WASHINGTON – Nachdem die Kryptowährung jahrelang weitgehend beiseite gestanden hatte, wuchs sie von einer digitalen Kuriosität zu einer eine volatile, aber weithin angenommene Innovation, Bundesaufsichtsbehörden bemühen sich, die potenziellen Risiken für Verbraucher und Finanzmärkte anzugehen.
Ihre Bedenken sind nur gewachsen, da sowohl neue als auch etablierte Unternehmen sich beeilt haben, Wege zu finden, um davon zu profitieren, den massiven Reichtum in Kryptowährung durch Quasi-Bankdienstleistungen wie zinstragende Konten und Kreditvergabe in das traditionelle Finanzsystem zu bringen.
Jetzt bewegen sich das Finanzministerium und andere Behörden dringend auf ein erstes Ziel für eine strengere Regulierung: ein schnell wachsendes Produkt namens Stablecoin.
Stablecoins werden von einer Vielzahl von Unternehmen ausgegeben, die derzeit nur durch ein Flickwerk staatlicher Regeln leicht reguliert werden, und dienen als eine Art Brücke zwischen den Kryptowährungsmärkten und der traditionellen Wirtschaft.
Der Wert einer Stablecoin ist angeblich eins zu eins an den US-Dollar, Gold oder einen anderen stabilen Vermögenswert gekoppelt. Die Idee besteht darin, es Personen, die Kryptowährungen besitzen – die für ihre häufigen Preisschwankungen berüchtigt sind – einfacher zu machen, Transaktionen wie den Kauf von Waren und Dienstleistungen durchzuführen oder Zinsen auf ihre Kryptobestände zu verdienen.
Die Verwendung von Stablecoins nimmt rasant zu, und die Aufsichtsbehörden sind zunehmend besorgt, dass sie tatsächlich nicht stabil sind und zu einem Bank-Run im digitalen Zeitalter führen könnten. Allein in diesem Jahr sind an Dollar gebundene Stablecoins wie Tether-Token, USD Coin und Pax Dollar von 30 Milliarden US-Dollar im Januar im Umlauf auf etwa 125 Milliarden US-Dollar Mitte September gestiegen.
„Es ist wichtig, dass die Behörden schnell handeln, um sicherzustellen, dass ein angemessener US-Regulierungsrahmen vorhanden ist“, sagte Nellie Liang, eine Unterstaatssekretärin des Finanzministeriums, die die Bemühungen leitet, in einer Erklärung.
Der Vorstoß der Biden-Regierung, eine gewisse Kontrolle über Stablecoins auszuüben, ist die Spitze einer wahrscheinlich weitaus umfassenderen Debatte über die Rolle der Regierung bei der Regulierung von Kryptowährungen – ein Thema, das in Washington zunehmende Besorgnis hervorruft.
„Ich habe den Goldrausch eines Narren im Vorfeld der Finanzkrise 2008 aus nächster Nähe gesehen“, sagte Michael Hsu, der amtierende Rechnungsprüfer der Währung, am Dienstag. “Es fühlt sich an, als wären wir mit Kryptowährungen an der Schwelle zu einem anderen.”
Kryptowährung, die weitgehend als Spekulationsinstrument bekannt ist, beginnt zunehmend, das Bank- und Finanzwesen zu verändern und regt Diskussionen darüber an, ob Regierungen eigene digitale Währungen herausgeben sollten, um ihre traditionellen Währungen zu ergänzen oder schließlich zu ersetzen.
Stablecoins untermauern jetzt einen wachsenden Anteil der Kryptowährungstransaktionen weltweit, zu einer Zeit, in der der Gesamtwert ausstehender Krypto-Token wie Bitcoin etwa 2 Billionen US-Dollar beträgt – ungefähr der Wert aller im Umlauf befindlichen US-Dollar.
Der regulatorische Vorstoß hat eine Welle der Lobbyarbeit von Kryptowährungs-Führungskräften ausgelöst. Sie haben sich in den letzten Wochen in einer Reihe virtueller und persönlicher Treffen mit Banken- und Finanzaufsichtsbehörden aufgestellt, um die neuen Regeln zu gestalten, während sie weitgehend anerkannt haben, dass eine Form der Bundesaufsicht jetzt unvermeidlich ist.
Die Aufsichtsbehörden sind besorgt darüber, ob Stablecoin-Firmen über genügend liquide Mittel verfügen, um den Wert der von ihnen ausgegebenen Währung zu decken.
Neben Bargeld und kurzfristigen Staatsanleihen – die als sicher und leicht einzulösen gelten – hielten beispielsweise die Emittenten der Stablecoins USDT und USDC zumindest bis vor kurzem auch Währungsreserven wie unbesicherte Schulden bei Unternehmen, was viel riskanter ist und vor allem in Zeiten finanzieller Turbulenzen ist es schwieriger, schnell in Bargeld umzuwandeln. Dieses „Commercial Paper“ ist mit anderen wichtigen Teilen des Finanzsystems verflochten.
Beamte des Finanzministeriums wollen auch Zusicherungen, dass die Stablecoin-Firmen die technischen Kapazitäten haben, um große Transaktionsspitzen zu bewältigen, damit sie keine Kettenreaktion von Ärger auslösen, wenn eine große Anzahl von Kunden versucht, ihre Bestände auszuzahlen.
Probleme sind bereits aufgetreten. Die Solana-Blockchain, ein relativ neues Netzwerk, das sagte, es habe eine „explodierenDie Anzahl der Stablecoin-Transaktionen erlitt am 14. September einen 17-stündigen Ausfall Unternehmen beschuldigt „Ressourcenerschöpfung im Netzwerk“, die Kunden während des Absturzes am Kaufen oder Verkaufen hinderte oder verlangsamte.
Bundesbeamte sagten in Interviews, dass sie erwägen, weitreichende Befugnisse zu nutzen, die im Rahmen des Dodd-Frank-Gesetzes geschaffen wurden, das nach der Finanzkrise von 2008 erlassen wurde, um eine Überprüfung einzuleiten und möglicherweise zu erklären Stablecoins „systemisch wichtig“, ein Ergebnis, das sie wahrscheinlich einer strengen bundesstaatlichen Regulierung unterwerfen würde.
„Die Aufsichtsbehörden beginnen sich wirklich mehr zu kümmern, wenn die Risiken für die Gesellschaft größer werden“, sagte Jeremy D. Allaire, der CEO von Circle, einem Unternehmen für Zahlungen und digitale Währungen, das bei der Entwicklung von USD-Münzen mitgewirkt hat. „Man sieht natürlich, dass die Aufsichtsbehörden Wege finden wollen, um diesen Risiken zu begegnen.“
USD Coin ist in diesem Jahr um etwa 750 Prozent gewachsen, mit etwa 30 Milliarden US-Dollar im Umlauf. Es wird prognostiziert, dass es bis Ende 2023 bei seiner aktuellen Wachstumsrate mehr als 200 Milliarden US-Dollar erreichen wird, sagte Allaire.
Der erste Schritt, den das Finanzministerium wahrscheinlich unternehmen wird, wird im Herbst einen Bericht mit Empfehlungen sein. In Interviews gaben Führungskräfte der Branche, Lobbyisten und Aufsichtsbehörden einen Überblick darüber, was sie erwarten, in diesen Empfehlungen behandelt zu werden, die eine Vorlage für potenzielle Vorschriften bilden, die im kommenden Jahr entworfen werden sollen.
Die Regeln, sagten sie, werden wahrscheinlich vorschreiben, dass die Reserven immer liquide genug sind, um Rücknahmeforderungen zu erfüllen, und dass die Softwaresysteme, die diese Transaktionen verarbeiten, robust genug sind, um Abstürze und schwere Verlangsamungen bei gleichzeitigen Massentransaktionen zu vermeiden.
Sie sagten voraus, dass es auch Anforderungen für den Prozess der Schaffung neuer Stablecoins, Sicherheitssysteme zum Schutz der Privatsphäre und Daten sowie Verbraucherschutzmaßnahmen geben wird. Unabhängig davon bereitet sich das Finanzministerium auch darauf vor, Regeln zu erlassen, die verhindern sollen, dass Kryptowährungen für illegale Aktivitäten wie Geldwäsche und Steuerhinterziehung verwendet werden.
Es gab bereits einige Schritte, um gegen den Sektor vorzugehen.
Die beliebteste Stablecoin der Welt ist USDT, ausgegeben von Tether mit Sitz in Hongkong; es repräsentiert derzeit mehr als die Hälfte des weltweiten Stablecoin-Angebots. Die Aufsichtsbehörden des Staates New York leiteten 2019 eine Betrugsuntersuchung gegen Tether ein, eine Untersuchung, die in diesem Jahr mit einer Vereinbarung abgeschlossen wurde, die dem Unternehmen untersagt, Geschäfte mit Kunden in New York zu tätigen und es anzuweisen, regelmäßig offenzulegen, welche Arten von Währungsreserven seine Stablecoin stützen.
Circle hat bereits angekündigt, seine Reserven ab diesem Monat freiwillig in liquidere Mittel umzuschichten.
Die neuen Regeln werden Gewinner und Verlierer hervorbringen, wobei einige Branchenakteure besser in der Lage sind, sie zu akzeptieren als andere, die möglicherweise ihre Geschäftsmodelle ändern müssen, um sie in Einklang zu bringen.
Der Stablecoin-Emittent Paxos beispielsweise unterstützt den Schritt zur Regulierung von Stablecoins. Aber es ist gegen die Nutzung der Befugnisse, die im Rahmen des Dodd-Frank-Gesetzes von 2010 geschaffen wurden, das es einer Einrichtung namens Financial Stability Oversight Council ermöglicht, die aus dem Finanzminister, dem Vorsitzenden der Federal Reserve und 13 anderen führenden Finanzaufsichtsbehörden auf Bundes- und Landesebene besteht Finanzexperten – um seine Reichweite effektiv auf Stablecoins auszudehnen, indem Stablecoin-Aktivitäten oder Unternehmen als „systemrelevant“ deklariert werden.
Aber bei Circle sagte der Geschäftsführer, er habe keine Einwände gegen die Benennung.
„An diesem Punkt werden große, durch Vermögenswerte gesicherte Dollar-Stablecoins mit voller Reserve, die im gesamten Internet verwendet werden können, diese systemische Bezeichnung haben“, sagte Allaire von Circle.
Eine andere Möglichkeit wäre die Schaffung einer neuen Art von Bankencharta für Stablecoin-Emittenten, die viele der regulatorischen Bedenken anspricht.
Die Securities and Exchange Commission könnte ihre Befugnisse auch nutzen, um zu verlangen, dass bestimmte Stablecoin-Emittenten mit durch Wertpapiere besicherten Reserven – wie Commercial Paper, Anleihen oder Geldmarktfonds – sich als Wertpapiere registrieren lassen, was von Unternehmen mehr Offenlegung gegenüber Anlegern verlangen würde.
Wie Gary Gensler, der SEC-Vorsitzende, darauf hingewiesen hat, hat die Agentur genau dies mit der Investmentfondsbranche im Jahr 2016 getan, nachdem ein großer Fonds, der auf riskante Schulden angewiesen war, zusammengebrochen war und Kundenabhebungen einstellen musste. Kryptowährung, sagte er dem Bankenausschuss des Senats, verlange ähnliche Maßnahmen.
„Ehrlich gesagt ist es derzeit eher wie der Wilde Westen oder die alte Welt der ‚Käufer Vorsicht’, die existierte, bevor die Wertpapiergesetze erlassen wurden“, sagte Gensler aus.
Um zu verhindern, dass die drohenden Vorschriften das Wachstum der Branche drosseln, haben Führungskräfte der Branche ihre Argumente den Kabinettssekretären, den Gouverneuren der Federal Reserve, den wichtigsten Mitarbeitern des Weißen Hauses und den Führern des Kongresses aus den Banken- und Finanzdienstleistungsausschüssen des Senats vorgelegt , sowie Finanzaufsichtsbehörden.
Und Kryptounternehmen und Handelsgruppen stellen zunehmend Lobbyisten und ehemalige Aufsichtsbehörden ein, um in Washington in ihrem Namen zu arbeiten.
Zu den Unternehmen und Branchengruppen, deren Vertreter sich kürzlich mit Beamten des Finanzministeriums getroffen haben, gehörten führende Stablecoin-Emittenten wie Tether, Circle und Paxos; Kryptowährungsbörsen, die auch Stablecoin-Ersteller sind, wie Coinbase und Gemini; und alte und neue Finanzdienstleistungsunternehmen wie BlockFi, Mastercard und die Blockchain Association.
Branchenführer argumentierten in diesen Sitzungen, dass die Kryptowährung, die sich teilweise auf Stablecoins stützt, dazu beitragen wird, Bank- und Zahlungsdienste weltweit auf Milliarden von Menschen auszudehnen, die jetzt nur begrenzten Zugang zum Finanzsystem haben.
Stablecoins, sagen sie, sind integraler Bestandteil dieser Vision. Es ist dieses Bild, das amerikanische Führungskräfte für salvadorianische Beamte und Krypto-Fans auf der ganzen Welt gemalt haben, bevor die zentralamerikanische Nation kürzlich Bitcoin als gesetzliches Zahlungsmittel eingeführt hat.
Wenn die Regulierungsbehörden das Wachstum von Krypto durch strenge neue Vorschriften stark einschränken, sagen Branchenführer, werden die USA Innovationen im Ausland vorantreiben, den Vorrang des Dollars riskieren und das Versprechen der digitalen Finanzen zunichte machen.
„Wenn wir an das 20. Jahrhundert zurückdenken, gab es zuerst Schlüsselinnovationen wie Luftfahrt oder Automobile“, sagte Tomicah Tillemann, ein ehemaliger Senatsberater von Präsident Biden, der jetzt für Andreessen Horowitz arbeitet, die Risikokapitalfirma, die ein wichtiger Krypto-Investor ist . „Und dann haben Sie Investitionen in regulatorische Rahmenbedingungen, die dazu beigetragen haben, die Vorteile dieser Technologien einer größeren Zahl von Menschen zugänglich zu machen.“