Wenn Sie Geld für die Zukunft sparen, sollten Sie auf die eine oder andere Weise darauf vorbereitet sein, etwas davon zu verlieren.
Das ist die Auswirkung der heutigen auf den Kopf gestellten Welt an den Finanzmärkten. Die Kombination aus hoher Inflation, starkem Wirtschaftswachstum und sehr niedrigen Zinsen hat dazu geführt, dass die „realen“ Zinsen – das, was Sie nach Berücksichtigung der Inflation mit Ihrem Geld verdienen können – niedriger sind als in der heutigen Zeit.
Dieses Ergebnis ist das Ergebnis einer Flut globaler Ersparnisse und der außergewöhnlichen Bemühungen der Federal Reserve, die Wirtschaft wieder gesund zu machen. Und es bedeutet, dass die Wahl für einen Sparer krass ist. Sie können in sichere Anlagen investieren und eine hohe Wahrscheinlichkeit in Kauf nehmen, dass Sie weniger an Kaufkraft zurückbekommen, als Sie eingesetzt haben Geld zu verlieren, sollte die Marktstimmung negativ werden.
„Risikoscheue Menschen müssen sich an die schlimmste aller möglichen Welten gewöhnen, nämlich zu beobachten, wie ihr kleiner Kapitalpool Jahr für Jahr real sinkt“, sagte Sonal Desai, Chief Investment Officer von Franklin Templeton festverzinslich.
Eine höhere Inflation als die Zinsen ist unter bestimmten Umständen eine gute Nachricht: Wenn Sie beispielsweise Geld zu einem festen Zinssatz leihen und damit eine Investition tätigen können, die im Laufe der Zeit etwas Wertvolles schafft, sei es ein Haus, Ackerland oder Ausrüstung für ein Geschäft.
Aber ziehen Sie die Optionen in Betracht, wenn Sie sich nicht in dieser Position befinden und stattdessen Geld sparen, von dem Sie erwarten, dass es fünf Jahre später benötigt – für die Anzahlung eines Hauses oder die Studienkosten eines Kindes.
Sie können das Geld in bar halten, beispielsweise durch eine Bankeinlage oder einen Geldmarktfonds. Die kurzfristigen Zinssätze liegen bei null oder sehr nahe daran, je nachdem, wo das Geld geparkt wird, und die Beamten der Federal Reserve erwarten, die Zinsen dort vielleicht noch ein paar Jahre zu halten. Die Inflation lag im letzten Jahr bei 4 bis 5 Prozent, und viele Prognostiker erwarten, dass sie langsam sinken wird.
Oder Sie kaufen eine sichere Staatsanleihe mit einer Laufzeit von fünf Jahren. Die jährliche Rendite dieser Anleihe lag am Freitag bei 0,77 Prozent. Das heißt, wenn die jährliche Inflationsrate darüber liegt, nimmt die Kaufkraft Ihrer Ersparnisse mit der Zeit ab. Die ertragreichsten eidgenössisch versicherten Bankeinlagenzertifikate über diesen Zeitraum bieten nur wenig mehr, etwas mehr als 1 Prozent.
Wenn Sie wegen steigender Preise besonders nervös sind, können Sie ein inflationsgeschütztes Treasury-Sicherheitspapier kaufen, eine inflationsindexierte Staatsanleihe. Die Fünfjahresrendite von TIPS? Ein Minus von 1,83 Prozent. Das bedeutet, dass bei einer jährlichen Inflationsrate von 3 % Ihre Beteiligung nur 3 % minus 1,83 % oder 1,17 % rentieren würde. Als Gegenleistung für die Absicherung gegen das Risiko einer hohen Inflation müssen Sie jährlich fast 2 Prozent Kaufkraftverlust hinnehmen.
Andererseits könnten Sie etwas mehr Risiko eingehen und beispielsweise Unternehmensanleihen kaufen. Aber das erhöht das Risiko, dass die Unternehmen, die die Anleihen ausgegeben haben, ausfallen – und es reicht immer noch nur aus, um mit der erwarteten Inflation ungefähr Schritt zu halten. (Ein Index von Unternehmensanleihen mit BBB-Rating rentierte Ende letzter Woche nur 2,19 Prozent.)
Der Aktienmarkt und andere riskante Anlagen bieten potenziell höhere Renditen mit einem gewissen Schutz vor Inflation. Die Unternehmensgewinne, die die Grundlage für die Aktienbewertungen bilden, explodieren, ein Grund dafür, dass die wichtigsten Indizes in den letzten Tagen Rekordhöhen erreicht haben. Dies geht jedoch mit dem allgegenwärtigen Risiko eines Ausverkaufs einher – erträglich für langfristig investierende, aber potenziell problematisch für diejenigen mit kürzeren Horizonten.
Die Inflation bleibt deutlich unter den zweistelligen Höhen, die sie zwischen Mitte der 1970er und Anfang der 1980er Jahre zeitweise erreichte. Aber damals waren die Zinssätze viel höher – und sie bewegten sich meist parallel zu den Inflationstrends, anders als in den letzten Monaten, als die Verbraucherpreise in die Höhe schossen, während die Anleiherenditen fielen.
Dieses extrem negative Realzinsumfeld lässt Menschen, deren Aufgabe es ist, Anlagestrategien für Anleihen zu analysieren und zu empfehlen, nur wenige gute Beratungsoptionen.
„Es ist schwer, auf diesem Niveau auch nur ein Argument für festverzinsliche Wertpapiere vorzubringen“, sagte Rob Daly, Direktor für festverzinsliche Wertpapiere bei Glenmede Investment Management. „Es sind die alten ‚Pfennige vor einem Dampfwalzen-Handel‘.“
Das heißt: Wer Anleihen mit extrem niedrigen Renditen kauft, kassiert kümmerliche Zinsen, um das erhebliche Risiko einzugehen, dass eine höhere Inflation oder ein Anstieg der Zinsen die Gewinne mehr als zunichte machen (wenn die Zinsen steigen, verlieren bestehende Anleihen an Wert).
Aus diesen Gründen empfiehlt Herr Daly den Anlegern, einen größeren Teil ihrer Portfolios in Barmittel zu investieren. Ja, sie zahlt fast keine Zinsen, der Sparer verliert also inflationsbereinigt Geld. Aber dieses Geld wird bereit sein, in riskantere, längerfristige Anlagen zu investieren, wenn die Bedingungen günstiger werden.
In ähnlicher Weise empfiehlt Rick Rieder, Chief Investment Officer Global Fixed Income bei BlackRock, dem riesigen Vermögensverwalter, mittelfristig orientierten Anlegern ein Portfolio aufzubauen, das Aktien kombiniert, die von steigenden Unternehmensgewinnen profitieren, mit Barmitteln, die Sicherheit bieten sogar auf Kosten negativer Realrenditen.
„Es ist surreal“, sagte Herr Rieder. „Dies ist eine dieser Zeiten, in denen die Grundlagen völlig von der Realität losgelöst sind. Wo die Realzinsen heute sind, macht im Vergleich zu der Realität, in der wir leben, keinen Sinn.“
Die Fed hält nicht nur ihr kurzfristiges Zinsziel nahe Null, sondern kauft im Rahmen ihres Programms zur quantitativen Lockerung jeden Monat Wertpapiere im Wert von 120 Milliarden US-Dollar und beginnt erst jetzt, über Pläne zu sprechen, diese Käufe zu reduzieren. Das hat den Effekt, dass ein riesiger Käufer auf den Markt kommt, der den Kurs der Anleihen hochbietet und so die Zinsen nach unten drückt.
Fed-Beamte glauben, dass die Strategie, die lockere Geldpolitik aufrechtzuerhalten, auch wenn sich die Wirtschaft bereits in der Erholung befindet, dazu beitragen wird, den amerikanischen Arbeitsmarkt schnell wieder vollständig zu erholen. Ziel ist es auch, Glaubwürdigkeit zu schaffen, dass das Inflationsziel von 2 Prozent symmetrisch ist, was bedeutet, dass es nicht in Panik gerät, wenn die Preise dieses Ziel vorübergehend überschreiten.
Viele der an der Marktstrategie beteiligten Personen sind von diesem Ansatz und den Konsequenzen für potenzielle Anleger weniger begeistert.
„Die Nominalrenditen sind niedrig, weil die Fed so viel kauft“, sagte Frau Desai von Franklin Templeton. „Es ist lächerlich, wo wir sind“ mit Wachstum und Inflation.
Gleichzeitig haben die Amerikaner während der Pandemie Billionen zusätzlicher Ersparnisse angesammelt, Geld, das sie in alle möglichen Investitionen investieren, was die Vermögenspreise nach oben getrieben und die erwarteten Renditen gesenkt hat. Die Kehrseite der niedrigen erwarteten Renditen für sichere Vermögenswerte sind wohl die stratosphärischen Preise für Immobilien, Meme-Aktien und Kryptowährungen.
Weltweit sorgen die demografischen Trends im Zusammenhang mit der Alterung der enormen Babyboom-Generation für einen Sparschub. Gertjan Vlieghe, ein hochrangiger Beamter der Bank of England, hat gezeigt, dass das Muster der Altersvorsorge in Großbritannien und in den Industrieländern auf anhaltend niedrige Zinsen hindeutet.
„Wir sind erst zu zwei Dritteln durch einen jahrzehntelangen demografischen Wandel, der sich auf die Zinssätze auswirkt“, sagte Vlieghe letzten Monat in einer Rede. „Der Schlüsselmechanismus ist nicht, dass ältere Menschen niedrigere Sparquoten haben, sondern dass sie mit zunehmendem Alter mehr Vermögenswerte, insbesondere sichere Vermögenswerte, besitzen.“ dann geben Sie diese Ersparnisse langsam aus, wenn sie in den Ruhestand kommen.
Dies erklärt, warum die Zinssätze in den wichtigsten Volkswirtschaften – insbesondere in Europa, den Vereinigten Staaten und Japan – seit Jahren anhaltend niedrig sind, selbst in Zeiten, in denen diese Volkswirtschaften relativ gut abgeschnitten haben.
Mit anderen Worten, die Fed-Politik und die einzigartige Wirtschaftslage der Pandemie sind wichtige Faktoren für die extrem niedrigen Zinsen im Sommer 2021. Aber es hilft nicht, dass diese in einer Zeit kommen, in der so viele Menschen auf der Welt unbedingt sparen wollen – und das Teil wird sich so schnell nicht ändern.