Hongkong
CNN
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China ist seit langem der Motor des globalen Wachstums.
Doch in den letzten Wochen hat die Konjunkturabschwächung internationale Führungskräfte und Investoren alarmiert, die nicht mehr darauf zählen, dass das Land ein Bollwerk gegen die Schwäche anderswo sein wird. Tatsächlich ist zum ersten Mal seit Jahrzehnten die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt selbst das Problem.
Der Hongkonger Hang Seng (HSI) Index geriet am Freitag in einen Bärenmarkt, nachdem er seit seinem jüngsten Höchststand im Januar um mehr als 20 % gefallen war. Letzte Woche fiel der chinesische Yuan auf den niedrigsten Stand seit 16 Jahren, was die Zentralbank dazu veranlasste, ihre größte Verteidigung der Währung seit Beginn der Geschichte zu unternehmen, indem sie einen viel höheren Wechselkurs zum Dollar als den geschätzten Marktwert festlegte.
Das Problem ist das, Nach einem rasanten Aktivitätsschub zu Beginn des Jahres nach der Aufhebung der Covid-Sperren gerät das Wachstum ins Stocken. Die Verbraucherpreise sinken, die Immobilienkrise verschärft sich und die Exporte schwächeln. Die Jugendarbeitslosigkeit ist so stark angestiegen, dass die Regierung die Veröffentlichung der Daten eingestellt hat.
Erschwerend kommt hinzu, dass ein großer Hausbauer und eine bekannte Investmentgesellschaft in den letzten Wochen Zahlungen an ihre Investoren verpasst haben, was die Befürchtungen neu entfacht hat, dass die anhaltende Verschlechterung des Immobilienmarktes zu erhöhten Risiken für die Finanzstabilität führen könnte.
Das Fehlen entschlossener Maßnahmen zur Stimulierung der Binnennachfrage und die Angst vor einer Ansteckung haben eine neue Runde von Wachstumsabstufungen ausgelöst, wobei mehrere große Investmentbanken ihre Prognosen für das Wirtschaftswachstum Chinas auf unter 5 % gesenkt haben.
„Wir stufen Chinas Prognose für das reale BIP-Wachstum herab … da sich der Immobilienabschwung verschärft hat, die Auslandsnachfrage weiter nachgelassen hat und die politische Unterstützung geringer ausgefallen ist als erwartet“, schrieben UBS-Analysten in einer Research-Mitteilung vom Montag.
Zuvor hatten Forscher von Nomura, Morgan Stanley und Barclays ihre Prognosen nach unten korrigiert.
Das bedeutet, dass China sein offizielles Wachstumsziel von „rund 5,5 %“ deutlich verfehlen könnte, was für die chinesische Führung unter Präsident Xi Jinping eine Blamage wäre.
Es ist weit entfernt von der globalen Finanzkrise im Jahr 2008, als China das größte Konjunkturpaket der Welt auf den Weg brachte und als erste große Volkswirtschaft aus der Krise herauskam. Es ist auch eine Umkehrung gegenüber den Anfängen der Pandemie, als China die einzige große entwickelte Volkswirtschaft war, die einer Rezession entkommen konnte. Was ist also schief gelaufen?
Chinas Wirtschaft befindet sich seit April in einer Flaute, als die Dynamik nach einem starken Jahresauftakt nachließ. Aber die Besorgnis hat diesen Monat zugenommen, nachdem Country Garden, einst der größte Immobilienentwickler des Landes nach Immobilienverkäufen, und Zhongrong Trust, ein Top-Treuhandunternehmen, in Zahlungsverzug geraten sind.
Meldungen, dass Country Garden ausbleibende Zinszahlungen für zwei US-Dollar-Anleihen hatte, verschreckten die Anleger und weckten Erinnerungen an Evergrande, dessen Schuldenausfälle im Jahr 2021 den Beginn der Immobilienkrise signalisierten.
Während sich Evergrade immer noch einer Umschuldung unterzieht, lösten die Probleme bei Country Garden neue Bedenken hinsichtlich der chinesischen Wirtschaft aus.
Peking hat eine Reihe unterstützender Maßnahmen ergriffen, um den Immobilienmarkt wiederzubeleben. Aber selbst die stärkeren Akteure stehen nun am Rande des Zahlungsausfalls, was die Herausforderungen verdeutlicht, vor denen Peking bei der Eindämmung der Krise steht.
In der Zwischenzeit scheinen sich die Zahlungsausfälle bei Immobilienentwicklern auch auf die 2,9 Billionen US-Dollar schwere Investmentfondsbranche des Landes ausgeweitet zu haben.
Zhongrong Trust, der Fonds im Wert von 87 Milliarden US-Dollar für Firmenkunden und vermögende Privatpersonen verwaltete, hat es laut Unternehmenserklärungen von Anfang dieses Monats nicht geschafft, eine Reihe von Anlageprodukten an mindestens vier Unternehmen im Wert von rund 19 Millionen US-Dollar zurückzuzahlen.
Wütende Demonstranten protestierten kürzlich sogar vor dem Büro des Treuhandunternehmens und forderten Auszahlungen für ertragsstarke Produkte, wie aus Videos hervorgeht, die CNN in den chinesischen sozialen Medien veröffentlicht hat.
„Weitere Verluste im Immobiliensektor drohen zu einer größeren finanziellen Instabilität überzugehen“, sagte Julian Evans-Pritchard, Leiter der China-Wirtschaft bei Capital Economics.
„Da inländische Gelder zunehmend in die Sicherheit von Staatsanleihen und Bankeinlagen flüchten, könnten mehr Nichtbanken-Finanzinstitute mit Liquiditätsproblemen konfrontiert werden“, fügte er hinzu.
Ein weiteres großes Problem ist die Verschuldung der Kommunalverwaltungen, die vor allem aufgrund eines starken Rückgangs der Einnahmen aus Grundstücksverkäufen aufgrund des Immobilienrückgangs sowie der anhaltenden Auswirkungen der Kosten für die Verhängung von Pandemie-Lockdowns in die Höhe geschossen ist.
Der schwere fiskalische Stress auf lokaler Ebene birgt nicht nur große Risiken für chinesische Banken, sondern schränkt auch die Fähigkeit der Regierung ein, das Wachstum anzukurbeln und die öffentlichen Dienstleistungen auszubauen.
Peking hat bisher eine stetige Reihe von Maßnahmen zur Ankurbelung der Wirtschaft angekündigt, darunter Zinssenkungen und andere Maßnahmen zur Unterstützung des Immobilienmarkts und der Verbraucherunternehmen.
Aber es hat davon Abstand genommen, größere Schritte zu unternehmen. Ökonomen und Analysten erklärten gegenüber CNN, dass dies darauf zurückzuführen sei, dass China zu stark verschuldet sei, um die Wirtschaft wie vor 15 Jahren, während der globalen Finanzkrise, anzukurbeln.
Damals schnürten die chinesischen Staats- und Regierungschefs ein Steuerpaket in Höhe von vier Billionen Yuan (586 Milliarden US-Dollar), um die Auswirkungen der globalen Finanzkrise zu minimieren. Doch die Maßnahmen, die sich auf staatliche Infrastrukturprojekte konzentrierten, führten auch zu einer beispiellosen Kreditausweitung und einem massiven Anstieg der Verschuldung der Kommunen, von der sich die Wirtschaft immer noch nur schwer erholen kann.
„Während der aktuelle Abschwung auch ein zyklisches Element hat, das stärkere Konjunkturmaßnahmen rechtfertigt, scheinen die politischen Entscheidungsträger besorgt zu sein, dass ihr traditionelles politisches Vorgehen zu einem weiteren Anstieg der Schuldenstände führen würde, der ihnen in Zukunft erneut zu schaffen machen würde“, sagte er Evans-Pritchard.
Am Sonntag bekräftigten die politischen Entscheidungsträger in Peking, dass es eine ihrer obersten Prioritäten sei, die systemischen Schuldenrisiken der Kommunalverwaltungen einzudämmen.
Laut einer Erklärung der Zentralbank haben die Volksbank von China, die Finanzaufsichtsbehörde und die Wertpapieraufsichtsbehörde gemeinsam zugesagt, bei der Bewältigung dieser Herausforderung zusammenzuarbeiten.
Darüber hinaus steht China vor einigen langfristigen Herausforderungen wie einer Bevölkerungskrise und angespannten Beziehungen zu wichtigen Handelspartnern wie den Vereinigten Staaten und Europa.
Die Gesamtfruchtbarkeitsrate des Landes, die durchschnittliche Anzahl der Kinder pro Frau Wille Laut einem aktuellen Bericht des staatlichen Unternehmens Jiemian.com, der sich auf eine Studie einer Abteilung der National Health Commission bezieht, sank der Wert im Laufe ihres Lebens von 1,30 nur zwei Jahre zuvor auf ein Rekordtief von 1,09 im vergangenen Jahr.
Das bedeutet, dass Chinas Geburtenrate jetzt sogar niedriger ist als die Japans, ein Land, das seit langem für seine alternde Gesellschaft bekannt ist.
Anfang dieses Jahres veröffentlichte China Daten, die zeigten, dass die Bevölkerung des Landes im vergangenen Jahr zum ersten Mal seit sechs Jahrzehnten zu schrumpfen begann.
„Chinas alternde Bevölkerungsstruktur stellt sein Wirtschaftswachstumspotenzial vor erhebliche Herausforderungen“, sagten Analysten von Moody’s Investors Service letzte Woche in einem Forschungsbericht.
Der Rückgang des Arbeitskräfteangebots und höhere Gesundheits- und Sozialausgaben könnten zu einem größeren Haushaltsdefizit und einer höheren Schuldenlast führen. Eine geringere Erwerbsbevölkerung könnte auch die inländischen Ersparnisse untergraben, was zu höheren Zinssätzen und rückläufigen Investitionen führen würde.
„Die Nachfrage nach Wohnraum wird langfristig sinken“, fügten sie hinzu.
Die demografische Entwicklung sei zusammen mit der Verlangsamung der Migration vom Land in städtische Gebiete und der geopolitischen Spaltung „struktureller Natur“ und liege weitgehend außerhalb der Kontrolle der politischen Entscheidungsträger, sagte Evans-Pritchard.
„Das Gesamtbild ist, dass das Trendwachstum seit Beginn der Pandemie erheblich zurückgegangen ist und mittelfristig voraussichtlich noch weiter zurückgehen wird“, sagte er.