Anleihenmärkte können bekanntlich jedem Angst machen. Und wenn Sie noch keine Angst davor haben, was mit ihnen passiert, sollten Sie vielleicht mehr Aufmerksamkeit schenken.
In weniger als drei Monaten sind die langfristigen Zinssätze in den USA um fast einen ganzen Prozentpunkt gestiegen, was die Kreditkosten für Regierungen, Unternehmen und Haushalte auf der ganzen Welt in die Höhe getrieben hat.
Und sie zeigen noch keine Anzeichen dafür, dass sie aufhören. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe, der weltweiten Benchmark für langfristiges Kapital, stieg am Dienstag um weitere 0,11 Prozentpunkte auf ein neues 16-Jahres-Hoch, nachdem erneut überraschend starke Daten vom US-Arbeitsmarkt die Marktteilnehmer belasteten ihre Erwartungen an eine amerikanische Rezession noch einmal zu verdrängen. In Europa rentiert das deutsche Gegenstück, die 10-jährige Bundesanleihe, mittlerweile mit fast 3 Prozent, ein Niveau wie seit 2011 nicht mehr.
Wie Jim Reid, Stratege bei der Deutschen Bank, betonte, hat der Wochenend-Deal zur Vermeidung eines Regierungsstillstands in den USA die Situation für Anleihen kurzfristig eher verschlimmert, „da er ein greifbares Risiko für die Wirtschaft beseitigte“ und es für die USA einfacher machte Die Federal Reserve wird die Zinsen weiter erhöhen. Die Märkte halten nun eine weitere Zinserhöhung der Fed vor Jahresende für wahrscheinlicher als nicht.
Aber das ist nur die halbe Wahrheit. Normalerweise gehen steigende langfristige Zinsen (ausgedrückt in den Renditen von Staatsanleihen) mit einem stärkeren Wirtschaftswachstum und Erwartungen hinsichtlich der künftigen Inflation einher. Das ist dieses Mal nicht der Fall. Sowohl die europäische als auch – trotz der Arbeitsmarktdaten – die US-Wirtschaft verlangsamt sich allgemein, und das macht es für China, die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt, schwieriger, eine eigene wirtschaftliche Dynamik zu erzeugen. Steigende Zinssätze in einer Zeit schwachen oder stockenden Wachstums bedeuten für die Regierungen doppelte Probleme, da sie dadurch mehr für die Deckung ihrer Haushaltsdefizite zahlen müssen.
Alles rächt sich irgendwann
Dies ist der lang erwartete wirtschaftliche Kater der Pandemie. Nachdem der Westen Geld in die durch COVID-19 verursachten Probleme gesteckt hat, muss er nun die durch ihn verursachte Inflation eindämmen. In den USA, der Eurozone und Großbritannien entziehen die Zentralbanken dem Finanzsystem Liquidität, machen das Geld knapper und treiben den Preis auf ein Niveau wie seit 2007 nicht mehr.
Aber gleichzeitig schnappen die Regierungen immer noch nach Bargeld: Allein das US-Finanzministerium plant, in der zweiten Hälfte dieses Jahres 1,85 Billionen US-Dollar an den Märkten zu leihen, um seine Kassen nach einer schmerzhaften Pattsituation bei der Schuldenobergrenze aufzufüllen und eine klaffende Haushaltslücke zu schließen.
Zwei der drei größten Volkswirtschaften der Eurozone, Frankreich und Italien, legten letzte Woche beide Haushaltsentwürfe für 2024 vor, die weit über früheren Schätzungen lagen, und am Dienstag veröffentlichte der französische Trésor Daten, aus denen hervorgeht, dass die Finanzierungslücke des öffentlichen Sektors in diesem Jahr bisher um 25 Prozent gestiegen ist im Vergleich zum Vorjahr bei 188 Milliarden Euro.
Und während es die US-Notenbank ist, die das Tempo für die Verschärfung der globalen Finanzbedingungen vorgegeben hat, sind die Auswirkungen in Europa und den Schwellenländern am stärksten zu spüren, da ein steigender Dollar die Preise für Öl und andere wichtige Importe erneut in die Höhe treibt zu extremen Höhen.
„Einige Zentralbanken – insbesondere in Europa – versuchten, mit den Straffungsmaßnahmen der Fed mitzuhalten und ihre Währungen zu schützen, und wurden dazu verleitet, die Zinsen zu aggressiv anzuheben“, sagte Dario Perkins, Leiter der globalen Makroforschung bei TS Lombard, kürzlich in einer Kundenmitteilung. „Die US-Post-COVID-Party ist zu einem europäischen Kater geworden, ein weiterer Teil des exorbitanten Privilegs Amerikas.“