Sinkende Staatsanleiherenditen könnten die Fed zu einer restriktiveren Haltung veranlassen, wenn sich die Finanzlage entspannt

NEW YORK, 9. November (Reuters) – Sinkende Staatsanleiherenditen haben zu einer explosiven Erholung der Aktien beigetragen und US-Staatsanleihen von ihrem 16-Jahres-Tief gehoben. Nun befürchten einige Anleger, dass ein weiterer Rückgang der Renditen die Federal Reserve länger an ihrer restriktiven Haltung festhalten und möglicherweise längerfristig die Vermögenspreise beeinträchtigen könnte.

Das Paradox macht deutlich, wie der Zusammenhang zwischen Renditen und Finanzbedingungen – Faktoren, die die Verfügbarkeit von Finanzmitteln in einer Volkswirtschaft widerspiegeln und von den Zentralbankern genau beobachtet werden – in den letzten Monaten in den Fokus gerückt ist.

Steigende Staatsanleiherenditen schwächten die Risikobereitschaft der Anleger und belasteten die Aktien in den letzten Monaten, indem sie zu einer Verschärfung der Finanzierungsbedingungen beitrugen, da sie die Kreditkosten für Unternehmen und Haushalte erhöhten.

Dieses Verhältnis hat sich in den letzten Wochen umgekehrt. Die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen – die sich gegenläufig zu den Anleihepreisen entwickeln – sind von ihren Höchstständen um fast 50 Basispunkte gefallen, während der S&P 500 in diesem Zeitraum um etwa 6,5 ​​% gestiegen ist. Einige Anleger glauben jedoch, dass die finanziellen Bedingungen für die Fed zu locker werden könnten, wenn die Renditen weiter sinken, was die Zentralbank dazu zwingt, die Zinsen länger hoch zu halten, um einen Anstieg der Inflation zu verhindern.

Ein Beweis für die Dynamik zwischen Renditen und Finanzbedingungen war der Rückgang des Goldman Sachs Financial Conditions Index um 0,5 % letzte Woche, der sechstgrößte wöchentliche Rückgang seit 1990. Dieser Schritt erfolgte, als die Benchmark-Rendite 10-jähriger Staatsanleihen auf einen Tiefststand fiel von knapp über 5 % auf 4,48 %.

Die durchschnittlichen Zinssätze für 30-jährige Hypotheken, die sich parallel zu den Renditen der Staatsanleihen bewegen, fielen letzte Woche um 25 Basispunkte, der größte wöchentliche Rückgang seit fast 16 Monaten.

„Die Fed will vielleicht nicht, dass die 10-Jahres-Staatsanleihe viel über 5 % steigt, aber sie will wahrscheinlich auch nicht, dass sie viel unter 4,5 % fällt“, sagte Brian Jacobsen, Chefökonom bei Annex Wealth Management. „Ihre Melodie wird mit den Raten modulieren, um uns vielleicht in diesem Bereich zu halten.“

Jacobsen bleibt optimistisch in Bezug auf Anleihen und geht davon aus, dass die Fed die Zinsen zu lange hoch halten und die Wirtschaft in eine Rezession treiben wird.

Einige Fed-Beamte sagten letzten Monat, steigende Renditen könnten weitere Zinserhöhungen der Zentralbank ersetzen, da diese die Finanzierungsbedingungen verschärft.

Die politischen Entscheidungsträger haben bei einer Flut von Auftritten von politischen Entscheidungsträgern diese Woche weitgehend darauf verzichtet, die Lockerung der finanziellen Bedingungen verbal anzuprangern. Fed-Chef Jerome Powell spricht am Donnerstag in einer Podiumsdiskussion beim Internationalen Währungsfonds.

Analysten von TD Securities glauben jedoch, dass ein weiterer Rückgang der Renditen auf Staatsanleihen letztendlich zu einem „zweischneidigen Schwert“ werden wird.

„Wenn der Markt die Fed als zurückhaltend einschätzt, indem sie mögliche Zinserhöhungen in der Zukunft vorantreibt, werden sich die finanziellen Bedingungen entspannen. Darauf wird die Fed mit einer restriktiveren Haltung reagieren“, schrieben sie Anfang des Monats.

Die Terminmärkte preisen nun eine etwa 90-prozentige Chance ein, dass die Fed auf ihrer Dezember-Sitzung die Zinsen stabil hält, verglichen mit einer Chance von 57,6 % vor einem Monat, und gehen davon aus, dass die Zentralbank im Mai 2024 mit Zinssenkungen beginnen wird zum FedWatch Tool von CME.

Unterdessen setzte der S&P 500 am Mittwoch seine längste positive Gewinnserie seit zwei Jahren fort und schloss zum achten Mal in Folge im grünen Bereich. Der Index ist seit Jahresbeginn um 14,2 % gestiegen.

Andere Faktoren tragen ebenfalls zur Entspannung der finanziellen Bedingungen bei, darunter ein Rückgang der US-Ölpreise um fast 20 % gegenüber ihren jüngsten Höchstständen aufgrund von Bedenken hinsichtlich einer nachlassenden Nachfrage in den Vereinigten Staaten und China.

Sicherlich geht nicht jedes Szenario davon aus, dass die Fed längerfristig eine höhere Haltung einnimmt, wenn die Renditen der Staatsanleihen weiter sinken. Sinkende Renditen vor dem Hintergrund einer sich verlangsamenden Wirtschaft könnten beispielsweise darauf hindeuten, dass die Fed ihr Ziel, das Wachstum einzudämmen, erreicht, sagte Sameer Samana, leitender globaler Marktstratege am Wells Fargo Investment Institute.

„Wenn sich die Wirtschaft deutlich verlangsamt und dies der Grund für die sinkenden Zinsen ist, wird die Fed dies als Bestätigung ihres übergeordneten Plans betrachten“, sagte er.

Samana kauft Anleihen mit längerer Laufzeit, wenn deren Preise sinken, und geht davon aus, dass sich die Renditen in den nächsten sechs Monaten im niedrigen 4-Prozent-Bereich einpendeln werden, da die Wirtschaft weiter schwächelt. Die Anleger warten auf die US-Verbraucherpreisdaten der nächsten Woche, die für Oktober voraussichtlich einen monatlichen Anstieg von 0,1 % ausweisen werden.

„Wenn die Inflation nächste Woche niedriger ausfallen würde als erwartet und die nächste Runde der Lohn- und Gehaltsabrechnungen ebenfalls gedämpft ausfallen würde … würde die Fed erkennen, dass dies eine gut gemachte Arbeit ist“, sagte Samana.

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