Am 14. September erschien der neue Vorsitzende der Securities and Exchange Commission, Gary Gensler, vor dem Bankenausschuss des Senats, um darüber zu sprechen, wie seine Agentur während seiner Amtszeit mit den Finanzmärkten umgehen will. Er lobte das amerikanische Finanzsystem, diskutierte über die Zukunft von Unternehmensanleihen und grübelte darüber nach, wie die Regeln des Aktienmarktes modifiziert werden könnten, um ihn effizienter zu machen. Bald wandte er sich den notorisch volatilen Kryptowährungsmärkten zu und nahm einen dunkleren Ton an. „Ehrlich gesagt, wie ich schon sagte, ich denke, es ist eher wie im Wilden Westen“, sagte Gensler. Bei einer anderen Gelegenheit hatte er Kryptowährungsinvestitionen als „voller Betrug, Betrug und Missbrauch“ beschrieben.
Genslers Kommentare kamen nach mehreren Jahren einer angespannten Beziehung zwischen der Agentur, die er jetzt leitet, und dem Markt für digitale Münzen, Token und virtuelle Währungen wie Bitcoin, die mithilfe von Kryptographie erstellt werden und von denen viele auf riesigen, dezentralisierten elektronischen Ledgern gespeichert sind Blockchain-Technologie verwenden. Die SEC konnte bisher nicht mithalten, da Tausende von Token und digitalen Währungen eingeführt wurden und neue Unternehmen und Plattformen entstanden sind, um sie zu speichern und zu handeln. Das Fehlen von Vorschriften in diesem aufstrebenden Gebiet hat eine Möglichkeit für weit verbreiteten Betrug geschaffen; Im Mai berichtete die Federal Trade Commission, dass Verbraucher zwischen Oktober 2020 und März 2021 mehr als achtzig Millionen Dollar durch Betrug bei Kryptowährungsinvestitionen verloren haben, mehr als das Zehnfache des Betrags, der im gleichen Zeitraum des Vorjahres verloren ging. (Zwei Millionen davon gingen an Betrüger verloren, die sich als Elon Musk ausgeben.) Gensler steht nun vor der Herausforderung zu klären, wie der entstehende Markt in Zukunft reguliert werden soll. Auch für die Kryptoindustrie steht viel auf dem Spiel: Bis sie Teil der regulierten Wirtschaft wird, wird sie mit einem Begriff von Kriminalität in Verbindung gebracht.
Der 63-jährige Gensler hat eine lange Geschichte in der Regierung und an der Wall Street – ein allgemeiner Lebenslauf für Beamte, die für wichtige Wirtschaftsposten ausgewählt wurden. Er verbrachte achtzehn Jahre bei Goldman Sachs, wo er als Banker für Fusionen und Übernahmen arbeitete und mit dreißig Jahren einer der jüngsten Partner des Unternehmens wurde. Er wurde von Präsident Bill Clinton zum stellvertretenden Finanzminister ernannt. 2009 ernannte Präsident Barack Obama Gensler zum Vorsitzenden der Commodity Futures Trading Commission, die die Derivatemärkte reguliert. Nach seinem Ausscheiden aus der CFTC im Jahr 2014 arbeitete Gensler als Professor an der Sloan School of Management des MIT. Während seiner Zeit dort konzentrierte sich ein Großteil seiner Lehre auf Kryptowährung. Sein erster Kurs „Blockchain and Money“ befasste sich mit der Entwicklung von Blockchain und ihren Einsatzmöglichkeiten.
Eine der größten Fragen, mit denen sich die Branche konfrontiert sieht, ist, ob Token – handelbare Vermögenswerte, die als Einheiten dienen können, die Kryptowährungen bezeichnen, aber auch andere Wertgegenstände darstellen können – als Wertpapiere gelten; in diesem Fall würden sie Wertpapiergesetzen und -vorschriften unterliegen. Und wenn es keine Wertpapiere sind, was sind sie dann? Die Antwort auf diese Frage würde dazu beitragen, festzustellen, welche andere Behörde sie möglicherweise beaufsichtigt. Für viele im Feld waren die Nachrichten der SEC in den letzten Jahren verwirrend.
Ein Wertpapieranwalt, mit dem ich gesprochen habe, Nick Morgan, Partner bei Paul Hastings, erinnerte sich daran, dass um 2017 herum eine Raserei von Initial Coin Offerings – eine Fundraising-Strategie für Kryptowährung, die einem Börsengang ähnelt – in vollem Gange war, a Ein Kunde kam zu seiner Anwaltskanzlei, um zu erfahren, was die SEC über ICOs denkt und ob die Agentur digitale Münzen als in ihren Zuständigkeitsbereich fallen würde. Morgan sagte scherzhaft, dass seine erste Frage lautete: “Was ist ein ICO?” Er erfuhr schnell, dass es nur wenige SEC-Leitlinien gab. „Für jeden wäre es nützlich zu wissen, was sind die Eigenschaften eines digitalen Assets, das ist? nicht eine Sicherheit? Es wäre nützlich, diese Grenze zu ziehen“, sagte Morgan. „Angesichts des technischen Hintergrunds von Gensler hatte ich ein wenig Hoffnung, dass er die Person sein könnte, die sagen würde: ‚Hier ist die Grenze der Zuständigkeit der SEC, und wenn Sie ein Token auf diese Weise entwerfen würden, würde das außerhalb unserer Zuständigkeit liegen.’ “Aber, er fügte hinzu: “Ich glaube nicht, dass es passieren wird.”
Während einer Rede Anfang August auf dem Aspen Security Forum äußerte sich Gensler zu diesem Thema. “Diese Token werden angeboten, viele von ihnen werden als Sicherheit angeboten und verkauft”, sagte er. „An dieser Front herrscht tatsächlich viel Klarheit.“ Gensler bekräftigte dann eine Aussage seines Vorgängers Jay Clayton bei einer Anhörung im Senat: „Insofern digitale Vermögenswerte wie ICOs Wertpapiere sind – und ich glaube, dass jeder ICO, den ich gesehen habe, ein Wertpapier ist – haben wir die Gerichtsbarkeit und unsere Bundeswertpapiere.“ Gesetze gelten.” Aber einige mögen immer noch das Gefühl haben, dass die Details unscharf bleiben.
Eine Möglichkeit zu verstehen, was die SEC zu einer bestimmten Angelegenheit denkt, besteht darin, sich die von ihr eingebrachten Durchsetzungsfälle anzusehen, die dabei helfen, zu bestimmen, welche Aktivitäten gegen Wertpapiergesetze verstoßen. Im vergangenen Dezember reichte die SEC eine Klage gegen Ripple, ein Kryptowährungsunternehmen, ein und behauptete, sie habe ein „nicht registriertes Wertpapierangebot“ durchgeführt, indem sie 1,3 Milliarden US-Dollar durch den Verkauf eines Tokens namens XRP aufgebracht habe. Laut der Beschwerde der Agentur ist XRP ein Wertpapier, und das Unternehmen hätte sein Angebot und seinen Verkauf an die Öffentlichkeit bei der SEC registrieren sollen Ripple argumentiert, dass XRP eine Währung ist, die es unterschiedlichen Gesetzen und Vorschriften unterwerfen würde, die von verschiedenen Agenturen überwacht werden. wie das Office of the Comptroller of the Currency oder das Financial Crimes Enforcement Network, die beide zum Finanzministerium gehören. Ripple ist zu Twitter gegangen, um sich zu verteidigen, zusätzlich zu seinen Argumenten vor Gericht. Ein Teil ihrer Strategie scheint zu versuchen, die SEC wegen der offensichtlichen Widersprüche der Agentur in Bezug auf Kryptowährungen in Verlegenheit zu bringen. Im Jahr 2018 sagte ein SEC-Beamter namens William Hinman einem Publikum auf einer Konferenz, dass nach seinem Verständnis eine der bekanntesten Kryptowährungen, Ether, kein Wertpapier sei und nicht als solches reguliert werden sollte. Der Handelspreis von Ether stieg in den kommenden Stunden und Akteure in der Welt der Kryptowährungen griffen die Kommentare auf, die sie so interpretierten, dass viele andere Kryptowährungen wahrscheinlich auch keine Wertpapiere waren. Ripple hat vor Gericht argumentiert, dass XRP genauso behandelt werden sollte wie Ether. Es hat auch darauf hingewiesen, dass einige der internen Dokumente der SEC, die sich darauf beziehen, was ein Wertpapier ist oder nicht, im Rahmen des Falles übergeben werden sollten, um zur Verteidigung des Unternehmens verwendet zu werden.
In jüngerer Zeit hat die SEC Interesse an der Funktionsweise von Coinbase bekundet, einer der größten Kryptowährungsbörsen, an der Menschen Kryptowährungen kaufen und verkaufen können. Coinbase ging Anfang dieses Jahres an die Börse und kündigte im Juni Pläne für ein Produkt namens Lend an, das es Besitzern von Kryptowährungen ermöglicht hätte, diese auszuleihen und Zinsen für die Kredite zu erhalten. Am 7. September gab Coinbase in einem Blog-Beitrag bekannt, dass die SEC gedroht hatte, das Unternehmen wegen Lend zu verklagen, und behauptete, dass es sich bei dem Angebot um ein Wertpapier handle. Nach Angaben des Unternehmens hatten sich seine Führungskräfte sechs Monate lang „proaktiv“ mit der SEC beschäftigt, um die rechtliche Stellung seiner Projekte zu klären, aber es gab „keine große Resonanz“. Es hieß auch, dass sich die SEC bisher geweigert habe zu klären, ob sie die Verleihung von Kryptowährung als Sicherheit ansehe oder ob die Kryptowährung selbst die Sicherheit sei, und ob es andere Aspekte ihrer Argumentation gibt. (Die SEC sagte, dass sie sich nicht zu Problemen äußern kann, die bestimmte Unternehmen betreffen.) Am 17. September gab Coinbase bekannt, dass sie das Lend-Programm storniert.
Während sich die Agentur Zeit nimmt, klare Regeln zu setzen, bleibt die Branche im Unklaren. Dies könnte genau der Weg sein, den die SEC will. „Das ist die beste Position für sie“, sagte Morgan. „In dem Moment, in dem sie oder ein Gericht die Merkmale eines Vermögenswerts identifiziert, der außerhalb der Zuständigkeit der SEC liegt, wird jeder sagen: ‚Okay, wir machen das so.’ Und das wollen sie nicht.”