Warum die Franchise Group Kohl’s kaufen will und was als nächstes passieren könnte

Ein wenig bekanntes Konglomerat aus Unternehmen wie Vitamin Shoppe, Pet Supplies Plus und einer Einrichtungskette namens Buddy’s ist plötzlich Gesprächsthema im Einzelhandel.

Die Franchise Group, ein börsennotiertes Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von etwa 1,6 Milliarden US-Dollar, hat exklusive Verkaufsgespräche mit Kohl’s aufgenommen. Es schlug ein Angebot von 60 US-Dollar pro Aktie vor, um den Einzelhändler zu einem Wert von rund 8 Milliarden US-Dollar zu erwerben. Franchise Group und Kohl’s befinden sich in einem dreiwöchigen Fenster, in dem die beiden Unternehmen alle Due-Diligence- und endgültigen Finanzierungsvereinbarungen abschließen können.

Seitdem wirbeln Fragen darüber herum, was das alles für Kohl’s bedeuten wird, sollte ein Deal zustande kommen: Was wird mit den Sephora Beauty Shop-in-Shops innerhalb von Kohl’s oder der Retouren-Partnerschaft des Einzelhändlers mit Amazon passieren? Bleibt Kohls CEO Michelle Gass im Unternehmen? Sind Ladenschließungen unvermeidbar?

Und warum sollte die Franchise Group Kohl’s überhaupt besitzen wollen, wenn Einzelhändler wie Kohl’s mit Bestandsproblemen und Inflation konfrontiert sind? Erst vor wenigen Wochen hat Kohl’s seine Finanzprognose für das gesamte Geschäftsjahr gekürzt, da immer mehr Amerikaner ihre diskretionären Ausgaben zurückfahren. Unterdessen hadern die Anleger mit Zinserhöhungen der Federal Reserve und dem Potenzial einer kurzfristigen Rezession.

Der Deal ist noch im Fluss, daher gibt es zu diesem Zeitpunkt keine festen Antworten auf diese Fragen. Stattdessen verweisen Analysten und Experten auf die bisherige Erfolgsbilanz der Franchise Group und ihre jüngsten Akquisitionen, um ein besseres Gefühl dafür zu bekommen, was Kohls Zukunft bringen könnte.

Sprecher der Franchise Group, Sephora und Amazon reagierten nicht sofort auf Anfragen nach Kommentaren zu dieser Geschichte. Kohls lehnte eine Stellungnahme ab.

„Was die Franchise Group tut, ist nach guten Unternehmen und bekannten, starken Markennamen mit einer guten Kundenbasis Ausschau zu halten“, sagte Michael Baker, Senior Research Analyst bei DA Davidson.

„Und dann haben sie eine andere Strategie, wie sie diese Akquisitionen kapitalisieren oder monetarisieren können“, fügte er hinzu. „Manchmal verwandelt es sie von firmeneigenen Geschäften in Franchise-Geschäfte.“

Die Franchise Group wurde laut der Website des Unternehmens im Jahr 2019 durch eine 138-Millionen-Dollar-Fusion zwischen Liberty Tax und Buddy’s gegründet.

Unter Präsident und CEO Brian Kahn, der einen Private-Equity-Hintergrund hat, übernahm die Franchise Group das Outlet-Geschäft von Sears; Vitaminshoppe; American Freight, das Möbel, Matratzen und Haushaltsgeräte verkauft; Haustierbedarf Plus; Sylvanisches Lernen; und Badcock, eine Einrichtungskette für Haushalte mit niedrigem Einkommen.

Die Franchise Group ist hauptsächlich im Geschäft mit dem Besitz von Franchise-Unternehmen tätig. Aber der Konsens ist, dass Kahn wahrscheinlich nicht die gleiche Strategie bei Kohl’s anwenden wird, das mehr als 1.100 stationäre Geschäfte in 49 Bundesstaaten hat.

“Die Strategie dort wäre, mit dem aktuellen Managementteam zusammenzuarbeiten, um zu laufen [Kohl’s] verbessern oder bei Bedarf das Management ersetzen“, sagte Baker. „Sie haben das mit einigen ihrer Vermögenswerte getan. … Kahn hat eine Erfolgsbilanz darin, gute Geschäfte zu machen.“

Als Beispiel nannte Baker die jüngste Übernahme von Badcock durch die Franchise Group, eine Transaktion im Wert von etwa 580 Millionen US-Dollar. Seitdem hat das Unternehmen zwei verschiedene Verkaufsvereinbarungen abgeschlossen, eine für die Einzelhandelsgeschäfte von Badcock und eine weitere für seine Vertriebszentren, die Unternehmenszentrale und weitere Immobilien, die insgesamt einen Nettogewinn von rund 265 Millionen US-Dollar bringen. Rob Burnette bleibt in seiner Rolle als Präsident und CEO von Badcock.

Bei einer Telefonkonferenz zu den Ergebnissen Anfang Mai sagte Kahn von der Franchise Group den Analysten – ohne Kohl direkt zu nennen – worauf er bei jeder Transaktion Wert legt.

„Management ist für uns immer der Schlüssel“, sagte er. “Ob wir sehr kleine Transaktionen oder sehr große Transaktionen durchführen.”

„Wir sind sehr überzeugt von den Marken, die wir jetzt betreiben“, sagte Kahn bei dem Anruf.

Er fügte hinzu, dass alle bisherigen Akquisitionen der Franchise Group reichlich Barmittel generierten, um die Dividende des Unternehmens zu stützen und weitere M&A-Aktivitäten zu ermöglichen, und alle künftigen Transaktionen müssten ebenfalls in dieses Schema passen.

Anfang dieses Jahres hielt Kohl ein Angebot von 64 US-Dollar pro Aktie von Acacia Research, das von Starboard unterstützt wird, für zu niedrig. Ende Mai kostete die Aktie des Einzelhändlers nur 34,64 $ und war seit Ende Januar nicht mehr so ​​hoch wie 64,38 $. Kohls Aktien schlossen am Mittwoch bei 45,76 $.

Die Franchise Group betrachtet ihr Angebot von 60 US-Dollar pro Aktie wahrscheinlich als eine Art Schnäppchen, insbesondere wenn das Unternehmen den größten Teil der Transaktion durch Immobilien finanzieren kann.

Die Franchise Group gab Anfang dieser Woche in einer Pressemitteilung bekannt, dass sie plant, Kapital in Höhe von etwa 1 Milliarde US-Dollar in die Kohl’s-Transaktion einzubringen, die voraussichtlich allesamt durch Fremdkapital und nicht durch Eigenkapital finanziert werden soll. Laut einer mit der Angelegenheit vertrauten Person soll Apollo als Anbieter von Laufzeitdarlehen der Franchise Group fungieren. Ein Sprecher von Apollo antwortete nicht sofort auf die Bitte von CNBC um einen Kommentar.

In der Zwischenzeit wird erwartet, dass der Großteil dieser Transaktion über Immobilien finanziert wird. CNBC berichtete zuvor, dass die Franchise Group mit Oak Street Real Estate Capital an einer sogenannten Sale-Leaseback-Transaktion arbeitet. Oak Street lehnte eine Stellungnahme ab.

Wenn es so läuft, würde die Franchise Group einen Kapitalzufluss aus der Oak Street erhalten und Kohls Immobilien nicht mehr in ihrer Bilanz haben. Stattdessen hätte es Mietzahlungen und Leasingverpflichtungen.

Am 29. Januar besaß Kohl’s 410 Filialen, mietete weitere 517 und betrieb Erbpachtverträge für 238 seiner Geschäfte. Alle seine eigenen Immobilien wurden zu dieser Zeit auf etwas mehr als 8 Milliarden Dollar geschätzt, wie eine jährliche Einreichung zeigt.

„Wenn die Franchise Group die 7 oder 8 Milliarden US-Dollar aus den Immobilien herausholen kann, zahlt sie nur etwa 1 Milliarde US-Dollar für die Vermögenswerte. Es ist also ziemlich billig“, sagte Susan Anderson, Senior Research Analyst bei B. Riley Securities. “Und ich denke [Kahn] würde den Deal nicht machen, es sei denn, er hat den Verkauf bereits vorbereitet und Vereinbarungen bereits getroffen.”

Aber einige Einzelhandelsexperten gießen kaltes Wasser über den Plan und sagen, dass ein so umfangreicher Immobilienverkauf Kohl’s in eine viel schwächere finanzielle Position bringen könnte.

“Dies ist völlig unnötig und wird nur dazu dienen, das Unternehmen zu schwächen und Investitionen einzuschränken, die zur Wiederbelebung des Geschäfts erforderlich sind”, sagte Neil Saunders, Geschäftsführer von GlobalData Retail. “Übernahmen anderer Einzelhandelsunternehmen, die diesem Modell gefolgt sind, haben für den Übernommenen nie gut geendet.”

Sicherlich wurden einige Sale-Leaseback-Transaktionen als erfolgreich angesehen, insbesondere solche in viel kleinerem Umfang.

Im Jahr 2020 einigte sich Big Lots mit Oak Street darauf, 725 Millionen US-Dollar durch den Verkauf von vier unternehmenseigenen Vertriebszentren und deren Rückmietung aufzubringen. Es verschaffte dem großen Einzelhändler zusätzliche Liquidität kurz vor Beginn der Covid-19-Pandemie.

Ebenfalls im Jahr 2020 schloss Bed Bath & Beyond eine Sale-Leaseback-Transaktion mit Oak Street ab, bei der es etwa 2,1 Millionen Quadratfuß Gewerbeimmobilien verkaufte und einen Nettoerlös von 250 Millionen US-Dollar erzielte. Mark Tritton, CEO von Bed Bath, pries den Deal damals als einen Schritt an, um Kapital zu beschaffen, um wieder in das Unternehmen zu investieren.

Laut Vincent Caintic, einem Analysten bei Stephens, könnte die Franchise Group Kohl’s als eine Möglichkeit in Betracht ziehen, mehr Effizienz im Backend zwischen all ihren anderen Geschäftsbereichen zu schaffen. Ressourcen wie Fulfillment-Zentren und Versanddienstleister zusammenzuschustern, könnte ein kluger Schachzug sein, sagte er.

“Sie haben die Möbelgeschäfte, ein Mietkaufgeschäft, und viele von ihnen handeln mit Konsumgütern”, sagte Caintic. „Vielleicht können sie etwas zusätzliche Preissetzungsmacht bekommen, indem sie ein größerer Akteur werden.“

Gleichzeitig, sagte er, wäre dies die bisher größte Übernahme der Franchise Group, die mit einer steileren Lernkurve einhergehen könnte.

Alle Einzelhändler der Franchise Group zusammen erzielten im Kalenderjahr 2021 einen Umsatz von 3,3 Milliarden US-Dollar. Kohls Gesamtumsatz überstieg in den 12 Monaten bis zum 29. Januar 19,4 Milliarden US-Dollar.

„Die Franchise Group hat in der Vergangenheit Unternehmen gekauft, sie aufgestockt und dann sehr schnell Kapital freigesetzt, um diese Schulden zu begleichen“, sagte Caintic. “Sie haben ein Playbook an Ort und Stelle.”

Aber, fügte er hinzu, die Unternehmen, die Franchise kaufte, bevor es Kohls verfolgte, waren viel kleiner – „und die wurden gemacht, als es sehr billig war, Schulden zu bekommen.“