Gemetzel auf dem Kryptowährungsmarkt ist nichts Neues. Während der Wert von Kryptowährungen wie Bitcoin und Ether in den letzten zehn Jahren stark gestiegen ist, waren Abstürze ein regelmäßiges Merkmal des Marktes. (Es gibt einen Grund, warum HODL – „Hold on for dear life“ – ein Mantra unter Krypto-Gläubigen ist.) Aber selbst nach Krypto-Maßstäben hat die Wertvernichtung in den letzten sechs Monaten – und insbesondere in den letzten Wochen – stattgefunden Staffelung.
Seit November wurden etwa 1,5 Billionen US-Dollar an Kryptowährungswert gelöscht. Bitcoin und Ethereum, die Leitfiguren des Marktes, sind beide etwa 60 Prozent von ihren Höchstständen entfernt. Und am auffälligsten ist, dass der sogenannte Stablecoin Terra und sein Schwester-Token Luna, die vor sechs Wochen zusammen einen Wert von etwa 60 Milliarden Dollar hatten, innerhalb weniger Tage implodierten und nun im Wesentlichen wertlos sind.
Dieser riesige Ausverkauf wirft natürlich eine natürliche Frage auf: Was ist passiert? Sie können sicherlich auf mögliche Schuldige hinweisen. Inflation und Zinssätze steigen – obwohl Kryptowährungen eigentlich Absicherungen gegen die Inflation sein sollten und gleichgültig gegenüber dem, was in der „Fiat“-Finanzwelt passiert. Aktien werden ausverkauft – obwohl eines der großen Verkaufsargumente von Krypto war, dass es nicht mit anderen Vermögenswerten korreliert sein sollte. Aber wirklich, es gibt eine viel einfachere Erklärung: Das Vertrauen der Menschen in Krypto schwankte. Und der Glaube, nicht die Grundlagen, ist das, wovon der größte Teil des Wertes von Krypto abhängt.
Krypto unterscheidet sich schließlich von Vermögenswerten wie Ackerland, Aktien oder sogar Immobilien. Wenn Anleger versuchen, herauszufinden, wie viel sie für diese Art von Vermögenswerten bezahlen sollen, sind sie zumindest theoretisch an ihrem inneren Wert interessiert. Wenn Sie Ackerland kaufen, möchten Sie wissen, wie viel Geld Sie mit den Feldfrüchten verdienen, die Sie auf diesem Land anbauen können. Wenn Sie ein Mehrfamilienhaus kaufen, möchten Sie wissen, wie viel Miete Sie in den nächsten 30 Jahren (oder wie auch immer Ihr Zeithorizont ist) von Ihren Mietern erhalten können. Und wenn Sie Aktien eines Unternehmens kaufen, möchten Sie wissen, wie viel Geld es in Zukunft generieren wird, zusammen mit dem Wert aller Vermögenswerte, die es derzeit besitzt.
Nun sind Berechnungen des inneren Wertes immer Schätzungen und auch immer ungenau, weil es keine Möglichkeit gibt, die Zukunft perfekt vorherzusagen. Aber die entscheidende Idee ist, dass Vermögenswerte einen Wert haben, der unabhängig davon ist, was andere Leute dafür bezahlen. Wenn Sie jetzt ganz Apple besitzen würden, würden Sie im ersten Jahr einen Gewinn von mindestens 100 Milliarden US-Dollar erzielen – das ist echtes Geld, das auf Ihr Bankkonto fließen würde. Und vorausgesetzt, Sie lassen Tim Cook einfach sein Ding machen, können Sie sich auf absehbare Zeit darauf verlassen, dass Sie das und wahrscheinlich mehr jedes Jahr bekommen. Das ist also eine Grundlage dafür, wie viel Apple wert ist.
Kryptobewertungen basieren jedoch im Allgemeinen auf einem anderen Prinzip: Der innere Wert spielt keine Rolle. Der Wert eines Vermögenswerts hängt nicht von seinem Gebrauchswert in der realen Welt oder seiner Fähigkeit ab, in Zukunft Geld zu generieren. Stattdessen hängt der Wert eines Vermögenswertes davon ab, was die Leute denken, dass es wert ist. Dies ist eine Art postmoderne Vision: Es gibt keinen „echten“ Wert, nur Werterzählungen, die wir gemeinsam konstruieren und an die wir glauben oder nicht glauben. Wie der Krypto- und NFT-Investor (Non-Fungible Token) Nick Tomaino es im vergangenen Herbst ausdrückte: „Wenn die kollektive Gruppe von Menschen im Internet glaubt, dass etwas einen Wert hat, hat es einen Wert. Wir leben in einer Welt, in der Glaube gleich Wert ist.“
Es gibt natürlich auch andere Märkte, in denen der Wert vom Glauben abhängt, darunter natürlich Gold, Kunst und Sammlerstücke. Aber Gold hat eine Jahrtausende lange Geschichte von Menschen, die es als Geld akzeptieren; und bildende Kunst wird umhüllt von Ideen der Seltenheit und der Aura eines Originalwerks. Was am Kryptomarkt auffällt, ist, dass er dieselbe Logik verwendet hat, um in weniger als einem Jahrzehnt mehr als 1 Billion Dollar an Wert aus dem Nichts (oder genauer gesagt aus dem Code) zu zaubern.
Die reinsten Beispiele für dieses Phänomen sind Memecoins, von denen das berühmteste Dogecoin ist. Dogecoin wurde im Jahr 2013 buchstäblich als Witz erstellt. Es hat keinen realen Gebrauchswert; Niemand braucht Dogecoin, um etwas zu kaufen oder zu verkaufen. Es ist nicht einmal knapp, denn im Gegensatz zu Bitcoin, das einen begrenzten Vorrat an Münzen hat, die jemals verfügbar sein werden und mit der Zeit immer schwieriger zu produzieren sind, sind Dogecoins wirklich einfach zu „schürfen“. Doch auf seinem Höhepunkt im April 2021 war Dogecoin angeblich 50 Milliarden US-Dollar „wert“, und selbst heute, nachdem sein Wert um fast 90 Prozent gefallen ist, ist er immer noch etwa 11 Milliarden US-Dollar wert. Wieso den? Die Antwort könnte so dumm sein wie die Tatsache, dass Elon Musk Dogecoin erwähnt hat in einem Tweetnannte es „die Krypto des Volkes“ und begeisterte alle dafür.
Oder nehmen Sie Terra und Luna. Sie sind kaum älter als drei Jahre und hatten bis 2021 einen Gesamtwert von weniger als 1 Milliarde US-Dollar. Dann, innerhalb eines Jahres oder so, wurden sie plötzlich auf 60 Milliarden Dollar geschätzt. Allein von August 2021 bis März dieses Jahres hat sich ihr Gesamtwert mehr als verdreifacht. Zu diesem Zeitpunkt schienen Terra und Luna die nächsten großen Dinge in der Kryptotechnik zu sein. Do Kwon, der Gründer von Terra, begann als Visionär zu sprechen. Luna-Besitzer nannten sich Lunatics. Terra zahlte fast 40 Millionen Dollar, um seinen Namen im gesamten Stadion der Washington Nationals zu platzieren.
Dies lag nicht daran, dass sich irgendetwas Wichtiges an Terra als Vermögenswert geändert hatte. Die Leute fingen nicht an, seine Münzen in großer Zahl zu verwenden, um Sachen zu kaufen. Die zugrunde liegenden Geschäfte von Terra verbesserten sich nicht dramatisch. Was sich hauptsächlich geändert hat, ist, dass Terra im März 2021 eine App namens Anchor auf den Markt brachte, die begann, 20 Prozent Zinsen auf Einzahlungen anzubieten, was die Leute dazu brachte, Terra zu kaufen, um es dann einzuzahlen und die 20 Prozent zu erhalten. Das fesselte viele neue Investoren, und in den folgenden Monaten begannen die Leute, sich auf die Erzählung des Unternehmens einzulassen, dass es eine der kompliziertesten Fragen in der Kryptotechnik gelöst hatte: wie man Münzen erstellt, die stabil genug sind, um als Währung verwendet zu werden, ohne eine zu haben Berg an finanziellen Reserven, um ihren Wert zu sichern. (Terra, meinten mehr als ein paar Experten, hatte den „Heiligen Gral“ der Kryptowährung gefunden.) Obwohl einige davor warnten, dass die Art und Weise, wie Terra eingerichtet wurde, bedeutete, dass es letztendlich einem Run auf die Bank ausgesetzt sein würde ( und so ist es tatsächlich zusammengebrochen), entschieden die Krypto-Besitzer gemeinsam, dass Terra und Luna wirklich wertvoll waren, und das waren sie auch. Bis vor ein paar Wochen, als sie es plötzlich nicht mehr waren.
Es ist dieses „plötzlich“, das die Investition in Krypto zu einer so schwindelerregenden Erfahrung macht. In einer Welt, in der der Glaube den Wert bestimmt, kann man nie sicher sein, auf festem Boden zu stehen. Es gibt Kryptowährungen – am offensichtlichsten Ether – die einen echten Gebrauchswert in der Blockchain-Welt haben. Abgesehen von seiner Nützlichkeit beim Kauf von Drogen und anderen illegalen Gegenständen hat Bitcoin wohl lange genug seinen Wert behalten, sodass sein Status als „digitales Gold“ nicht ernsthaft bedroht ist. Aber selbst diese beiden Währungen können sehen, wie ihre Werte wild schwanken, basierend auf wenig mehr als der Wankelmütigkeit der Anleger.
In diesem Sinne kann man sagen, dass Krypto die Beschreibung der Auswirkungen des Kapitalismus auf die sozialen Beziehungen von Karl Marx und Friedrich Engels verkörpert: „Alles, was fest ist, schmilzt zu Luft.“ Es ist daher keine Überraschung, dass Krypto-Inhaber sich gegenseitig immer wieder zum Glauben ermahnen, um ihr kollektives Vertrauen zu stärken, und dass sie sich als HODLer ausweisen und ihren Twitter-Fotos Laseraugen verpassen. Wenn der Wert von Krypto das Produkt des kollektiven Willens der Anleger ist, dann ist es wichtig zu versuchen, diesen Willen intakt zu halten.
Deshalb ist die interessanteste Frage zu diesem Krypto-Crash nicht wirklich, warum er passiert ist, sondern ob er eine echte Vertrauenskrise provozieren wird. Der Markt hat sich in der Vergangenheit viele Male von Crashs erholt, und es wird nicht schockierend sein, dies erneut zu sehen. Der Glaube kann schließlich so schnell zurückkehren, wie er gegangen ist. Aber der jüngste Krypto-Boom wurde von Investoren angetrieben, die neu auf diesem Markt sind: gewöhnliche Privatanleger sowie institutionelle Anleger, von denen die meisten kein philosophisches oder ideologisches Engagement für Krypto haben und kein Verlangen nach HODL, wenn die Dinge auseinanderfallen.
Selbst für die wahren Gläubigen war die Auslöschung von Terra und Luna eine starke Erinnerung daran, dass die Investition in die meisten Kryptowährungen das finanzielle Äquivalent von Wile E. Coyote auf Sendung ist – es funktioniert großartig, bis sich die Leute entscheiden, nach unten zu schauen. Und wenn sie das tun, ist es ein wirklich langer Weg, um zu fallen.