Carvana steht vor Liquiditätsengpässen aufgrund hoher Schulden und steigender Zinssätze

Nur wenige Unternehmen sind von steigenden Zinsen stärker betroffen als Carvana. Die Zinsaufwendungen des Unternehmens haben sich Anfang dieses Jahres fast verdoppelt, als es für die Finanzierung einer Übernahme bezahlt wurde. Die Kosten für die Finanzierung von Autokäufen sind in diesem Jahr um drei Viertel gestiegen, und einige seiner Immobilien haben an Wert verloren. Autokäufer halten sich derweil mit Käufen zurück, in der Hoffnung, dass die Zinsen sinken.

In einem Memo an die Mitarbeiter von Carvana, in dem die Entlassungen angekündigt wurden, machte Chief Executive Ernie Garcia III ein unsicheres wirtschaftliches Umfeld verantwortlich, von dem er sagte, dass es besonders hart für schnell wachsende Unternehmen sei, die Produkte verkaufen, die von höheren Zinssätzen betroffen sind. „Wir konnten nicht genau vorhersagen, wie sich das alles entwickeln würde und welche Auswirkungen es auf unser Geschäft haben würde“, sagte er.

Das Unternehmen sagte, es habe Millionen zufriedener Kunden und es sei nicht einfach, die Autoindustrie zu stören. „Wir haben gesehen, dass viele E-Commerce-Unternehmen früh auf ihrem Weg abgeschrieben wurden, nur um Marktführer zu werden. Wir wollen nachziehen“, sagte ein Sprecher. Anfang dieses Monats sagten Führungskräfte von Carvana, Cashflow und Rentabilität seien jetzt der strategische Fokus.

Carvana wurde bei Autokäufern sehr beliebt, mit starker Werbung und handelsfreien Autos, die an ihre Türen geliefert wurden. Investoren kauften ein und trieben die Aktie um mehr als das Sechsfache nach oben. Die Aktie ist seit ihrem Höchststand im vergangenen Jahr um mehr als 97 % gefallen. Die Anleihen von Carvana werden auf einem Distressed-Niveau gehandelt.

„Sie bauten eine Infrastruktur im gesamten Unternehmen auf, in der Annahme, dass das Wachstum vorhanden sein würde“, sagte Daniel Imbro, ein Geschäftsführer bei Stephens Inc.

Die Ratingagentur S&P Global Ratings warnte davor, dass die Liquidität von Carvana wahrscheinlich schneller als erwartet erodieren würde, und änderte den Ausblick für das CCC+-Rating Anfang dieses Monats auf negativ. Das Ansehen des Unternehmens, mehr Geld von Aktien- und Anleiheinvestoren zu beschaffen, habe sich verschlechtert.

Vor weniger als einem Jahr versuchte Carvana noch, mit der Nachfrage Schritt zu halten. Im Februar einigte man sich darauf, ein Autoauktionsgeschäft zu kaufen, das helfen würde, die Lagerbestände zu erhöhen. Der Autoverkauf verlangsamte sich jedoch.

An dem Tag, an dem das Geschäft im Mai abgeschlossen wurde, sagte Herr Garcia, es sei über das Wachstum hinausgeschossen und habe 2.500 Arbeiter entlassen. Tage zuvor hatte es eine Anleihe im Wert von 3,275 Milliarden US-Dollar mit einem Kupon von 10,25 % ausgegeben, um den Kauf zu finanzieren. Der hohe Kupon verdoppelte fast die jährlichen Zinsausgaben von Carvana und spiegelte die Befürchtungen der Anleger vor einer Rezession und steigender Inflation wider.

Carvana gedieh, als die Zinssätze niedrig waren, weil es billige Kredite aufnehmen konnte, um Autos zu kaufen und Kredite an Kunden zu vergeben. Die Kreditlinie von Ally Financial zum Kauf von Autos hatte im vergangenen Jahr einen durchschnittlichen Zinssatz von 2,6 %, verglichen mit 4,5 % Ende September. Ally forderte Carvana auf, Ende September 12,5 % des geliehenen Betrags beiseite zu legen, gegenüber 7,5 %, was seine Liquiditätslage weiter verschärfte. Ein Ally-Sprecher lehnte eine Stellungnahme ab.

Carvana erzielte große Gewinne durch den Verkauf seiner Autokredite an renditehungrige Investoren. Gewinne aus den Krediten helfen Carvana, die Verluste auszugleichen, die es beim Verkauf von Autos macht. Als die Anleger im Frühjahr bei diesen Wertpapieren wählerischer wurden, verkaufte Carvana stattdessen viele der Kredite zu weniger günstigen Konditionen an Ally. Die Buchgewinne aus Kreditverkäufen gingen im dritten Quartal gegenüber dem Vorjahreszeitraum um rund ein Drittel zurück.

Herr Garcia teilte Analysten bei einem Anruf am 3. November mit, dass das Unternehmen die Kosten weiter senken werde und dass es zusätzlich zu seinen 316 Millionen US-Dollar an Bargeld und einigen anderen Vermögenswerten Zugang zu rund 4 Milliarden US-Dollar an Liquidität habe. Der Betrag beinhaltet, was es auf Kreditlinien leihen kann, um Autos zu kaufen und Kredite zu vergeben. Dazu gehörten auch Immobilien im Wert von rund 2 Milliarden US-Dollar, die normalerweise nicht als liquide Vermögenswerte gelten.

Der Finanzvorstand des Unternehmens sagte, Carvana könne Kredite für die Immobilien aufnehmen, zu denen auch die in diesem Jahr gekauften Grundstücke gehören. Zuvor sammelte das Unternehmen rund 500 Millionen US-Dollar durch den Verkauf einiger Standorte, an denen Autos inspiziert und anschließend für 20 oder 25 Jahre zurückgemietet wurden.

Dieser Schritt könnte funktionieren, sagten Analysten, würde aber auch zusätzliche Kosten verursachen. Sie sagten, dass alle Immobiliengeschäfte im Laufe der Zeit wahrscheinlich stückweise erfolgen würden oder aufgrund der Kreditprobleme von Carvana hohe Mietzahlungen beinhalten würden.

Scott Merkle, geschäftsführender Gesellschafter bei SLB Capital Advisors, das auf Sale-Leaseback-Transaktionen spezialisiert ist, sagte, dass die langfristigen Mietverträge in den Räumen im Allgemeinen von finanziell gesunden Mietern abhängen, von denen erwartet werden kann, dass sie ihre Mietzahlungen über Jahre leisten. Er sagte, dass sich die allgemeinen Bedingungen für Verkäufer in diesem Markt aufgrund höherer Zinssätze verschlechtert hätten, dass Sale-Leasebacks jedoch immer noch bessere Kapitalkosten für Unternehmen bieten als andere Finanzierungen.

Einige von Carvana gepachtete Immobilien haben auf dem Markt eine laue Resonanz erhalten. Ein 12-stöckiger „Flaggschiff“-Autoautomat in Atlanta, den Carvana im Dezember verkauft und geleast hatte, wurde diesen Sommer wieder gelistet. Es ist immer noch auf dem Markt, und der geforderte Preis wurde inzwischen gesenkt.

Carvana sagte, es teste Möglichkeiten, mehr aus seinen Autoverkäufen zu machen, wie z. B. die Annahme von Zahlungen vor der Lieferung und die Abholung von Autos durch Kunden an seinen Verkaufsautomaten.

„Wir haben einen Haufen zugesagter Liquidität. Wir haben eine Menge Immobilien, und ich denke, dass wir das Gefühl haben, dass uns das in eine gute Position bringt, um diesen Sturm zu überstehen“, sagte Herr Garcia gegenüber Analysten bei der Telefonkonferenz am 3. November.

—Ben Foldy, Will Feuer und Ben Eisen haben zu diesem Artikel beigetragen.

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