Sie fanden heraus, dass die Rolle einer höheren Ungleichheit weitaus wichtiger war als die der Demografie.
Es ist nicht so, dass die Gutverdiener ihre Sparquoten erhöht hätten. Vielmehr gewannen sie ein größeres Stück vom wirtschaftlichen Kuchen; den Berechnungen der Forscher zufolge stieg der Einkommensanteil der oberen 10 Prozent der Erwerbstätigen in den letzten Jahren auf über 45 Prozent, gegenüber rund 30 Prozent Anfang der 1970er Jahre.
Das Ergebnis, dass Gutverdiener mehr verdienen und damit mehr sparen, beläuft sich im Laufe der Jahre auf zusätzliche Ersparnisse in Billionenhöhe – das entspricht 30 bis 40 Prozent der privaten Ersparnisse von 1995 bis 2019.
Was auch immer die Ursachen für die steigende Einkommensungleichheit sein mögen – höchstwahrscheinlich eine Kombination aus technologischem Wandel, Rückgang der Gewerkschaftsmacht, Globalisierung, Änderungen in der Steuerpolitik und Gewinner-Take-all-Marktdynamik – es hat Kräfte in Gang gesetzt, die zu den angesammelten Vermögenswerten dieser Unternehmen führen reiche Leute, die im Wert explodieren.
„Wenn die Reichen in Bezug auf das Einkommen reicher werden, entsteht eine Sparschwemme“, sagte Professor Mian. „Die Sparschwemme lässt die Zinsen sinken, was die Reichen noch reicher macht. Ungleichheit erzeugt Ungleichheit. Es ist ein Teufelskreis, und wir stecken darin fest.“
Ihr Papier ist kaum endgültig, und andere Ökonomen des Symposiums stellten einige Probleme fest – zum Beispiel, dass der Rückgang des natürlichen Zinssatzes ein globales Phänomen ist, das sogar in Ländern mit anderen Einkommensungleichheitstrends als denen in den Vereinigten Staaten auftritt Zustände. Und Jason Furman, der Harvard-Ökonom, stellte fest, dass die Ausweitung der Ungleichheit in den Jahren vor 2000 am stärksten war, während der Rückgang des natürlichen Zinssatzes seitdem größtenteils stattgefunden hat.
Aber unabhängig davon, wie stark die Faktoreinkommensungleichheit für niedrige Zinsen, hohe Vermögenspreise und eine größere Vermögensungleichheit ist, bringt die Situation die Fed und andere globale Zentralbanken in eine schwierige Lage.
„Diese Kräfte, die r-star nach unten drücken, sind wahrscheinlich so mächtig, dass die Fed niemals gegen sie kämpfen könnte“, sagte Professor Sufi in einer E-Mail.