Steigende Anleiherenditen waren im vergangenen Jahr ein wichtiger Auslöser für den Aktienrückgang.
Da der Markt jedoch davon ausgeht, dass die Zinssätze länger als viele ursprünglich gehofft über dem Niveau des letzten Jahrzehnts bleiben könnten, stellt BMO-Chefanlagestratege Brian Belski fest, dass höhere Zinssätze nicht immer ein schlechtes Umfeld für Aktien waren.
In einer Analyse aus dem Jahr 1990 stellte Belski fest, dass die monatliche Rendite des S&P 500 tatsächlich die besten jährlichen Durchschnittsrenditen lieferte, als die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen (^TNX) höher war.
Belskis Arbeit zeigt, dass der Benchmark-Durchschnitt in Monaten, in denen die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen weniger als 4 % betrug, eine durchschnittliche jährliche Rendite von 7,7 % lieferte, verglichen mit einer durchschnittlichen jährlichen Rendite von 14,5 % in Monaten, in denen die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen 6 % betrug.
„In einem Umfeld höherer Zinsen, sicherlich höher als 0 % bis 1 % oder 0 % bis 2 %, schneiden Aktien traditionell sehr gut ab“, sagte Belski. „Ich denke also, dass wir das neu kalibrieren. Wir gehen immer noch davon aus, dass die Lagerbestände von diesen Niveaus aus zum Jahresende höher sind.“
Die Untersuchungen von Belski zeigen, dass sich Aktien in einem Umfeld steigender Zinsen im Durchschnitt auch besser entwickelt haben als in einem Umfeld fallender Zinsen. Die durchschnittliche jährliche rollierende 1-Jahres-Rendite für den S&P 500 beträgt in einem Umfeld fallender Zinsen 6,5 %, während sie in einem Umfeld steigender Zinsen 13,9 % beträgt.
Er argumentierte, dass dies sinnvoll sei, da ein Grund dafür, dass die Fed die Zinsen niedriger halten oder senken würde, die schleppenden Wirtschaftswachstumsaussichten seien. Angesichts der aktuellen Situation, in der die Fed der Ansicht ist, dass die Wirtschaft in einer starken Position ist, höhere Kreditkosten zu verkraften, wären höhere Zinsen möglicherweise nicht so schlecht für Aktien, sagte Belski.
„Wenn wir uns zwischen diesem Bereich von 4 % und 5 % bewegen können [on the 10-Year Treasury yieldand still have strong employment, but most importantly, have very strong earnings, and oh by the way cash flow, I think the market can do very well,” he added.