Die Gefahr weiterer Turbulenzen im Bankensektor erhöht die Wahrscheinlichkeit, dass die Wirtschaft im Vorfeld der Präsidentschaftswahlen in eine Rezession abrutscht, was eine Herausforderung für Biden darstellt, der sich für eine zweite Amtszeit bewirbt.
„Selbst wenn wir davon ausgehen, dass sich die Geschichte wiederholt und die Schuldengrenze in letzter Minute angehoben wird, werden sich die aktuellen Risiken im Bankensystem verstärken“, sagte Seth Carpenter, globaler Chefökonom bei Morgan Stanley und ehemaliger Beamter beider Finanzministerien und die Fed, schrieben in einer Mitteilung an die Kunden.
Hier liegen die Gefahren, selbst wenn es zu einem Deal zwischen Biden und dem Sprecher des Repräsentantenhauses kommt Kevin McCarthy klärt beide Kammern des Kongresses:
Sobald es dem Finanzministerium erlaubt ist, mehr Schulden zu begeben, um die Rechnungen der Regierung zu bezahlen, muss es die Kreditaufnahme schnell erhöhen – um Hunderte Milliarden Dollar –, um seine Kassen wieder aufzufüllen. Die Kriegskasse des Ministeriums ist geschrumpft, da es weiterhin Zahlungen durch „außerordentliche Maßnahmen“ leisten musste, um einen Zahlungsausfall zu vermeiden, ohne zusätzliche Schulden begeben zu können.
Das Das Angebot neuer Staatspapiere am Markt könnte die Banken in zweierlei Hinsicht belasten.
Erstens wird es den Wettbewerb verschärfen, indem es Unternehmen und Haushalte dazu ermutigt, in US-Schulden zu investieren, anstatt Einlagen bei Banken zu halten, wo sie vergleichsweise niedrigere Renditen erzielen. Wenn Banken dann gezwungen sind, die Zinssätze zu erhöhen, um weiterhin Einleger anzulocken, werden ihre Gewinnmargen schrumpfen und die Zinsen für alle Arten von Verbraucher- und Geschäftskrediten, die sie vergeben, könnten weiter steigen.
Zweitens wird ein Anstieg der Kreditaufnahme der US-Regierung den Gesamtbetrag der Reserven verringern, auf die die Banken bei der Fed Zugriff haben, wodurch dem Finanzsystem faktisch Geld entzogen wird, was die Zinsen weiter in die Höhe treibt.
Ein Rückgang der Bankreserven erhöht die Möglichkeit schmerzhafter Störungen auf Märkten, die als wichtige Quellen für die Übernachtfinanzierung von Maklerfirmen, Hedgefonds und anderen Finanzinstituten dienen, da die Banken möglicherweise geiziger mit ihrem verbleibenden Bargeld umgehen.
„Wenn die Sterne übereinstimmen – oder falsch ausgerichtet sind – könnte es zu einer Überlastung des Zahlungssystems und einem plötzlichen Einfrieren“ des Geldflusses kommen, der die Märkte am Laufen hält, sagte Lou Crandall, Chefökonom bei Wrightson ICAP.
Der privatwirtschaftliche Ausschuss, der das Finanzministerium bei der Kreditaufnahme berät, schätzte, dass das Ministerium in den nächsten drei Monaten Schulden in Höhe von mindestens 600 Milliarden US-Dollar ausgeben könnte, ohne zu viele Wellen auszulösen, aber „die Händler ermutigten das Finanzministerium, auf potenzielle marktbasierte Stressindikatoren zu reagieren.“ im [market for short-term government debt] beim Auffüllen seines Barguthabens.“
Analysten der Bank of America schätzten, dass eine höhere Kreditaufnahme der US-Regierung einer Zinserhöhung um einen weiteren Viertelprozentpunkt oder sogar noch mehr auf den Finanzierungsmärkten entsprechen könnte. Sie stellten fest, dass das Finanzministerium nach der Anhebung der Schuldengrenze im Jahr 2021 in weniger als zwei Monaten Kredite in Höhe von fast 700 Milliarden US-Dollar aufgenommen habe.
Dies alles geschieht vor dem Hintergrund der langjährigen Bemühungen der Fed, die Kreditkosten zu erhöhen und ihre Anleihebestände zu reduzieren, nachdem sie jahrelang US-Staatsanleihen in Billionenhöhe aufgekauft hatte, ein Prozess, der das System mit Reserven überschwemmte, um die Wirtschaft anzukurbeln. Da sich die Inflation nun auf einem erhöhten Niveau befindet, möchte die Zentralbank einen Teil dieser Reserven wieder aus dem System abziehen. Allerdings ist unklar, ob die Kreditpläne des Finanzministeriums diesem Ziel im Wege stehen.
Es besteht die Befürchtung, dass sich eine Episode vom September 2019 wiederholen würde, als das Bargeldmanagement der Regierung zu einem Anstieg der Zinssätze auf den Märkten für Tagesgeldfinanzierung beitrug und die Fed dazu veranlasste, einzugreifen, um die Situation zu beruhigen. Dieses Mal hofft die Zentralbank, solche Turbulenzen zu verhindern, indem sie plant, das Reserveangebot ganz allmählich zu verringern. Das Finanzministerium wird jedoch so viel Kredit aufnehmen, wie es seiner Meinung nach benötigt, um über einen sicheren Liquiditätspuffer für Zahlungen zu verfügen.
„Man sollte in einem kontrollierten Tempo vorgehen und sorgfältig auf Anzeichen von Stress achten“, sagte Brian Sack, ehemaliger Leiter der Marktgruppe der New Yorker Fed, die die Geldpolitik der Fed umsetzt. Die Aufnahme staatlicher Kredite könnte jedoch zu einem „potenziell schnelleren Anstieg“ der Kassenbestände der Banken und des Funktionierens wichtiger Märkte führen, fügte er hinzu.
Eine große Frage ist, ob Banken gezwungen sein werden, die Zinsen, die sie den Einlegern zahlen, zu erhöhen. Wenn sie dies tun, werden ihre Finanzierungskosten teurer. Wenn sie dies nicht tun, stehen ihnen möglicherweise weniger günstige Finanzierungsmöglichkeiten zur Verfügung, da die Mittel stattdessen woanders fließen.
Die Einlagenzinsen sind bei vielen Finanzinstituten bislang niedrig, auch wenn die Banken bereits im vergangenen Jahr mit der Konkurrenz zu kämpfen hatten. Geldmarkt-Investmentfonds haben sich dafür entschieden, mehr als 2 Billionen US-Dollar bei der Fed und nicht bei Banken zu parken, da die Zentralbank die von ihnen angebotenen Zinssätze erhöht hat. Tatsächlich könnte ein Großteil der Mittel, die das Finanzministerium aufbringt, aus diesem Geldtopf stammen, anstatt den Banken Reserven zu entziehen, was die Auswirkungen der Staatsverschuldung abschwächen könnte.
„Wir wissen nicht, ob sich die Banken anpassen werden“, sagte Crandall. „Die meisten Banken haben möglicherweise das Gefühl, dass es ihnen gut geht, und sehen nicht die Notwendigkeit, grundlegende Finanzierungsstrategien zu ändern“, sodass mehr Reserven in die US-Staatsanleihen und aus dem Bankensystem fließen.
Aber „dann können Unfälle passieren“, sagte er.