Als der US-Senat letzten Donnerstagabend mit 63 zu 36 Stimmen den „Fiscal Responsibility Act“ von 2023 verabschiedete, der die Schuldenobergrenze des Landes bis zum 1. Januar 2025 anhob und die Bundesausgaben für ein paar Jahre begrenzte, Es schloss die Möglichkeit eines US-Schuldenausfalls zumindest vorerst effektiv aus und beendete eine langjährige politische Saga. Präsident Biden begrüßte in seiner ersten Fernsehansprache an die Nation aus dem Oval Office die parteiübergreifende Vereinbarung als Zeichen der Gesundheit unseres politischen Systems und sagte: „Mir wurde gesagt, dass die Tage der Überparteilichkeit vorbei seien und dass Demokraten und Republikaner nicht mehr zusammenarbeiten könnten.“ zusammen.” Er lobte Kevin McCarthy, den republikanischen Sprecher des Repräsentantenhauses, der die Verhandlungen mit dem Weißen Haus leitete. „Wir gingen unkompliziert miteinander um, völlig ehrlich zueinander und respektvoll miteinander“, sagte Biden. „Beide Seiten haben in gutem Glauben gehandelt. Beide Seiten haben ihr Wort gehalten.“
Wenn wir die Reaktion der Wall Street auf die Schuldenkrise beurteilen, stimmen die meisten Anleger mit Biden darin überein, dass das amerikanische politische System trotz all des Lärms und der Theatralik, die von Washington ausgehen, immer noch in der Lage ist, einige grundlegende Aufgaben zu erfüllen, die eine Überparteilichkeit erfordern, wie z als Widerstand gegen den Drang, seine goldene Gans – den US-Anleihemarkt – in die Luft zu jagen. In den letzten Wochen, als das „X-Datum“ näher rückte, blieben die Märkte ziemlich ruhig, was darauf hindeutete, dass ein Schuldenausfall keine ernsthafte Möglichkeit darstellte. Und am Freitag, nach der Abstimmung im Senat, kletterte der Dow um siebenhundert Punkte. (Natürlich hat auch ein starker Lohn- und Gehaltsbericht für Mai dazu beigetragen.)
Inmitten all dieser guten Stimmung äußerte sich die Ratingagentur Fitch uneinig. Vor ein paar Wochen, als die Gespräche zwischen Biden und McCarthy ins Stocken zu geraten schienen, setzte Fitch die Schulden der US-Regierung auf eine negative Beobachtungsliste für eine mögliche Herabstufung der Kreditwürdigkeit. (Eine solche Herabstufung kam nur einmal vor: Nach der Schuldenkrise im Jahr 2011 senkte Fitchs Rivale S. & P. das Rating des Landes von AAA – der höchstmöglichen Note – auf AA+.) Am Freitag gab Fitch bekannt, dass dies nicht der Fall sein werde Sie revidierte damit ihre Entscheidung, die US-Schulden auf eine negative Beobachtungsliste zu setzen. „Das Erreichen einer Einigung trotz hitziger politischer Parteilichkeit und die gleichzeitige geringfügige Reduzierung der Haushaltsdefizite in den nächsten zwei Jahren sind positive Überlegungen“, sagte die Agentur. „Fitch ist jedoch der Ansicht, dass wiederholte politische Pattsituationen rund um die Schuldengrenze und Last-Minute-Aussetzungen vor dem X-Datum (wenn der Bargeldbestand des Finanzministeriums und außerordentliche Maßnahmen erschöpft sind) das Vertrauen in die Governance in Steuer- und Schuldenangelegenheiten schwächen.“
Bei der Pressekonferenz im Weißen Haus am Freitag wurde Pressesprecherin Karine Jean-Pierre nach Fitchs Ankündigung gefragt. Sie wies die Bedenken von Fitch zurück und sagte, die Vereinbarung zur Schuldenobergrenze garantiere, dass die US-Regierung weiterhin ihren finanziellen Verpflichtungen nachkommen werde, und fügte hinzu, dass der Markt für US-Staatsanleihen „der sicherste, tiefste und liquideste Markt der Welt“ bleibe Welt.” Dies war eindeutig eine vorbereitete Antwort und deutete darauf hin, dass die Biden-Administration verärgert darüber ist, dass Fitch ihre Entscheidung nicht rückgängig gemacht hat. Das ist eine verständliche Reaktion, insbesondere wenn man bedenkt, dass es ihm, wie Biden in seiner Fernsehansprache erwähnte, gelungen ist, während seiner Amtszeit weitere wichtige parteiübergreifende Gesetze zu verabschieden, darunter ein Billionen-Dollar-Infrastrukturgesetz im Jahr 2021 und das 280-Dollar-Gesetz -Milliarden-Dollar CHIPS und Wissenschaftsgesetz im Jahr 2022.
Bidens Weltanschauung, an der er seit Beginn seiner Präsidentschaftskandidatur im Jahr 2019 beharrlich festhält, ist, dass es im Kongress immer noch genügend vernünftige Leute und genügend gemäßigte Wähler gibt, auch wenn in den sozialen Medien und in den Kabelnachrichten ein regelrechter Partisanenkrieg tobt im Land, die mobilisiert werden können, um die Show am Laufen zu halten und sogar einige konstruktive Dinge zu erreichen, wie zum Beispiel die Subventionierung grüner Energie und die Senkung der Insulinkosten für Senioren. (Die Vereinbarung zur Schuldenobergrenze bewahrte beide Richtlinien.) Im Biden-Wahlkampf 2020 wurde dieses Argument auf das Mantra reduziert: „Twitter ist kein echtes Leben.“ Aber für den Präsidenten selbst ist die Förderung der Überparteilichkeit eine persönliche Mission. „Egal wie hart unsere Politik wird, wir müssen uns nicht als Gegner, sondern als Mitamerikaner sehen“, sagte er in seiner Fernsehansprache. „Behandeln Sie einander mit Würde und Respekt. Als Amerikaner unsere Kräfte bündeln, mit dem Geschrei aufhören, die Temperatur senken und zusammenarbeiten, um den Fortschritt voranzutreiben, den Wohlstand zu sichern und das Versprechen Amerikas für alle einzulösen.“
Bewundernswerte Gefühle. Tatsache ist jedoch, dass die Republikaner im Repräsentantenhaus leichtsinnig eine Krise herbeigeführt haben, um ihre politischen Ziele zu verfolgen, und am Ende einige davon erreicht haben. Nachdem das Weiße Haus monatelang geschworen hatte, nicht über die Schuldenobergrenze zu verhandeln, war es gezwungen, seinen Kurs zu ändern und eine Reihe von Zugeständnissen zu machen, um eine Einigung zu erzielen. Wie ich letzte Woche argumentierte, hätte die Einigung viel schlimmer ausfallen können, aber der Prozess, durch den sie zustande kam – im Grunde genommen Erpressung – stützte Fitchs Argument, in höchster Alarmbereitschaft zu bleiben, nämlich dass „es eine stetige Verschlechterung der Regierungsführung über die USA gegeben hat.“ letzten 15 Jahre.“
Fitch argumentiert im Wesentlichen, dass das politische System der USA unter langsamem Verfall leide. Die Ratingagentur verwies nicht nur auf die wiederholten Episoden von riskanten Auseinandersetzungen um die Schuldenobergrenze, sondern verwies auch auf „verstärkte politische Polarisierung und Parteilichkeit, wie die umstrittenen Wahlen im Jahr 2020 zeigten“ und darauf, dass „das Versäumnis, die fiskalischen Herausforderungen aufgrund steigender Pflichtausgaben zu bewältigen, dazu geführt hat“. steigende Haushaltsdefizite und Schuldenlast.“
Auf diese Aussagen kann es keine völlig beruhigende Antwort geben. Letzte Woche, als Bundesrichter weiterhin Teilnehmer der Unruhen am 6. Januar auf dem Capitol Hill zu Gefängnisstrafen verurteilten, flog der Mann, der den gewalttätigen Angriff angezettelt hatte, nach Iowa und führte bei den republikanischen Präsidentschaftsumfragen 2024 mit etwa dreißig Punkten Vorsprung an. Und obwohl die Vereinbarung zur Schuldenobergrenze strenge Obergrenzen für diskretionäre Ausgaben außerhalb der Verteidigung bis zum Haushaltsjahr 2025 vorsah, hatte sie keine wirklichen Auswirkungen auf die größten Treiber höherer Defizite und Schulden, zu denen höhere Ausgaben für beitragsabhängige Leistungsprogramme, der riesige Pentagon-Haushalt, und ein langjähriges Versäumnis, die Steuern zu erhöhen, um den steigenden Ausgaben gerecht zu werden, beispielsweise durch die Besteuerung von Vermögen oder die Abschaffung der Einkommensobergrenze für Sozialversicherungsbeiträge. Letzten Monat prognostizierte das Congressional Budget Office, dass das Haushaltsdefizit von 5,8 Prozent des BIP in diesem Jahr auf 6,9 Prozent im Jahr 2033 steigen würde, obwohl davon ausgegangen wurde, dass die Wirtschaft in diesem Zeitraum stetig wachsen wird. Eine solche Entwicklung wäre außerhalb nationaler Notfälle (wie Kriege und Pandemien) und wirtschaftlicher Einbrüche beispiellos, und die Einigung über die Haushaltsobergrenze dürfte daran kaum etwas ändern.
Wenn die Republikaner an die Macht zurückkehren, werden sie die Haushaltsaussichten wahrscheinlich erheblich verschlechtern, indem sie die Steuern erneut senken, insbesondere die Steuern für die Reichen, was sie während der Regierungen von Reagan, George W. Bush und Trump getan haben. Wenn die Republikaner nicht im Amt sind, reden sie über die Reduzierung des Defizits; Wenn sie Macht haben, führen sie Maßnahmen ein, die diese Macht vergrößern. Dies ist ein seit langem bestehendes Muster und es gibt keinen zwingenden Grund anzunehmen, dass es sich bald ändern wird. Fitch hat diese anhaltende Bedrohung der Haushaltsstabilität nicht erwähnt, aber sie ist ein wesentliches Merkmal der Verschlechterung der US-Staatsfinanzen in den letzten vierzig Jahren, und die Ratingagenturen sollten bereit sein, darauf hinzuweisen. Finanzielle Verantwortungslosigkeit ist in Washington kein symmetrisches Phänomen.
Fitch räumte zwar ein, dass die US-Wirtschaft immer noch über enorme Stärken verfügt, wie die Arbeitsmarktzahlen vom Freitag bestätigen. Dazu gehören seine enorme Größe – das BIP beträgt derzeit etwa 26,5 Billionen Dollar – seine Fähigkeit, Arbeitsplätze zu schaffen (mehr als vier Millionen im vergangenen Jahr), seine produktiven Arbeitskräfte und seine marktführenden Unternehmen. Alle diese Eigenschaften sind schon seit langem vorhanden und haben dazu beigetragen, den Reservestatus des US-Dollars zu festigen, was eine Abkürzung für die Tatsache ist, dass ausländische Länder bestrebt sind, große Mengen an auf Dollar lautenden Vermögenswerten, insbesondere Staatsanleihen, anzuhäufen . Nach Fitchs Worten verleiht dieser Reservestatus der US-Regierung „beispiellose Finanzierungsflexibilität“.
Ohne politische Bedenken wäre eine Schuldenherabstufung für ein Land mit diesen Vorteilen nahezu undenkbar. Und tatsächlich hat S. & P. seit 2011 keine weiteren Maßnahmen ergriffen, während Moody’s, die drittgrößte Ratingagentur, ihr US-Rating bei AAA – dem höchstmöglichen – behielt und kürzlich bekannt gab, dass sie damit rechnet, dass der Dollar seine internationale Währung beibehalten wird Dominanz für die nächsten Jahrzehnte. Das ist die optimistische Einstellung, die sich als zutreffend erweisen könnte. Es deckt sich sicherlich mit der Denkweise des Präsidenten, der am Freitag erneut erklärte, dass er „noch nie so optimistisch in Bezug auf die Zukunft Amerikas war“.
Fitch behält sich ein Urteil vor. Die Agentur sagte, sie werde entscheiden, ob sie ihre negative Bewertung aufheben solle, bis sie sieht, was während des Bewilligungsverfahrens im Herbst passiert, wenn die beiden Parteien auf dem Capitol Hill verpflichtet sein werden, die Vereinbarung zur Schuldenobergrenze in tatsächliche Ausgabenrechnungen umzuwandeln. Am Sonntag sagte der republikanische Kongressabgeordnete Garret Graves, der an der Aushandlung des Schuldenabkommens zwischen Biden und McCarthy beteiligt war, er würde die Möglichkeit nicht ausschließen, dass dieser Prozess zu einem Regierungsstillstand führen könnte. Nein, es endet nie. ♦