Volkswagen Konzern den endgültigen Notierungspreis für Porsche auf 82,50 Euro pro Aktie festgesetzt und das Unternehmen mit 75 Milliarden Euro (73 Milliarden US-Dollar) bewertet, um zu beweisen, dass die legendäre Sportwagenmarke den Einbruch an den Kapitalmärkten umgehen und Europas größten Börsengang abziehen kann Angebot in einem Jahrzehnt.
Eine Sitzung des VW-Aufsichtsrats und seines Vorstandsausschusses am späten Mittwoch genehmigte den endgültigen Listenpreis, der an der Obergrenze der ursprünglich den Investoren angebotenen Spanne von 76,50 bis 82,50 Euro liegt. Porsche wird seinen ersten Handelstag markieren, wenn die Märkte am Donnerstag in Frankfurt öffnen.
Die Notierung des 911-Herstellers ist ein mutiger Schritt öffentliche Märkte, die den größten Teil des Jahres für Börsengänge weitgehend geschlossen waren, wobei Unternehmen aufgrund der europäischen Energiekrise, steigender Zinssätze und Rekordinflation davor zurückschrecken, neue Notierungen anzustreben. Der Verkauf wird Volkswagen dabei helfen, Mittel für seinen Elektrifizierungsschub aufzubringen, während Investoren ein Stück einer emotionalen Marke erhalten, die Ferrari NV ähnelt, die 2015 auch eine erfolgreiche Trennung von der Muttergesellschaft Fiat geschafft hat.
„Wenn Sie in einem so schwierigen Markt einen Börsengang durchführen können, zeigt dies die Attraktivität des Geschäfts“, sagte Philippe Houchois, Analyst bei Jefferies. „Porsche ist ein reifes, bekanntes Unternehmen, das kein Kapital aufnehmen muss. Es als vollwertiges Unternehmen auf den Markt zu bringen – das durchziehen zu können, ist ziemlich beeindruckend.“
Laut von Bloomberg zusammengestellten Daten haben Unternehmen in diesem Jahr bis August weniger als 10 Milliarden US-Dollar an Börsengängen eingeworben, was einem Rückgang der Erlöse um 83 Prozent gegenüber der gleichen Zeit im Vorjahr entspricht. Die Börsennotierung von Porsche dürfte die größte in Europa sein, seit der Bergbaukonzern Glencore Plc im Jahr 2011 bei einem Londoner Börsengang fast 10 Milliarden US-Dollar gesammelt hat, wie die Daten zeigten.
Der Aktienkurs bringt Porsche auf eine Bewertung, die nicht weit von der gesamten Marktkapitalisierung von VW entfernt ist – ein Geschäft, das unter anderem Audi, Skoda, Seat und die Marke VW umfasst. Doch trotz all seines aggressiven Marketings hat das Listing wegen seiner komplexen Struktur auch negative Aufmerksamkeit erregt.
Volkswagen hat das Grundkapital von Porsche zu gleichen Teilen in stimmberechtigte und nicht stimmberechtigte Aktien aufgeteilt, wobei der deutsche Autobauer 75 Prozent der Anteile behält. Etwa 12,5 Prozent des gesamten Aktienkapitals – nur stimmrechtslose Aktien – sind an der Börse notiert, wobei ein großer Teil an vier Hauptinvestoren geht. Die Qatar Investment Authority, der norwegische Staatsfonds, T. Rowe Price und ADQ haben sich zusammen verpflichtet, bis zu 3,7 Milliarden Euro aus dem Börsengang zu übernehmen.
Die anderen 12,5 Prozent der Gesamtaktien gehen direkt an die größten VW-Aktionäre – die Milliardärsfamilie Porsche und Piech – über ihre Beteiligungsgesellschaft Porsche Automobil Holding SE. Die Familie besitzt bereits eine 53-prozentige Mehrheit der stimmberechtigten VW-Aktien, und im Rahmen der IPO-Bedingungen erhält sie außerdem 25 Prozent plus 1 Aktie der stimmberechtigten Aktien der Porsche AG und zahlt einen kleinen Aufschlag für Vorzugsaktien in Höhe von insgesamt 10,1 Milliarden Euro.
Die Porsche SE wird die Übernahme größtenteils mit Fremdkapital in Höhe von 7,9 Milliarden Euro finanzieren und Aktien in zwei Tranchen ab dem nächsten Monat kaufen, wobei der zweite Kauf im Januar nach einer Sonderdividendenausschüttung von VW erwartet wird.
Bis 2009 besaß die Familie die Hälfte von Porsche und alle Stimmrechte, musste aber das Sportwagengeschäft an VW verkaufen, nachdem der Versuch, den deutschen Autobauer zu übernehmen, schiefgegangen war. Der Börsengang stellt die Familienkontrolle über ein lange außer Reichweite geratenes Vermögen wieder her: Sie erhalten eine Sperrminorität im Aufsichtsrat des Sportwagenherstellers, und ihr Status als VW-Ankeraktionär stärkt diese Kontrolle.
Porsche strebt in diesem Jahr einen Umsatz von bis zu 39 Milliarden Euro (38 Milliarden US-Dollar) und eine Umsatzrendite von bis zu 18 Prozent an, zwei Prozentpunkte mehr als im Vorjahr, teilte das Unternehmen im Juli mit. Die Rendite soll langfristig über 20 Prozent klettern. Das Unternehmen ist immer noch am besten für sein Modell 911 bekannt, obwohl Porsche sein Angebot in den letzten zehn Jahren erheblich erweitert hat, indem es beliebte Crossover wie den kleineren Macan sowie den viertürigen Panamera und den batteriebetriebenen Taycan hinzufügte.
Neben der byzantinischen Eigentümerstruktur ist die Governance für einige Anleger ein weiteres Thema. Porsche-Chef Oliver Blume wurde kürzlich zum Vorstandsvorsitzenden von Volkswagen ernannt, behielt aber seinen Posten in der Einheit.
Laut einer Analyse von Bernstein soll die Marktkapitalisierung von Porsche bei 80 Milliarden Euro liegen – knapp unter Luxusunternehmen, aber am oberen Ende der Autohersteller.
„Im Vergleich zu den Luxusunternehmen weist Porsche immer noch eine höhere Volatilität bei Gewinnwachstum und Margenprofil auf“, schrieb der europäische Automobilanalyst Daniel Roeska. „Porsche hat das Volumen nur durch das Hinzufügen neuer Formate erheblich gesteigert, und das scheint in den kommenden Jahren nicht wahrscheinlich zu sein.“