Ein geschlossener russischer Markt nach Invasion fordert US-Fondsmanager heraus

Einige US-Geldverwalter mit russischen Wertpapieren, die in Fonds gehalten werden, die sich auf Schwellenmärkte konzentrieren, befürchten, dass ihre Anleger Geld abziehen werden, weil sie sich Sorgen über ihr Engagement in Russland machen. Wenn sie russische Aktien nicht verkaufen können, um die Nachfrage zu befriedigen, könnten die Fonds gezwungen sein, ihre Kassenbestände aufzubrauchen oder andere Vermögenswerte zu verkaufen.

Das könnte für Schwellenmarktmanager einen doppelten Schlag bedeuten: eine Verringerung des Anteils ihrer Fonds an liquiden Mitteln, die mit einer Erhöhung der Gewichtung ihrer russischen Bestände einhergeht.

Einige Firmen erwägen, die Securities and Exchange Commission um eine Befreiung von einer Obergrenze für den Anteil illiquider Wertpapiere, die Fonds halten dürfen – derzeit 15 % – und von Rücknahmeregeln zu ersuchen, sagten mit der Angelegenheit vertraute Personen. Ein SEC-Sprecher lehnte eine Stellungnahme ab.

BlackRock Inc.

SCHWARZ 1,52 %

ist einer von mehreren Vermögensverwaltern, die informelle Gespräche mit SEC-Beamten über die Herausforderungen geführt haben, mit denen sie konfrontiert sind, und Möglichkeiten, wie der Druck verringert werden könnte.

BlackRock „berät sich aktiv mit Regulierungsbehörden, Indexanbietern und anderen Marktteilnehmern, um sicherzustellen, dass unsere Kunden ihre Positionen in russischen Wertpapieren schließen können, wann immer und wo immer die regulatorischen und Marktbedingungen dies zulassen“, sagte ein Sprecher des Fondsmanagers in einer Erklärung. Er fügte hinzu, dass das Unternehmen „alle notwendigen Maßnahmen ergreift, um die Einhaltung der geltenden Sanktionsgesetze und -vorschriften im Zusammenhang mit Investitionen in Russland sicherzustellen“.

Laut Schätzungen von Morningstar Direct besaßen US-Investmentfonds und börsengehandelte Fonds Ende Januar russische Aktien und Anleihen im Wert von über 71 Milliarden US-Dollar.

Kunden einiger Investmentfonds, die russische Aktien und Anleihen halten, haben mehr Geld abgezogen, als sie letzten Monat hinzugefügt haben. Nettoabflüsse von Invesco GmbH.

IVZ -1,39 %

Der Developing Markets Fund von , dessen russische Aktien zum Jahresende 7,9 % des Vermögens ausmachten, belief sich im Februar auf insgesamt etwa 348 Millionen US-Dollar, wie aus einer vorläufigen Schätzung von Morningstar Direct hervorgeht. Der Institutional Emerging Markets Portfolio-Fonds von Harding Loevner, der Anfang Februar zu mehr als 8 % in Russland investiert war, verzeichnete Abflüsse in Höhe von 221,6 Millionen US-Dollar, so Morningstar Direct.

Investmentfonds und ETFs, die von Privatanlegern gekauft werden können, unterliegen zusätzlichen Vorschriften und Offenlegungspflichten, die nicht für private Anlagepools wie Hedgefonds gelten, die an Institutionen und wohlhabende Familien verkauft werden.

Laut Gesetz haben Anleger von Investmentfonds das Recht, den Schlusskurs ihrer Fonds an dem Tag zu erhalten, an dem sie den Verkauf ihrer Anteile verlangen. ETFs werden wie einzelne Aktien gehandelt und können jederzeit zum aktuellen Marktpreis verkauft werden.

Viele Manager geben in den Angebotsunterlagen ihrer Fonds an, dass sie unter bestimmten Bedingungen Rücknahmen einschränken oder aussetzen können. In der Praxis unternehmen Fonds diese Schritte jedoch selten.

Im März 2020 erlaubte die SEC Investmentfonds, Geld von ihren Muttergesellschaften zu leihen, um einem Ansturm von Rücknahmeanträgen nachzukommen, als der Markt in den frühen Tagen der Covid-19-Pandemie ohnmächtig wurde.

Im Jahr 2015 war der Third Avenue Focused Credit Fund von Third Avenue Management LLC der erste Investmentfonds, der Rücknahmen einstellte, ohne eine SEC-Anweisung zur Genehmigung des Umzugs zu erhalten. Der Fonds tat dies, als er versuchte, seine Bestände während einer schwierigen Zeit für Junk Bonds zu liquidieren.

Die SEC verabschiedete 2016 neue Vorschriften, nach denen Fonds Liquiditätsrisiken überprüfen und einen Mindestbetrag an liquiden Wertpapieren halten müssen.

BlackRock, Van Eck Associates und Franklin Resources Inc.

gehören zu den Unternehmen, die kürzlich Schritte unternommen haben, um den starken Ausverkauf von ETFs zu bewältigen, die sich auf russische Aktien konzentrieren, indem sie die Art und Weise, wie sie neue Aktien schaffen, optimieren oder diese Kreationen aussetzen. Direxion Funds kündigte an, seinen gehebelten Russland-ETF noch in diesem Monat zu liquidieren.

Führungskräfte der Branche sagten, sie erwarten, dass sich ihre Herausforderungen als Index-Compiler, einschließlich MSCI, verschlechtern werden Inc.

versuchen, Russland von ihren Benchmarks zu streichen.

MSCI sagte am Mittwoch, dass es russische Aktien aus seinen viel beachteten Emerging-Markets-Indizes streichen werde. Das Unternehmen sagte, es habe Feedback von Marktteilnehmern eingeholt und festgestellt, dass „eine überwältigende Mehrheit bestätigt, dass der russische Aktienmarkt derzeit nicht investierbar ist und dass russische Wertpapiere aus den MSCI Emerging Markets-Indizes entfernt werden sollten“.

Fonds, die versuchen, die Wertentwicklung beliebter Benchmarks widerzuspiegeln, werden Schwierigkeiten haben, Änderungen ihrer russischen Gewichtungen zu erreichen, wenn der Markt geschlossen bleibt. Infolgedessen könnte die Wertentwicklung dieser Fonds beginnen, sich von der der Indizes zu entfernen, die sie zu erreichen versuchen.

„Wenn sie immer noch Aktien besitzen, die nicht Teil des Index sind, würde dies zu einem Tracking Error führen“, sagte Todd Rosenbluth, Leiter der ETF- und Investmentfondsforschung bei CFRA. „Je länger sich das hinzieht, desto größer ist das Risiko, dass Sie unterdurchschnittlich abschneiden.“

– Paul Kiernan hat zu diesem Artikel beigetragen.

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