An der Wall Street herrscht zunehmend Unruhe angesichts des von Optionen getriebenen Momentum-Handels, der dazu beigetragen hat, den S&P 500-Index in Rekordhöhe zu treiben.
Da die Nachfrage nach bullischen Call-Optionen den höchsten Stand seit Jahren erreicht, haben einige Analysten ihr Augenmerk eindeutig auf Nvidia Corp. gerichtet
NVDA
Der Gewinnbericht vom Mittwoch warnt davor, dass dies der Auslöser sein könnte, der diesen Handel bremst und möglicherweise einen erheblichen Teil der Markterholung der letzten vier Monate umkehren könnte.
Ihre Argumentation basiert auf der Tatsache, dass die Anleger von riskanten Optionswetten so begeistert sind, dass die bloße Tatsache, dass der Gewinnbericht verabschiedet wurde, ausreichen könnte, um die wichtigsten US-Aktienmarktindizes aufgrund der internen Dynamik des Optionsmarktes zu senken – Auch wenn die Ergebnisse von Nvidia die Erwartungen der Wall Street erfüllen, so mehrere Derivatemarktexperten, die mit MarketWatch gesprochen haben.
Laut FactSet erwarten Analysten, dass Nvidia einen Gewinn pro Aktie von 4,59 US-Dollar ausweisen wird, was einer Steigerung von mehr als 700 % gegenüber dem Vorjahresquartal entspricht.
Sehen: Nvidia könnte erneut glänzen, wenn es am Mittwoch berichtet
Händler stürzen sich in rasantem Tempo auf bullische Optionen seit dem Meme-Aktien-Rausch im Jahr 2021
Da die Aktien im vergangenen Jahr eine Rally erlebten, die viele an der Wall Street überraschte, verließen sich Anleger zunehmend auf Optionen, um den Markt nach oben zu treiben und die Renditen zu steigern.
Laut Daten von Cboe Global Markets, einem der größten Optionsbörsenbetreiber, hat dies dazu geführt, dass sich die Nachfrage nach bullischen Out-of-the-Money-Calls auf die größten US-Aktien dem am stärksten verzerrten Niveau seit dem Meme-Aktien-Boom im Jahr 2021 angenähert hat .
Eine Option wird als „aus dem Geld“ gehandelt, wenn der Ausübungspreis der Option im Fall von Calls über dem Preis der zugrunde liegenden Aktie oder des Index liegt oder im Fall von Puts darunter liegt.
Auf dem Optionsmarkt misst „Skew“ typischerweise die Nachfrage nach Out-of-the-Money-Calls im Vergleich zu Out-of-the-Money-Puts oder die Nachfrage nach Out-of-the-Money-Puts oder Calls im Vergleich zu ihren At-the-Puts -Geldgegenstücke. In diesem Fall ist es ersteres.
Ein wesentlicher Unterschied zwischen der Meme-Aktien-Ära und dem jüngsten Aufruhr auf dem Optionsmarkt besteht darin, dass dieses Mal mehr Aktien gehandelt werden, die in den wichtigsten Marktindizes stark gewichtet sind, sagte Michael Lebowitz, Portfoliomanager bei RIA Berater.
„Optionskäufer sind normalerweise eher Versicherungskäufer. Aber jetzt sind sie spekulativere Händler, das sagt Ihnen der Skew“, sagte er während eines Interviews mit MarketWatch.
Michael Kramer, ein langjähriger unabhängiger Börsenanalyst und Gründer von Mott Capital, sagte, dass die Gewinne von Nvidia für den Markt von entscheidender Bedeutung sein könnten, aber die Chancen stehen schlecht für den Chiphersteller.
„Der Markt hat meiner Meinung nach eine gigantische Wette auf ein Unternehmen getätigt“, sagte Kramer. „Wenn Nvidia nicht deutlich nach oben geht, was wird dann dafür sorgen, dass die Sache weiter steigt?“
Da die Aktie in diesem Jahr bereits um fast 50 % gestiegen ist, hat Nvidia etwa 25 % zum Anstieg des S&P 500 um 4,9 % seit Anfang 2024 beigetragen, sagte Kramer.
Laut Daten von SpotGamma, das Daten und Analysen zum Derivatemarkt bereitstellt, erreichte der Skew bei Nvidia am Donnerstag den höchsten Stand seit Juni.
Kramer sagte, der größte Teil des Kursanstiegs der Aktie in den letzten Monaten sei auf aggressive Call-Käufe zurückzuführen, die Options-Marketmaker dazu gezwungen hätten, Aktien der zugrunde liegenden Aktie aufzukaufen, um ihre Positionen abzusichern.
Nach Nvidia-Ergebnissen dürfte sich die Rallye umkehren
Während Nvidia zum Aushängeschild des Momentum-Handels geworden ist, haben auch zahlreiche andere Aktien mitgemacht. Aus diesem Grund glaubt Brent Kochuba, Gründer von SpotGamma, dass der breitere Markt nächste Woche zusammen mit Nvidia zurückgehen könnte, da bullische Call-Optionen, die an eine Reihe großer US-Unternehmen gebunden sind, wahrscheinlich billiger werden, nachdem der Chiphersteller seine Gewinne bekannt gegeben hat.
Sobald der Gewinnbericht von Nvidia veröffentlicht sei, dürfte die implizite Volatilität auf dem Optionsmarkt zurückgehen, erklärte Kochuba. Dies wäre eine typische Reaktion: Die implizite Volatilität steigt, wenn Anleger potenziell marktbewegende Ereignisse vor sich sehen, gegen die sie sich absichern oder auf die sie spekulieren möchten. Das Gegenteil passiert oft, wenn diese Ereignisse am Markt vorbeigehen.
Wenn die implizite Volatilität sinkt, werden die Optionen billiger, während die Market Maker, die sie verkauft haben, gleichzeitig die Möglichkeit haben, einen Teil der von ihnen angesammelten Aktien zur Absicherung ihrer Positionen abzustoßen.
„Alles mit einem hohen Call-Skew könnte etwas mehr Verkaufsdruck verspüren“, nachdem Nvidia am Mittwoch berichtet hatte, sagte Kochuba in einer Mitteilung an Kunden, die MarketWatch mitgeteilt wurde.
Options-Marketmaker kaufen in der Regel Aktien oder Index-Futures, um ihre Positionen abzusichern, denn wenn eine Option ins Geld geht, könnten sie gezwungen sein, die zugrunde liegende Aktie zu liefern.
Auch bei vielen anderen Technologietiteln besteht ein extremer Unterschied bei den Kaufoptionen, insbesondere bei Halbleitertiteln wie Advanced Micro Devices Inc.
AMD
und Arm Holdings
ARM
,
sowie andere Big-Tech-Giganten wie Microsoft Corp.
MSFT
da Händler darauf wetten, dass Nvidias steigende Flut den breiteren Informationstechnologiesektor ankurbeln könnte.
Viele an der Wall Street, darunter auch Kramer, waren unzufrieden mit der Rolle, die der Optionsmarkt dabei gespielt hat, den breiteren Markt seit Oktober in die Höhe zu treiben, insbesondere da die Anleger ihre Erwartungen hinsichtlich der Zahl der Zinssenkungen durch die Federal Reserve in diesem Jahr gedämpft haben , während die Gewinne außerhalb einiger Mega-Cap-Technologieunternehmen im Allgemeinen schwach waren, sagte Kramer.
Der rasante Anstieg des Marktes hat dazu geführt, dass Aktien im Verhältnis zu ihren erwarteten Gewinnen auf dem höchsten Niveau seit mehr als zwei Jahren gehandelt werden, da wichtige Aktienindizes wie der S&P 500 und der Nasdaq-100 in Rekordgebiet vorgestoßen sind, während die Erwartungen der Wall-Street-Analysten für Unternehmensgewinne gestiegen sind Das Wachstum im Jahr 2024 hat sich abgeschwächt.
Laut FactSet-Daten lag das Verhältnis des S&P 500 im Verhältnis zu seinem erwarteten Gesamtjahresgewinn kürzlich zum ersten Mal seit Anfang 2022 über 20 und lag damit über seinen Fünf- und Zehnjahresdurchschnitten.
Das erwartete Kurs-Gewinn-Verhältnis für den Nasdaq-100 NDX ist sogar noch höher und lag am Freitag bei über 26.
„Aktien werden nicht aufgrund der Gewinndynamik gehandelt. Sie handeln mit einer Mehrfachexpansion“, sagte Kramer von Mott Capital.
Schwung erzeugt Schwung
Nur weil das Momentum dazu beigetragen hat, die Aktienkurse in die Höhe zu treiben, heißt das natürlich nicht, dass Händler leicht einen Gewinn erzielen können, indem sie darauf wetten, dass sich das Momentum bald umkehren wird. Wie so oft an der Wall Street erzeugt Dynamik typischerweise Dynamik.
„Das Tempo dieser Rallyes ist nicht wirklich nachhaltig – und im Fall von etwas wie Nvidia legt es eine ziemlich hohe Messlatte für die Gewinnhürde – aber der richtige Zeitpunkt, wann die Dynamik nachlässt, ist immer der schwierige Teil“, sagte Bret Kenwell, US-Optionen Investmentanalyst bei eToro.
US-Aktien beendeten die letzte Handelssitzung der Woche mit einem Minus, wobei der S&P 500 SPX und der Nasdaq Composite COMP ihre fünfwöchige Siegesserie beendeten. Dem Dow Jones Industrial Average DJIA hingegen gelang es, seine Siegesserie auf die sechste Woche in Folge auszudehnen.
Abgesehen von Nvidias Gewinnen sieht der Kalender potenziell marktbewegender Ereignisse für die nächste Woche ziemlich dürftig aus, abgesehen von der Veröffentlichung des Protokolls der Januar-Sitzung der Fed.