Enrico Letta wird den Staats- und Regierungschefs der EU am Donnerstag (18. April) mitteilen, dass die Europäische Markt- und Sicherheitsbehörde (ESMA) mit der Aufsicht über die größten Unternehmen des Finanzsektors der Union beginnen und die Schaffung eines paneuropäischen Börsengangs für kleine und mittlere Unternehmen überwachen sollte Unternehmen.
Der endgültige Entwurf von Lettas hochrangigem Bericht über den Binnenmarkt, der Euractiv vorliegt, fordert „eine stärkere Rolle“ der ESMA, vor allem durch die Zentralisierung der Aufsicht über die systemrelevantesten Finanzmarktteilnehmer – ähnlich wie die EU zuvor für die größten grenzüberschreitend tätigen Banken erlassen.
In dem Bericht heißt es, dass sich das System „ähnlich dem einheitlichen Aufsichtsmechanismus des Bankensektors und dem einheitlichen Aufsichtsmechanismus der Europäischen Zentralbank“ entwickeln muss […] beaufsichtigt direkt bedeutende Banken, während nationale Aufsichtsbehörden weniger bedeutende Banken verwalten.“
Es fügt hinzu: „Eine gestärkte ESMA […] könnte auf der Grundlage von Kriterien wie Größe, grenzüberschreitenden Aktivitäten und ihrer systemischen Bedeutung mehr Aufsichtsaufgaben für große Unternehmen übernehmen und Handelsplätze, Emittenten, Vermögensverwalter und andere Finanzmarktteilnehmer umfassen.“
Der Schritt hin zu einer zentralisierten Marktaufsicht würde einen wesentlichen Durchbruch in der Strategie der EU zur Vertiefung ihrer Kapitalmärkte bedeuten, da ihr zehn Jahre alter Plan zur Kapitalmarktunion (CMU) Schwierigkeiten hatte, größere politische Innovationen hervorzubringen, abgesehen von der Optimierung einiger Aspekte des Bestehenden Gesetzgebungen.
Politische Meinungsverschiedenheiten zwischen den Mitgliedsstaaten haben tatsächlich Fortschritte bei den komplexesten Themen verhindert. Unter diesen erwies sich die Marktaufsicht als die umstrittenste – wobei die Verhandlungsführer des EU-Rats von Vorschlägen zur expliziten Zentralisierung der Aufsicht Abstand nahmen und sich stattdessen auf Konvergenz und Harmonisierung konzentrierten.
Dies ist vor allem darauf zurückzuführen, dass die Länder eine Schwächung ihres nationalen Einflusses befürchten – ein EU-Diplomat berichtete Euractiv, dass bisher zwölf Mitgliedstaaten Einwände erhoben hätten, von denen Deutschland am lautesten war – was befürchtet, dass Frankreich bevorzugt werden könnte, da dort die ESMA ansässig ist Paris.
„Bezüglich der Aufsicht befürchten einige, dass eine Aufsichtsbehörde von Frankreich kontrolliert würde“, kommentierte der EU-Diplomat.
Ein schrittweiser und risikobasierter Ansatz: Aktienmärkte zuerst
Dass Letta auch vor mutigeren Vorschlägen nicht zurückschrecken würde, zeichnete sich bereits ab aus der durchgesickerten Einleitung seines Artikels – berichtet von Euractiv am Montag (15. April).
Der ehemalige italienische Ministerpräsident schlägt jedoch einen differenzierten Ansatz zur Integration des Aufsichtsrahmens der Union vor, der möglicherweise einen breiteren Konsens finden wird, wenn er ihn am Donnerstag auf der Sondersitzung des EU-Wettbewerbsrates vorstellt.
„Die Einrichtung einer einzigen, zentralisierten Aufsichtsbehörde in der EU zum jetzigen Zeitpunkt könnte verfrüht sein und möglicherweise die Vorteile der Nähe zu den verschiedenen lokalen Finanzmärkten und Volkswirtschaften innerhalb der EU außer Acht lassen.“
„Eine schrittweise Stärkung der direkten Aufsichtsbefugnisse der ESMA“ könnte stattdessen auf zwei verschiedenen Wegen erfolgen.
Einer, sagt Letta, bestehe nur darin, die Aufsicht „der am stärksten integrierten Märkte oder bedeutenden Marktteilnehmer“ zu verlagern […]insbesondere wenn sich die Aufsicht auf supranationaler Ebene als wirksamer erweist, beispielsweise an den Aktienmärkten.“
In einem zweiten Szenario könnte die Europäische Kommission „die Marktintegration für jede Richtlinie oder Verordnung bewerten“. […] „um herauszufinden, wo die Effizienz der Aufsicht am vorteilhaftesten ist“, heißt es in dem Bericht, „und schlägt eine datengesteuerte Übergabe an die ESMA vor, wann immer“ diese Gesetze überprüft werden.
Umgekehrt sollten dort, wo die Marktintegration weniger ausgeprägt ist, harmonisierte Praktiken und die gegenseitige Anerkennung unter den nationalen Aufsichtsbehörden „ausreichen, um die Effizienz sicherzustellen“.
EU-weiter IPO-„Ausflug“ für KMU
Ein weiterer von Letta vorgebrachter Vorschlag sieht vor, dass die ESMA die Einrichtung eines Regulierungsrahmens für einen „IPO-Zugangspunkt“ auf EU-Ebene verwalten soll, der ausschließlich auf kleine und mittlere Unternehmen (KMU) zugeschnitten ist – d. h. einen spezialisierten Börsenplatz für KMU, der ihnen den ersten Einstieg erleichtert Kapitalmärkte.
In diesem Ad-hoc-Börsengang würden KMU vereinfachte Notierungsanforderungen „im Verhältnis zu ihrem Alter, ihrer Größe und ihrer Eigentümerstruktur“ gewährt, bevor sie an die von ihnen gewählte EU-Börse wechseln, heißt es in dem Bericht.
In diesem Szenario wären die Börsen dazu aufgerufen, zusammenzuarbeiten, um „ihre kleinen und mittleren Segmente zu bündeln“, und die ESMA würde ihr „Joint Venture“ überwachen.
*Sarantis Michalopoulos hat zu diesem Artikel beigetragen
[Edited by Alice Taylor]