Die drei größten Geheimnisse der US-Wirtschaft

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Die US-Wirtschaft kann nicht ewig so seltsam sein. Das rede ich mir jedenfalls immer wieder ein. LetztlichIch finde, Finanznachrichten werden wieder langweilig. LetztlichIch bete, Die US-Wirtschaft wird nicht wie ein sich ständig verändernder Rorschach-Fleck aussehen. Aber nach einem Jahr voller Engpässe, großer Resignation und steigender Inflation warte ich immer noch auf Normalität.

Hier sind drei Fragen, die auf den Punkt bringen, was diesen Moment so seltsam macht. Ihre Beantwortung oder zumindest der Versuch, sie zu beantworten, könnte Aufschluss darüber geben, wie es in der zweiten Jahreshälfte weitergeht.

1. Wenn die Gaspreise fallen, warum steigt dann die Inflation?

In den letzten zwei Wochen haben wir alle möglichen Beweise für eine „Desinflation“ gesehen – einen Rückgang der Inflationsrate. Einzelhändler wie Target, Gap und Bed Bath & Beyond sagen, dass sie in Waren schwimmen, die sie brauchen werden Rabatt. Ölpreise haben gestürzt, und die Benzinpreise fallen jetzt schnell. Die Kosten für den Versand von Waren aus China betragen fallen. Mikrochip-Inventar ist steigend, was die Elektronikkosten senken sollte. Die Preise für Rohstoffe wie Erdgas, Weizen, Holz und andere Rohstoffe sind sinken.

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Fallende Preise klingen, als hätten wir die höchste Inflation erreicht. Aber am Mittwoch berichtete das Bureau of Labor Statistics, dass die annualisierte Inflation auf 9,1 Prozent gestiegen sei. Das ist der größte Anstieg seit November 1981. Das scheint völlig verwirrend. Die Inflation ist ein Maß für das Preiswachstum. Wenn die Preise sinken, wie kann die Inflation steigen?

Die optimistische Möglichkeit ist, dass die große Desinflation gerade erst begonnen hat und vom jüngsten Bericht nicht erfasst wurde. Die neuesten Daten der Regierung decken den Monat Juni ab. Aber all diese plötzlich fallenden Preise – für Waren, Energie, Chips und Materialien – sind Geschichten von Ende Juni und Anfang Juli. Es ist plausibel, dass die Inflation für einen Großteil Anfang Juni stark angestiegen ist und dann ihren Höhepunkt erreicht hat, als der Kalender umgeblättert wurde. Das bedeutet, dass wir davon ausgehen sollten, dass der Bericht des nächsten Monats viel besser ausfallen wird.

Aber wie der Schriftsteller Noah Smith argumentiert, könnte etwas Seltsameres und Beunruhigenderes passieren. Vielleicht widerspricht die Inflation weiterhin optimistischen Schlagzeilen, weil die Federal Reserve ihre magische Note verloren hat.

Das ist denkbar, was in den 1970er Jahren passiert ist. Der Ölschock kam und ging, aber die Inflation tobte weiter, da die Zinserhöhungen und Prognosen der Federal Reserve wenig zur Stabilisierung der Preise beitrugen. Schließlich erhöhte Fed-Chef Paul Volcker Anfang der 1980er Jahre die Zinsen auf 19,1 Prozent, um zu demonstrieren, wie ernst es ihm mit der Bekämpfung der Inflation war. (Im Gegensatz dazu liegt der heutige Federal Funds Rate immer noch unter 2 Prozent.)

Im letzten Jahr war die Dynamik zwischen der Fed und der Wirtschaft ein bisschen wie ein klassisches Szenario eines Elternteils, der ein Auto fährt, während die Lärminflation vom Rücksitz aus stetig zunimmt. „Hör auf, bitte“, sagt der Elternteil. Aber der Lärm steigt. „Ich sagte: Hör auf damit!“ der Elternteil wiederholt. Und die Kinder werden immer lauter. So ist es für die Fed, an Glaubwürdigkeit zu verlieren; kleinen Zinserhöhungen steht ein beschleunigter Preisanstieg gegenüber. Die einzige Möglichkeit, diese Art von Inflation zu überwinden, besteht darin, dass die Person auf dem Fahrersitz etwas Dramatisches unternimmt, um zu beweisen, dass der Status quo unerträglich ist. Wenn die Fed die Zinsen bei ihrer nächsten Sitzung um einen vollen Prozentpunkt anhebt, ist das viel stärker, als eine Schweigeminute vom Rücksitz zu fordern. Das wird eher so sein, als würde man eine scharfe Kehrtwende machen und in die entgegengesetzte Richtung rasen, bis die Kinder versprechen, für weitere 35 Jahre nicht lauter als ein Flüstern zu sprechen.

Ich hoffe wirklich sehr, dass unser Moment der Großen Disinflation gleich um die Ecke ist. Ich möchte nicht, dass die Fed scharf nach links schlägt und die Zinssätze hochzieht, um die Wirtschaft zu zermalmen. Aber wir können es noch nicht ausschließen.

2. Wenn Arbeitsplätze wachsen, warum schrumpft die Wirtschaft? Und wenn die Preise steigen, warum fallen dann die Löhne?

Wenn die einzige Wirtschaftsstatistik, die Sie verfolgen, der monatliche Arbeitsmarktbericht wäre, würden Sie davon ausgehen, dass die USA boomen. Im Juni vor zwei Jahren lag die Arbeitslosenquote bei 11 Prozent – ​​die höchste seit dem Zweiten Weltkrieg. Heute sind es 3,6 Prozent – ​​nur 0,1 Punkte von der niedrigsten Arbeitslosenquote seit dem Zweiten Weltkrieg entfernt. Das ist eine bemerkenswerte Wende.

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Aber wenn die einzige Wirtschaftsstatistik, die Sie verfolgten, das BIP war – und die inoffizielle GDPNow-Prognose der Atlanta Fed – könnten Sie davon ausgehen, dass sich die USA in einer Rezession befinden. Die Wirtschaft ist im letzten Quartal geschrumpft, und die Fed von Atlanta schätzt nun, dass das BIP trotz des Rückgangs bei Fertigung, Bau und Exporten immer noch um etwa 1 Prozentpunkt auf Jahresbasis schrumpft. Zwei aufeinanderfolgende Quartale mit negativem Wachstum sind typischerweise (aber nicht immer) ein Zeichen für eine Rezession.

Keine so miese Wirtschaft war so erstaunlich, um Arbeit zu finden; aber auch keine Wirtschaft, die so gut ist, um Arbeit zu finden, war jemals so mies. Die Kluft zwischen BIP und Beschäftigung ist die größte seit Beginn der Aufzeichnungen – ein vernichtender Verstoß gegen Okuns Gesetz, die Regel, dass Beschäftigung und Wachstum dazu neigen, sich im Gleichschritt nach oben oder unten zu bewegen.

Es tut mir leid, wenn dieses Mysterium bereits unglaublich verworren erscheint, aber es gibt noch mehr. Steigende Inflation geht typischerweise mit steigendem Lohnwachstum einher. Aber das passiert gerade nicht. Das wöchentliche Gewinnwachstum ist zurückgegangen; inflationsbereinigt sind die durchschnittlichen Wochenverdienste stark negativ geworden.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Arbeitsplätze gestiegen sind, aber das Wachstum zurückgegangen ist; und die Inflation steigt, aber das Lohnwachstum sinkt. Häh?

Eine Erklärung dafür ist, dass steigende Materialkosten – wie Energie, Holz und Metalle – das Wachstum dramatisch gebremst haben, obwohl es viele Arbeitsplätze gibt. Das könnte auch erklären, warum sich die durchschnittlichen Stundenlöhne verlangsamen, während sich die Inflation beschleunigt: Die Materialkosten haben den Rest verschlungen.

Eine zweite Möglichkeit ist, dass Unternehmen chaotisch auf schnelle Nachfrageänderungen reagieren, was zu einem „Bullwhip-Effekt“ führt. Bloomberg‘s Joe Weisenthal beschrieb es so:

Viele Unternehmen befinden sich möglicherweise in einem Moment im Bullwhip-Zyklus, in dem sich die Lagerbestände angehäuft haben. Also haben sie ihre Bestellungen gekürzt, ohne bisher Leute zu entlassen. Wenn genügend Unternehmen dies gleichzeitig tun würden, würde die Produktion in einer Wirtschaft mit niedriger Arbeitslosigkeit sinken. Und genau das haben wir.

Eine dritte Möglichkeit ist, dass die Produktivität in den letzten Monaten zurückgegangen ist, vielleicht aufgrund einer Kombination aus COVID, Langeweile bei der Heimarbeit und den Nachbeben des Großen Rücktritts. Hier ist ein Szenario: Angenommen, Sie besitzen ein Restaurant. Jeden Monat während der Großen Resignation kündigte ein Siebtel Ihrer Arbeiter. Jetzt haben Sie fast völlig neues Küchenpersonal und Kellner, und Sie können sie nicht schnell genug schulen. Die neuen Köche vermasseln ständig Ihre nächtlichen Spezialitäten. Die neuen Kellner lassen ständig Teller fallen. Jede Woche scheint jemand COVID zu bekommen. Ja, Ihr Restaurant ist voll besetzt. Aber arbeiten Sie mit voller Kapazität? Keine Chance!

Der Chief Executive von Delta beschrieb seine Fluggesellschaft kürzlich als eine reale Version dieses hypothetischen Restaurants. „Seit Anfang 2021 haben wir 18.000 Mitarbeiter eingestellt“, sagt er sagte. „Ein Hauptproblem, an dem wir arbeiten, ist nicht die Einstellung, sondern eine Schulungs- und Erfahrungsblase, die mit den anhaltenden Auswirkungen von COVID gekoppelt ist.“ Wenn viele Unternehmen in dieser Chaosblase stecken, wäre es sinnvoll, dass die Beschäftigung stark ist, aber der Output ein bisschen chaotisch ist. Viele neue Mitarbeiter wissen einfach nicht wirklich, was sie gerade tun, und die Unternehmen haben nicht die Kapazitäten, sie auszubilden.

Schließlich könnten die Wirtschaftsdaten einfach falsch oder vorübergehend ruckelig sein. Ich bin kein Shadowstats-Typ. Ich glaube nicht, dass die BLS lügt, und ich vertraue darauf, dass die Analysten der Regierung ihr Bestes geben. Aber monatliche Statistiken unterliegen scharfen Revisionen. Vielleicht befinden wir uns in einem Moment des Übergangs, in dem die Daten für eine Weile einfach keinen Sinn ergeben.

3. Wenn die Verbraucher unglücklich sind, warum brennen dann die Freizeitausgaben?

Die Amerikaner scheinen eine großartige alte Zeit zu haben. Der Freizeitverkehr ist so stark, dass Flughäfen kaum noch mithalten können. Die Kinokassen haben bereits mehrere Ferienwochenende-Rekorde aufgestellt. Trotz anhaltender COVID-Befürchtungen entspricht die Hotelbelegung in diesem Sommer ihrem 20-Jahres-Durchschnitt, und die Restaurants sind voll.

Aber wenn Sie Amerikaner fragen, wie sie über die Wirtschaft denken, bringen Sie besser eine Packung Taschentücher mit. Die Verbraucherstimmung ist auf den niedrigsten Stand seit Beginn der Aufzeichnungen gefallen.

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Ich habe zuvor vorgeschlagen, dass die Amerikaner eine haben alles ist schrecklich, aber mir geht es gut Mentalität über die Wirtschaft. Nach dem Zustand des Landes gefragt, sind wir düster. „Die Dinge waren noch nie so schlimm“, sagen wir Meinungsforschern immer wieder. Nach dem eigenen Leben oder den Finanzen gefragt, hellt sich unsere Stimmung deutlich auf.

Aber vielleicht sollte ich der amerikanischen Öffentlichkeit etwas mehr Anerkennung zollen. Mit fallenden Aktienwerten und mittelfristigen Treasuries scheint der Markt auf eine Rezession oder ähnliches zu setzen. Vielleicht verinnerlichen die Amerikaner diese Botschaft. Vielleicht spüren sie intuitiv, dass eine Rezession bevorsteht, und geben sich so ihrem letzten Nervenkitzel hin, bevor die Wirtschaft umkippt.

In Monaten können wir auf den Sommer 2022 zurückblicken und feststellen, dass diese scheinbare Verrücktheit doch ziemlich selbsterklärend war. Wir könnten zurückblicken und sagen:

Was ich hier beschreibe, ist eine Rezession. Und ich mag es nicht, wie plausibel die Geschichte klingt. Wenn dies die wahrscheinlichste Alternative zur Alles-ist-seltsam-Wirtschaft ist, dann sage ich: Behalten Sie die amerikanische Wirtschaft seltsam bei.

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