14. Oktober (Reuters) – Das US-Finanzministerium fragt Primärhändler von US-Treasuries, ob die Regierung einige ihrer Anleihen zurückkaufen soll, um die Liquidität auf dem 24-Billionen-Dollar-Markt zu verbessern.
Die Liquidität auf dem weltgrößten Anleihenmarkt hat sich in diesem Jahr teilweise aufgrund steigender Volatilität verschlechtert, da die US-Notenbank die Zinsen schnell anhebt, um die Inflation zu senken.
Die Zentralbank, die während der COVID-19-Pandemie Staatsanleihen gekauft hatte, um die Wirtschaft anzukurbeln, reduziert nun auch die Größe ihrer Bilanz, indem sie ihre Anleihen auslaufen lässt, ohne mehr zu kaufen, ein Schritt, von dem Anleger befürchten, dass er die Kursschwankungen verschärfen könnte.
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Der Markt für Staatsanleihen ist von 5 Billionen US-Dollar im Jahr 2007 auf 17 Billionen US-Dollar Anfang 2020 angewachsen, während die Banken mit mehr regulatorischen Einschränkungen konfrontiert sind, die ihrer Meinung nach die Vermittlung von Geschäften erschweren.
Das Finanzministerium fragt Händler nach den Einzelheiten, wie Rückkäufe funktionieren könnten, „um die Vorzüge und Grenzen der Umsetzung eines Rückkaufprogramms besser einschätzen zu können“.
Dazu gehört, wie viel sie in sogenannten Off-the-Run-Staatsanleihen kaufen müsste, bei denen es sich um ältere und weniger liquide Emissionen handelt, um die Liquidität dieser Wertpapiere „sinnvoll“ zu verbessern.
Das Finanzministerium stellt auch die Frage, ob eine verringerte Volatilität bei der Ausgabe von Schatzwechseln als Ergebnis von Rückkäufen zu Liquiditäts- und Fälligkeitsmanagementzwecken ein „bedeutender Vorteil für das Finanzministerium oder Investoren“ sein könnte.
Sie fragt ferner nach den Kosten und Vorteilen der Finanzierung von Rückkäufen älterer Schuldtitel durch vermehrte Emission sogenannter „on-the-run“-Wertpapiere, die die liquideste und aktuellste Emission sind.
„Das Finanzministerium erkennt den Rückgang der Liquidität an und hört, was die Straße sagt“, sagte Calvin Norris, Portfoliomanager und US-Zinsstratege bei Aegon Asset Management. “Ich denke, sie untersuchen, ob einige dieser Maßnahmen helfen könnten, die Situation zu verbessern.”
Er sagte, der Rückkauf von auslaufenden Staatsanleihen könne möglicherweise die Liquidität ausstehender Emissionen erhöhen, und Rückkaufmechanismen könnten dazu beitragen, Preisschwankungen für Schatzwechsel einzudämmen, bei denen es sich um kurzfristige Wertpapiere handelt.
Bei Staatsanleihen mit längerer Laufzeit haben Anleger jedoch festgestellt, dass eine erhebliche Liquiditätsbeschränkung das Ergebnis einer von der Federal Reserve nach der Finanzkrise von 2008 eingeführten Regel ist, die Händler dazu verpflichtet, Kapital gegen Staatsanleihen zu halten, was ihre Möglichkeiten einschränkt Risiken eingehen, insbesondere in Zeiten hoher Volatilität.
„Der zugrunde liegende Grund für den Mangel an Liquidität ist, dass Banken – aufgrund der Obergrenze ihrer zusätzlichen Verschuldungsquoten – nicht in der Lage sind, mehr Staatsanleihen aufzunehmen. Ich sehe das derzeit als das wichtigste Problem an“, sagte Norris.
Die Fed hat im April 2020 Staatsanleihen und Zentralbankeinlagen vorübergehend von der ergänzenden Leverage Ratio, einer Kapitaladäquanzmaßnahme, ausgeschlossen, da ein Überschuss an Bankeinlagen und Staatsanleihen die Eigenkapitalanforderungen der Banken für als sichere Vermögenswerte erhöhte. Aber es ließ diesen Ausschluss auslaufen und große Banken mussten wieder eine zusätzliche Schicht verlustabsorbierenden Kapitals gegen Staatsanleihen und Zentralbankeinlagen halten.
Das Treasury Borrowing Advisory Committee, eine Gruppe von Banken und Investoren, die die Regierung bei ihrer Finanzierung beraten, hat erklärt, dass Rückkäufe von Staatsanleihen die Marktliquidität verbessern und Schwankungen bei der Ausgabe von Schatzwechseln und Kassenbeständen dämpfen könnten.
Es fügte jedoch hinzu, dass die Notwendigkeit, Rückkäufe durch vermehrte Ausgabe neuer Wertpapiere zu finanzieren, die Renditen erhöhen und im Widerspruch zur Strategie des Finanzministeriums des vorhersehbaren Schuldenmanagements stehen könnte, wenn die Rückkäufe in Größe oder Zeitpunkt zu unterschiedlich wären.
Das Finanzministerium stellt die Fragen im Rahmen seiner regelmäßigen Umfrage unter Händlern vor jeder seiner vierteljährlichen Erstattungsankündigungen.
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Berichterstattung von Karen Brettell und Davide Barbuscia; Redaktion von Chizu Nomiyama und Chris Reese
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