Beim britischen Fondsmanager Tellworth ist alles im Wandel. Das Unternehmen, das vor sieben Jahren von Paul Marriage und John Warren mit Unterstützung der Investmentboutique BennBridge gegründet wurde, wurde gerade vom Rivalen Premier Miton gekauft.
Im Rahmen des Deals bleiben Marriage und Warren, beide Fondsmanager, im Unternehmen, während BennBridge aussteigt. Im Laufe des Sommers wird Tellworth seine Londoner Büros räumen und in die Büros von Premier Miton im Schatten von St. Paul’s umziehen.
„Das ist ein guter Schachzug für uns“, sagt Marriage. „Wir sind jetzt Teil eines größeren Unternehmens mit einer starken Bilanz und einem großen Vertriebsteam, das bereit ist, unsere Fonds zu vermarkten und zu verkaufen.“
„Dennoch sind wir nicht einfach in die Investitionsmaschinerie von Premier Miton versunken. Unsere fünf Fonds bleiben so wie sie sind. Für Fondsanleger wird sich nichts ändern.“
Bezogen auf das verwaltete Vermögen stellen die 10 Milliarden Pfund von Premier Miton die bescheideneren 550 Millionen Pfund von Tellworth in den Schatten.
Marriage ist neben Warren und James Gerlis Manager des Investmentfonds Tellworth UK Smaller Companies. Das Ende 2018 gegründete Unternehmen verfügt über ein Vermögen von 125 Millionen Pfund und investiert in Unternehmen, die nach Marktgröße zu den unteren 10 Prozent des Aktienmarktes gehören. „Derzeit halten wir 46 Aktien“, sagt er. „Die durchschnittliche Marktkapitalisierung liegt bei etwa 300 Millionen Pfund und die Idee besteht darin, Unternehmen zu kaufen, wenn sie noch Kleinkinder sind – und sie dann zu verkaufen, wenn sie Teenager sind, hoffentlich mit Gewinn.“
„Wenn eine Aktie mehr als 3 Prozent des Portfolios ausmacht, neigen wir dazu, sie nach unten zu verkaufen. „Es ist ungewöhnlich, dass wir mehr als 4 Prozent des Fonds in einer einzelnen Aktie halten.“
In Anlehnung an eine Rugby-Analogie sagt Marriage, dass sich das Portfolio des Fonds in drei Teams aufteilt. „An der Spitze haben wir das erste XV, unsere Aktien mit der besten Wertentwicklung, von denen einige jedoch das Ende ihrer Zielstrebigkeit erreicht haben“, sagt er. „Dann haben wir die zweite XV, von der es einige in die erste Mannschaft schaffen werden, während die Akademie XV aus zukünftigen Spielern der ersten Mannschaft und solchen besteht, die nirgendwo hingehen.“
Zu den derzeitigen ersten XV gehört das Schulungs- und Bildungsunternehmen Wilmington. Der Fonds beteiligte sich vor 18 Monaten daran und erzielte bisher einen Gewinn von über 30 Prozent aus der Beteiligung – vor dem Hintergrund einer „trostlosen Börse“.
„Ich habe das Gefühl, dass aus dieser Aktie noch viel mehr herauszuholen ist“, sagt Marriage. „Es ist ein qualitativ hochwertiges Geschäft.“ Es könnte von Private Equity mit einem hohen Aufschlag auf seinen Aktienkurs gekauft werden, was gut für den Fonds wäre, aber wir würden es lieber behalten.’
Marriage und Warren verabschieden eine Sechs-Monats-Regel in Bezug auf Besitztümer. Einfach ausgedrückt: Wenn es in den ersten sechs Monaten keine gute Leistung erbringt, wird es über Bord geworfen. „Wenn Sie in kleinere britische Unternehmen investieren“, sagt Marriage, „wollen Sie Aktien meiden, deren Wert um 80 Prozent oder mehr sinkt.“
„Unsere Regel verringert die Wahrscheinlichkeit, dass dies geschieht, indem sie Verluste frühzeitig reduziert.“ Unternehmen, die diese Regel entweder überlebt haben oder gegen sie verstoßen haben, sind der Kettenhersteller Renold und der Verlag Future.
Der Fondsmanager ist vorsichtig, was eine baldige Renaissance des Börsengeschicks britischer Kleinunternehmen angeht. Er ist jedoch zuversichtlich, dass es viele Käufer gibt, die die Unternehmen kaufen möchten, in die sein Fonds investiert.
„Es ist kein schlechter Zeitpunkt, sich an kleineren britischen Unternehmen zu beteiligen“, sagt er. In den letzten ein und fünf Jahren erzielte der Fonds Renditen von 10 bzw. 19 Prozent. Innerhalb von drei Jahren verzeichnete sie Verluste von 15 Prozent. Die jährlichen Gebühren betragen knapp über 1 Prozent.