Ein Investor sitzt vor einer Tafel mit Aktieninformationen in einem Maklerbüro in Peking, China.
Thomas Peter | Reuters
PEKING – Wenn die US-Regulierung chinesische Unternehmen dazu zwingt, sich von New York zurückzuziehen, erschweren neue Regeln aus Peking ihren Weg zur Geldbeschaffung auf öffentlichen Märkten im Ausland weiter.
Seit Dienstag erfordern neue Regeln der Cyberspace Administration of China, dass chinesische Internetplattformunternehmen mit personenbezogenen Daten von mehr als 1 Million Benutzern eine Genehmigung einholen müssen, bevor sie im Ausland notiert werden.
Während die Regeln nicht für Unternehmen gelten, die bereits an die Börse gegangen sind, müssen diejenigen, die Doppel- oder Zweitnotierungen im Ausland anstreben, dem neuen Genehmigungsverfahren der CAC folgen, so eine CNBC-Übersetzung eines chinesischen Artikels, der am Donnerstag auf der Website der Regulierungsbehörde veröffentlicht wurde.
Dies ist eine weitere Überlegung für internationale Investoren, die sich chinesische Unternehmen ansehen.
„Der Zeitplan für die Notierung von Unternehmen im Ausland ist länger geworden, und die Unsicherheit für die Notierung hat zugenommen“, sagte Ming Liao, Gründungspartner von Prospect Avenue Capital mit Sitz in Peking, laut einer CNBC-Übersetzung der chinesischen Bemerkungen.
Während Regulierungsbehörden und Unternehmen herausfinden, wie die neuen Maßnahmen umgesetzt werden, hoffen institutionelle Anleger, die Denkweise der Regierung besser zu verstehen, indem sie einige Genehmigungen für Notierungen im Ausland sehen, sagte er.
Die Folgen des US-Börsengangs der chinesischen Fahrdienst-App Didi Ende Juni veranlassten Peking, die behördliche Kontrolle über den Ansturm chinesischer Unternehmen zu verstärken, die in New York Geld sammeln wollten.
Chinesische IPOs in den USA sind in den Monaten seitdem im Wesentlichen versiegt, während bestehende in den USA notierte chinesische Aktien Gefahr laufen, in den kommenden Jahren von den strengeren Prüfungsanforderungen Washingtons gestrichen zu werden.
Mehrere dieser chinesischen Unternehmen, darunter Alibaba, haben sich in den letzten Jahren für Doppel- oder Zweitnotierungen an Hongkong gewandt. So könnten Anleger im Falle eines Delistings ihre US-Aktien gegen solche in Hongkong tauschen.
Die Hongkong-Option
Laut einer China-Renaissance-Analyse von Bruce Pang und seinem Team vom Januar wären nur etwa 80 von 250 in den USA notierten chinesischen Unternehmen für eine Zweit- oder Zweitnotierung in Hongkong geeignet. Das liegt an den strengen Anforderungen in Hongkong an die Mindestmarktkapitalisierung und an anderen Faktoren.
Die verbleibenden in den USA notierten chinesischen Unternehmen hätten wahrscheinlich nur die Wahl, zu privatisieren und dann eine Notierung auf dem A-Aktienmarkt auf dem Festland zu versuchen, heißt es in dem Bericht. „In der Praxis“, sagten die Analysten, „glauben wir, dass Hongkong nicht vom Cybersicherheitsprozess ausgenommen werden wird – unserer Meinung nach ist die Tür für Peking immer noch offen, eine Überprüfung der Cybersicherheit bei vorgeschlagenen Börsennotierungen in Hongkong anzuordnen.“
Der Festlandmarkt ist für ausländische Investoren weniger zugänglich und wird von eher stimmungsgetriebenen Kleinanlegern dominiert.
Analysten weisen auch darauf hin, dass der Aktienmarkt von Hongkong in Bezug auf das Handelsvolumen und den Preis, den Technologieunternehmen für ihre Aktien erzielen können, nicht mit New York vergleichbar ist.
Es bleibt abzuwarten, inwieweit die Cybersicherheitsprüfung für zukünftige chinesische Aktienangebote in Hongkong gelten wird.
US-börsennotierte, in China ansässige Unternehmen, die Zweit- oder Doppelnotierungen in Hongkong anstreben, benötigen nur dann eine Überprüfung durch das CAC, wenn die Aufsichtsbehörde ein nationales Sicherheitsrisiko im Zusammenhang mit den Produkten oder der Datenverarbeitung der Unternehmen feststellt, sagte Marcia Ellis, Global Chair of Private Equity Gruppe bei Morrison & Forrester, Hongkong.
Das sei „ein anderer Schwellenwert“ als die CAC-Überprüfung, die für Notierungen außerhalb Chinas in Märkten wie London oder Singapur erforderlich sei, sagte Ellis. In diesen Fällen können Unternehmen mit personenbezogenen Daten mehr als 1
Millionen Benutzer würden eine CAC-Zulassung benötigen, bevor sie an die Börse gehen.
„Eigentlich haben die jüngsten Aussagen von CAC nur ein paar Dinge klargestellt und einige potenzielle Schlupflöcher geschlossen“, sagte sie.
Die neueste CAC-Verordnung erwähnt Hongkong nicht.
In dem Artikel vom Donnerstag sagte die Regulierungsbehörde jedoch, dass ihre neue Verordnung über Auslandsnotierungen „nicht bedeutet, dass Betreiber im Prozess der Notierung in Hongkong die relevanten Netzwerksicherheits-, Datensicherheits- und nationalen Sicherheitsrisiken ignorieren können“.
Tage nach der Notierung von Didi wies die CAC das Unternehmen an, die Registrierung neuer Benutzer auszusetzen und seine App aus den App-Stores zu entfernen, während die Aufsichtsbehörde eine Überprüfung der Cybersicherheit wegen Datenschutzbedenken einleitete.
Im Dezember gab Didi bekannt, dass sie plant, die Börse in New York zu denotieren und in Hongkong wieder aufzunehmen. Das Unternehmen muss noch bestätigen, wann dieser Übergang stattfinden wird, und es ist unklar, ob die Überprüfung der Cybersicherheit abgeschlossen ist.
Die Aktien sind in diesem Jahr bisher um mehr als 14 % gefallen, nach einem Rückgang von 64 % in den etwa sechs Monaten des Handels im Jahr 2021.