INVESTITIONEN ERKLÄRT: Was Sie über Black-Scholes wissen müssen – eine Gleichung, die von Hedgefonds verwendet wird, um den Wert eines Derivats zu schätzen
In dieser Serie sprengen wir den Jargon und erklären einen beliebten Anlagebegriff oder ein Thema. Hier ist es Black-Scholes.
Was ist das?
Das Black-Scholes-Modell – sein vollständiger Name ist das Black-Scholes-Merton-Modell – ist eine Gleichung, die häufig von Hedgefonds und anderen verwendet wird, um den Wert eines Derivats zu schätzen – ein Wertpapier, das seinen Wert von einer zugrunde liegenden Einheit ableitet, wie z Aktie. Optionen sind das bekannteste Derivat. Eine Call-Option gibt dem Inhaber das Recht, eine Aktie zu einem bestimmten Ausübungspreis bis zu einem bestimmten Datum zu kaufen; eine Put-Option berechtigt zum Verkauf.
Trotz des enormen Risikos, das damit verbunden ist, kann der Handel mit Optionen an manchen Tagen in den USA den Handel mit Aktien übersteigen, und Black-Scholes hat dazu beigetragen, diese Revolution auszulösen.
Warum lesen wir jetzt darüber?
In diesem Monat jährt sich das erste Erscheinen der umstrittenen Gleichung zum 50. Mal.
Es wurde in einem Artikel skizziert, der ungefähr zur Zeit der Eröffnung der Chicago Board Options Exchange im Jahr 1973 veröffentlicht wurde.
Umstritten: Die Autoren waren die US-Ökonomen Fischer Black, Myron Scholes und Robert C. Merton, Sohn des Soziologen Robert K. Merton
Die Autoren waren US-Ökonomen: Fischer Black, Myron Scholes und Robert C. Merton, Sohn des Soziologen Robert K. Merton, des Akademikers, der den Ausdruck „sich selbst erfüllende Prophezeiung“ prägte. Händler an der Börse begannen bald, die Gleichung zu verwenden.
Die Akzeptanz war so schnell, dass sich die Wahrnehmung von Optionen, die zuvor als die schlimmste Art des Glücksspiels angesehen wurden, veränderte.
Die Anleger vergaßen die Risiken, die die Saat für spätere Krisen säten, die das globale Finanzsystem bedrohten. 1997 erhielten Merton und Scholes den Nobelpreis für Wirtschaftswissenschaften (Black starb 1995).
Wie funktioniert es?
Die Gleichung ist komplex, da bei der Bewertung eines Optionskontrakts verschiedene Faktoren berücksichtigt werden: der aktuelle Kurs der Aktien, die auszuzahlenden Dividenden, der Ausübungspreis der Option, die Zeit bis zum Ablauf des Kontrakts , Zinssätze und erwartete Volatilität.
Händler verwenden Online-Rechner, anstatt zu rechnen.
Haben Merton und Scholes damit Geld verdient?
Sie traten dem Connecticut-Hedgefonds Long-Term Capital Management (LTCM) bei. Der Aufstieg und katastrophale Niedergang des Fonds – auf seinem Höhepunkt hatte er Anlegergelder im Wert von 100 Milliarden Dollar – wird in dem Buch When Genius Failed von Roger Lowenstein dokumentiert.
Für einen bestimmten Zeitraum lieferte LTCM Renditen von 40 Prozent – mehr als ein Jahr. Aber 1998 stiegen die Verluste aufgrund des Engagements in der russischen Schuldenkrise und der absurd hohen Kreditaufnahme des Fonds. Die Besorgnis über das Engagement der Banken in den Optionskontrakten von LTCM war so groß, dass die Federal Reserve of New York eine Rettungsaktion durch Gläubigerbanken organisierte.
Merton und Scholes waren keine Händler, aber sie galten als die philosophischen Väter des Fonds.
Hat das das Modell diskreditiert?
Die Anleger wollten glauben, dass ein todsicherer Weg zum Geldverdienen erfunden worden war.
Wie eine Bank es ausdrückte, waren die Kreditgeber von LTCM „verzaubert von den Supermännern“ hinter dem Fonds. Es ist eine warnende Geschichte, aber nachfolgende Krisen zeigen, dass Lehren gezogen wurden.
Das Black-Scholes-Modell hat seine Schwächen, ist aber nach wie vor beliebt, weil es als effektives Mittel zur Wertberechnung gilt. Da einige der Fonds, in denen Sie Ihre Ersparnisse haben, wahrscheinlich in Optionen investieren, um die Rendite zu optimieren, müssen Sie darauf hoffen, dass die Manager Schritte unternehmen, um die Risiken zu verringern.