Die russische Regierung verfügt über genügend Mittel, um einen Ausfall ihrer Staatsschulden zu verhindern. Es ist jedoch unklar, ob Moskau ein großes Interesse daran hat, einen Zahlungsausfall zu verhindern, und Gläubiger könnten Schwierigkeiten haben, an russische Vermögenswerte zu gelangen, um ihren Verlust auszugleichen.
Am 4. April hat die russische Regierung Schulden und Zinszahlungen im Gesamtwert von mehr als 600 Millionen US-Dollar nicht zurückgezahlt, was die Befürchtung aufkommen ließ, dass sie mit ihren Schulden in Verzug geraten könnte.
Während Russland frühere Schuldenverpflichtungen aus den internationalen Reserven der Zentralbank bezahlen durfte, obwohl diese aufgrund internationaler Sanktionen eingefroren werden sollten, erlaubte das US-Finanzministerium nicht mehr, die Reserven zur Schuldentilgung zu verwenden.
Moskau hat bis zum 4. Mai Zeit, das Geld auszuzahlen. Nach Ablauf dieser Schonfrist würde Russland mit seinen Schulden in Verzug geraten.
Ausfall verhindern
Ungeachtet der Sanktionen gibt es Mittel, mit denen Russland einen Zahlungsausfall abwenden kann. Beispielsweise könnte es seine beträchtlichen Deviseneinnahmen aus Gas- und Ölverkäufen verwenden, um seine Schulden zurückzuzahlen.
„Wenn die russische Regierung zahlen wollte, konnte sie es einfach sagen [its gas buyers] um einen Teil des Geldes für den Schuldendienst umzuleiten“, sagte Ugo Panizza, Professor für internationale Ökonomie, gegenüber EURACTIV.
Laut Bloomberg könnte Russland in diesem Jahr mehr als 300 Milliarden Dollar mit Energieexporten verdienen.
Eine andere Möglichkeit für Russland, einen Zahlungsausfall abzuwenden, wäre der einfache Rückkauf der ausstehenden Anleihen, deren Kurse in den letzten Monaten stark gefallen sind, da viele Investoren die Staatsanleihen des Landes nach dem russischen Einmarsch in die Ukraine gemieden haben.
„Angesichts des niedrigen Preises der Anleihen könnte Russland versuchen, alle oder die meisten Anleihen zurückzukaufen“, sagte Rechtsprofessor Mitu Gulati gegenüber EURACTIV. „Das könnte eine brillante Strategie sein“, fügte der Staatsschuldenexperte hinzu und sagte, dass dies einen Zahlungsausfall verhindern würde.
Ende März kaufte das russische Finanzministerium 72 % der am 4. April fälligen Anleihe zurück. Sie tat dies in russischen Rubeln statt in Dollar, hauptsächlich um zu verhindern, dass lokale Investoren negative Folgen erleiden.
Die Kurse russischer Staatsanleihen haben sich jedoch von ihrem anfänglichen Rückgang nach Beginn der Invasion deutlich erholt, wodurch die Option, alle ausstehenden Schulden zurückzukaufen, weniger erschwinglich ist als zuvor.
Vor Gericht gehen
Wenn Russland am 4. Mai mit seinen Schulden in Zahlungsverzug gerät, „können Inhaber von 25 % der Anleihen entscheiden, einen ‚Verzugsfall’ zu erklären, um die Auszahlung der gesamten Summe der Anleihen zu beschleunigen“, sagte Lee Buchheit, ein langjähriger Gesetzgeber Experte mit Schwerpunkt Staatsschuldenmanagement.
„Dies könnte eine Kettenreaktion auslösen, da eine Beschleunigung die nächste Beschleunigung auslösen kann“, sagte er gegenüber EURACTIV. Das bedeutet theoretisch, dass Russland seine Schulden früher als geplant zurückzahlen müsste.
Da Russland eine solche Entscheidung wahrscheinlich nicht akzeptieren würde, müssten die Gläubiger vor Gericht gehen. Wenn zum Beispiel ein britisches Gericht entscheidet, dass es zuständig ist, kann es Russland anordnen, seine Schulden zu begleichen. Da die Regierung aller Wahrscheinlichkeit nach auch einen Gerichtsbeschluss nicht beachten würde, könnten Gläubiger versuchen, Vermögenswerte des russischen Staates als Mittel zur Schuldentilgung zu beschlagnahmen.
„Es ist jedoch unwahrscheinlich, dass die Gläubiger an die eingefrorenen Vermögenswerte gelangen könnten“, sagte Buchheit.
Was ist mit der Beschlagnahme der Energiezahlungen?
Gläubiger könnten auch versuchen, Zahlungen für russische Energieexporte zu beschlagnahmen, etwa das Geld, das deutsche Gaskäufer an Gazprom gezahlt haben.
„Die Frage ist, ob Gazprom als ‚Alter Ego’ des russischen Staates angesehen wird“, erklärte Buchheit. Die russische Regierung hält eine Mehrheitsbeteiligung an dem Unternehmen, ist aber offiziell kein Teil der russischen Regierung.
In diesem hypothetischen Fall von Gläubigern, die deutsche Zahlungen an Gazprom verfolgen, müssten sie ein deutsches Gericht davon überzeugen, Gazprom im Wesentlichen als gleichwertig mit dem russischen Staat zu betrachten, damit es deutsche Gasbeschaffer anweist, die Gläubiger anstelle von Gazprom zu bezahlen.
Laut Buchheit könnte diese Möglichkeit, russische Vermögenswerte zu verfolgen, von einigen aktivistischen Investoren genutzt werden.
„Die Ukraine hat viel Unterstützung in der Finanzwelt. Und es könnte einige Anleihegläubiger geben, die etwas für die Sache tun wollen“, sagte er.
Welcher Ruf?
Dieser Prozess würde jedoch viel Geld und Zeit in Anspruch nehmen, weshalb für Russland kurzfristig von dieser Front und von einem Staatsbankrott im Allgemeinen nicht viel zu befürchten ist.
„Im Gegensatz zu anderen Zahlungsausfällen glaube ich nicht, dass dies große Auswirkungen auf Russland haben würde“, sagte Ugo Panizza gegenüber EURACTIV. Die Gläubiger wissen seiner Meinung nach, dass ein Zahlungsausfall nicht mit der Zahlungsunfähigkeit des Landes, sondern mit politischen Gründen zusammenhängen würde.
Darüber hinaus hat die russische Regierung eine geringe Staatsverschuldung und dank ihrer Energieexporte immer noch Zugang zu Devisen.
Am Ende des Tages ist das größte Risiko für Russland die Reputation. In der Regel führen Staatsinsolvenzen zu erheblichen Reputationsschäden, die die Kreditaufnahme in Zukunft verteuern.
„Aber Putin sind die Risiken einer Zahlungsunfähigkeit vielleicht egal“, sagte Mitu Gulati. „Wie viel Ansehen kann Russland noch verlieren?“ fragte er rhetorisch.
[Edited by Frédéric Simon]