Schuldenobergrenze 2011 den AAA-Status entzogen, und ein ähnlicher Schritt einer anderen Agentur könnte zu Zwangsverkäufen einiger Investoren führen“, erklärte Bhatia.
Und das dritte und Worst-Case-Szenario wäre der Einsatz einer nichtlegislativen Maßnahme (einer Lücke), um einen Zahlungsausfall zu vermeiden.
Eine mögliche Lösung wäre die Prägung einer Billion-Dollar-Münze. Dies basiert auf der weiten Sprache des Gesetzes, das die Prägung von Münzen vorschreibt. Den genauen Wortlaut finden Sie im Unterabschnitt (k) von 31 USC 5112, der „Nennwerte, Spezifikationen und Münzdesign“ regelt.
Es ermächtigt möglicherweise den Finanzminister, jede beliebige Platinmünze zu prägen, um die Regierung zu finanzieren.
In der Klausel heißt es: „Der Sekretär kann Platin-Anlagemünzen und Platinmünzen in polierter Platte in Übereinstimmung mit solchen Spezifikationen, Designs, Sorten, Mengen, Stückelungen und Inschriften prägen und ausgeben, die der Sekretär nach eigenem Ermessen von Zeit zu Zeit vorschreibt. ”
Eine andere nicht-legislative Lösung wäre der Umtausch bestehender Staatsanleihen gegen Anleihen mit ultrahohem Kupon. „Die Schuldenobergrenze wird anhand des Nennwerts der Schulden berechnet, sodass es möglich wäre, die gezählten Schulden zu reduzieren, indem ein Teil der Kapitalrückzahlung als Zinsen umklassifiziert wird“, beschrieb Bhatia.
Die Nutzung einer dieser Optionen würde „eine bedeutende Neubewertung von Risikoanlagen“ auslösen, was zu einem Vertrauensverlust der Anleger führen würde.
„Wir sehen dies nicht als wahrscheinliches Ergebnis an, aber wir halten es nicht für unmöglich“, fügte Bhatia hinzu. „Wir sind wahrscheinlich nur wenige Verhandlungszyklen davon entfernt, dass die USA gezwungen sind, sich auf gesetzliche Schlupflöcher oder Gedenkmünzen zu verlassen, um die Leistung ihrer Schulden aufrechtzuerhalten.“
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