Die labyrinthische Eigentumsstruktur von Thames Water ist beeindruckend.
In dieser Phase seines Bestehens als privatisierter Energieversorger geht es nicht mehr darum, wie diese finanzielle Komplexität sich ausbreiten konnte, sondern darum, wie sie am besten abgebaut werden kann.
Ein Großteil der Debatte konzentriert sich derzeit darauf, wie die Holdinggesellschaft am 30. April eine Kreditrückzahlung in Höhe von 190 Millionen Pfund leisten will, die größtenteils chinesischen Kreditgebern zu verdanken ist.
Die Hauptaktionäre, zu denen das Ontario Municipal Employees Retirement System, die Investitionsbehörde von Abu Dhabi und das britische Universities Superannuation Scheme gehören, haben praktisch gesagt: „Genug ist genug.“ Bargeld wird es nicht geben, es sei denn, die Regulierungsbehörde Ofwat stimmt zu, dass die Wasserrechnungen ab 2025 innerhalb von fünf Jahren um 40 Prozent steigen können.
Dies gilt als Ausgangspunkt für die weiteren Modernisierungen im Wert von 19 Milliarden Pfund, die in den kommenden Jahrzehnten erforderlich sind.
Schulden geplagt: Die Aktionäre von Thames Water fordern, dass Ofwat zustimmt, dass die Wasserrechnungen ab 2025 innerhalb von fünf Jahren um 40 % steigen können
Diejenigen von uns, die in London leben und die Gefahr erlebt haben, dass die Themse unsere Straßen aufgräbt, den Verkehrsfluss stört und ein völliges Durcheinander hinterlässt, wären froh, nie wieder ein Wasserprojekt zu sehen.
Zur Lösung der Pattsituation werden allerlei Vorschläge gemacht. Wenn Sie sich jemals gefragt haben, was Investmentbanker tun, lohnt es sich, sich die Auswahl- und Flussdiagramme von JP Morgan zur Refinanzierung des Unternehmens anzusehen. Es sieht aus wie etwas von einem Raketenstart der NASA.
Es sind einige Jahre vergangen, seit ich von einem hochrangigen Ofwat-Beamten zu einem Frühstückstreffen eingeladen wurde, der mir versichern wollte, dass die Zeiten der komplizierten Eigentumsverhältnisse und Steuervermeidungsschuldenstrukturen der Wasserversorgungsunternehmen auf den Cayman-Inseln vorbei seien.
Möglicherweise wurden die Caymans entfernt, aber die undurchdringlichen Schuldenpyramiden bleiben bestehen. Kritiker des Debakels meinen, die Wiederherstellung des Staatseigentums für den größten Wasserversorger des Landes sei die Lösung.
Im öffentlichen Sektor müsste Thames mit dem NHS und Rentnern um Gelder konkurrieren.
Es wäre mit den gleichen Unsicherheiten konfrontiert wie andere Infrastrukturprojekte wie HS2 und riskierte die gleiche Art von grober Unfähigkeit, purer Unverschämtheit und Vertuschung wie bei der Post.
Dennoch könnte eine kurze Zeit in der „Sonderverwaltung“ die beste Lösung sein.
Die erste Aufgabe bestünde darin, die vielschichtige Eigentümerstruktur abzubauen und Transparenz in das Geschehen zu bringen.
Als nächstes wäre ein realistischer Plan zur Erhöhung der Investitionen in moderne Rohre und Pumpstationen, um der Wasserverschwendung und der Einleitung von Fäkalien in die Wasserstraßen ein Ende zu setzen.
Schließlich müssen alle Parteien den Schmerz teilen. Schuldeninhaber müssen, wie bei jeder Umstrukturierung, einen Schuldenschnitt in Kauf nehmen. Aktionäre sind auf lange Sicht da und müssen bereit sein, mehr Eigenkapital aufzubringen, und alle 9 Millionen Verbraucher (mit Ausnahme der Ärmsten) müssen bereit sein, für reineres Wasser und eine sauberere Umwelt zu zahlen.
Griechenland hat sich nach der Eurokrise von 2010 durch enorme staatliche und persönliche Opfer im Austausch für einen Schuldenerlass wieder zum Wohlstand zurückgekämpft. Alle Beteiligten von Thames Water müssen ein Bad nehmen.
Falscher Ton
Vodafone-Investoren (einschließlich dieses Autors) benötigen möglicherweise eine Fusion mit dem zu CK Hutchison gehörenden Unternehmen Three, um Einnahmen und Gewinne zu steigern. Aber Verbraucher tun dies sicherlich nicht.
Selbst wenn Abhilfemaßnahmen vorgeschlagen würden, war es immer wahrscheinlich, dass die Verbindung im Wert von 15 Milliarden Pfund zu einer umfassenden Untersuchung durch die Wettbewerbs- und Marktaufsichtsbehörde führen würde.
Die Vorstellung, dass der Zusammenschluss den Wettbewerb und die Investitionen ankurbeln wird, wie die Unternehmen behaupten, ist Kauderwelsch. Weniger Netzwerke werden zu höheren Preisen führen, den Service verschlechtern und das Kapitalangebot verringern.
Es würde auch die Herausforderung durch kleinere Player wie Sky Mobile, Tesco Mobile und kleinere High-Street-Namen wie Lebara ersticken.
Vodafone sollte noch einmal darüber nachdenken.
Boxen clever
Independence bleibt die beste langfristige Wahl für alle Beteiligten des britischen Verpackungsinnovators DS Smith.
Sollte, was wahrscheinlich ist, ein Bieterkrieg zur Übernahme führen, dann dürfte International Paper die bessere Wahl sein.
Wie auf diesen Seiten erstmals berichtet, verspricht der Käufer, dass DS Smith faktisch zum Hauptsitz der International Paper-Aktivitäten in Europa werden wird.
Und um seiner Bedeutung für das Vereinigte Königreich Rechnung zu tragen, wird es eine Zweitnotierung in London geben.
Das ist ein nützlicher Präzedenzfall.