Russische Börse wird am Donnerstag teilweise wiedereröffnet

Um die Auswirkungen zu begrenzen, hat sich Moskau einer hartnäckigen Politik zugewandt. Es hinderte ausländische Investoren daran, lokale Aktien zu verkaufen – ein Schritt, den einige Marktteilnehmer als Vergeltung für das westliche Einfrieren von Vermögenswerten der russischen Zentralbank sahen, da ein großer Teil des russischen Marktes im Besitz von Ausländern ist. Die russische Regierung befahl ihrem Staatsfonds, Aktien im Wert von Milliarden Dollar zu kaufen.

Der russische Aktienmarkt könnte letztendlich ganz anders aussehen als zuvor, mit dem Plan, ihn in separate Märkte für ausländische und lokale Investoren aufzuteilen, so eine mit der Angelegenheit vertraute Person.

Die russische Zentralbank gab am Mittwoch bekannt, dass sie den Handel mit 33 von 50 Aktien, die im Benchmark-Aktienindex MOEX enthalten sind, am Donnerstag von 9:50 bis 14:00 Uhr Moskauer Zeit erlauben wird. Zu den zu handelnden Unternehmen gehören Gazprom PJSC und Lukoil PJSC. Wetten auf den Fall einer Aktie, sogenannte Leerverkäufe, werden verboten.

Gemäß einer Richtlinie, die am 28. Februar von der Zentralbank angekündigt wurde, dürfen russische Maklerfirmen ausländische Kunden keine Wertpapiere verkaufen lassen. Dies wird verhindern, dass Ausländer zu den Ausgängen stürmen, sobald der Markt wieder öffnet, was aufgrund ihrer übergroßen Rolle bei russischen Aktien ruinös sein könnte. Laut Sberbank Investment Research hielten internationale institutionelle Investoren im Februar 2020 etwa drei Viertel des Streubesitzes des russischen Marktes.

Dies hat Bedenken geweckt, dass der Markt durch das Fehlen ausländischer Investoren verzerrt wird, auf die in der ersten Hälfte des vergangenen Jahres fast die Hälfte des Aktienhandelsvolumens an der Moskauer Börse entfiel.

„Es wird die Illusion eines funktionierenden, sich erholenden russischen Aktienmarktes geben, obwohl eine riesige Klasse von Spielern auf dem Markt – Ausländer – nicht die Möglichkeit haben werden, zu verkaufen“, sagte Vladimir Kreyndel, CEO von ETF Consulting, einer Moskauer Firma berät Emittenten von Exchange Traded Funds.

Zu den westlichen Investoren, die vor dem Einfrieren russische Aktien hielten, gehörten die Vermögensverwaltungsgiganten Vanguard Group und Fidelity International. Beide Unternehmen haben angekündigt, ihr Engagement in Russland zu reduzieren.

Aufgrund des Einfrierens haben ausländische Investoren bei der Wiedereröffnung der Börse nicht viel zu tun.

Aber der von russischen Beamten geprüfte Plan – der sich noch in der Diskussionsphase befindet – würde den Wertpapiermarkt des Landes effektiv in zwei Teile spalten, mit einem Markt für Ausländer und einem anderen für lokale Investoren, sagte die mit der Angelegenheit vertraute Person. In diesem Arrangement könnten ausländische Investoren ihre Aktien oder Anleihen verkaufen, würden aber aufgrund von Kapitalkontrollen, die Moskau seit Februar verhängt hat, Beschränkungen ausgesetzt sein, die Erlöse aus Russland zu bewegen, sagte die Person.

Ein derart gespaltener Markt könnte zu Kuriositäten führen, wie z. B. dass dieselbe Aktie zwei unterschiedliche Preise hat. Das ist nicht ganz beispiellos. In China gibt es seit langem Diskrepanzen zwischen Aktien an den Festlandbörsen in Shanghai und Shenzhen und denen, die in Hongkong notiert sind.

Es könnte auch eine weitere Erosion des Wertes des Rubels verhindern. Russlands Währung hat sich in den letzten Handelssitzungen stabilisiert und wird nahe 104 Rubel pro Dollar gehandelt, obwohl sie 22 % schwächer bleibt als vor dem Einmarsch Russlands in die Ukraine.

„Die größte Befürchtung ist, dass die Zentralbank unter Sanktionen steht und nicht will, dass ausländische Investoren ihre Aktien verkaufen und den Rubel nehmen und harte Währungen kaufen“, sagte Jacob Grapengiesser, Leiter Osteuropa beim Emerging Markets-Fondsmanager East Capital.

Die Moskauer Börse sagte am Montag, dass sie die Abwicklung von Geschäften ermöglichen würde, die ausländische Investoren vor dem 28. Februar platziert hatten und die sich noch in Bearbeitung befanden. Herr Grapengiesser sagte, seine Firma habe seit Beginn des Krieges Geschäfte, die noch auf die Abwicklung warten, und er erwarte, dass sie bald abgeschlossen werden.

„Das ist ein natürlicher Schritt vor der Marktöffnung. Sie müssen sich um diese ungeklärten Trades kümmern“, sagte er. „Es geht langsam voran“

Kurz nach Beginn des Krieges befahl der russische Premierminister dem Nationalen Vermögensfonds des Landes, in diesem Jahr Aktien im Wert von bis zu einer Billion Rubel zu kaufen, was 9,38 Milliarden Dollar entspricht. Analysten erwarten auch, dass einige russische Ölunternehmen ihre Aktienkurse mit Rückkaufprogrammen stützen werden.

Lokale Investoren können auch Aktien kaufen. Als Russland auf der Krim einmarschierte, fiel der MOEX zwischen Mitte Februar und Mitte März 2014 um fast 18 %. Bis Ende des Jahres hatte er sich jedoch um mehr als 12 % von seinem März-Tief erholt. Der breite Index hat seit 2014 bis auf ein Jahr Gewinne verzeichnet. Aktien in instabilen Ländern können auch als Absicherung gegen Inflation dienen, da die Einheimischen erwarten, dass Unternehmen steigende Kosten durch höhere Preise ausgleichen können.

Die Bemühungen der Regierung haben dazu geführt, dass einige der Wiedereröffnung vorsichtig optimistisch gegenüberstehen. „Anfangs denke ich, dass es zu einer moderaten Korrektur kommen wird“, sagte Natalia Smirnova, Finanzberaterin in Moskau. „Aber ich würde nicht ausschließen, dass der erste Tag mit einer bescheidenen Steigerung endet.“

Russland ist aus globaler Sicht ein winziger Finanzmarkt. Im Dezember 2021 betrug die Gesamtmarktkapitalisierung der an der Moskauer Börse notierten Unternehmen laut World Federation of Exchanges etwa 842 Milliarden US-Dollar, was knapp 90 % des aktuellen Werts von Tesla Inc.

Damit ist die Moskauer Börse die 20. größte Börse nach Marktkapitalisierung, knapp über der brasilianischen B3-Börse, in der WFE-Rangliste der globalen Börsen.

Bis zum Krieg erregte Russland vor allem die Aufmerksamkeit spezialisierter Emerging-Market-Fonds und Hedgefonds, obwohl es nur einen Bruchteil der Bestände der meisten global orientierten Anleger ausmachte.

MSCI Inc.

sagte, es werde russische Aktien aus seinen einflussreichen Indizes streichen, die Schwellenländer abbilden. Vor dem Krieg hatte der Schwellenmarktindex von MSCI eine Gewichtung von 2,8 % für Russland. FTSE Russell hat außerdem Pläne angekündigt, russische Aktien aus seinen Indizes zu streichen. Die Bewegungen werden Investoren, deren Bestände die Indizes abbilden, zum Verkauf zwingen – wenn sie können.

Kriege haben schon früher zu Börsenschließungen geführt, obwohl das ungewöhnlich ist. Die New Yorker Börse war etwa vier Monate lang geschlossen, als 1914 der Erste Weltkrieg ausbrach, die längste Schließung in der Geschichte der NYSE. Die Beiruter Börse wurde 1996 nach einer fast 13-jährigen Schließung, die durch den Bürgerkrieg im Libanon verursacht wurde, wiedereröffnet.

Schreiben Sie an Alexander Osipovich unter [email protected] und Caitlin Ostroff unter [email protected]