Die Aussicht, dass die Federal Reserve nicht so tief in ihre bodenlosen Taschen greift, beginnt sich für die Anleger bemerkbar zu machen.
Der S&P 500 brach am Dienstag um 2 Prozent ein – der schlimmste Eintagesrutsch des US-Benchmarkindex seit Mai –, da die Anleger mit dem erwarteten Abbau der enormen Anleihekäufe der Zentralbank seit Beginn der Pandemie konfrontiert waren.
„Der tiefe Ausverkauf unterstreicht das Ausmaß der Nervosität an den Märkten rund um die Schritte der Fed“, sagte Fiona Cincotta, Senior Financial Markets Analyst bei Forex.com.
Die bevorstehende Verlangsamung der Anleihekäufe ist ein Zeichen der Zuversicht der Fed, dass sich die Wirtschaft von den Umbrüchen der Pandemie erholt. Aber, bemerkte Frau Cincotta, andere Faktoren machen die Wall Street immer noch misstrauisch.
„Es gibt auch eine Kombination aus steigenden Energiepreisen, Bedenken, dass die Inflation in diesen hohen Niveaus verankert sein könnte, und der Tatsache, dass sich das Verbrauchervertrauen verlangsamt“, sagte sie.
Auslöser für den sektorübergreifenden Einbruch am Dienstag war ein Anstieg der Rendite der Benchmark 10-jähriger Staatsanleihen. Da sich die Fed darauf vorbereitet, ihre Käufe bereits im November zu verlangsamen, haben die Anleger Anleihen verkauft, bevor die Nachfrage nachlässt. Am Dienstag stieg die 10-Jahres-Rendite damit auf rund 1,54 Prozent, den höchsten Stand seit Juni.
Auch wenn die Fed erklärt hat, dass sie für Monate oder Jahre keine Zinserhöhungen plant, sind die Renditen von Staatsanleihen die Grundlage für die Kreditkosten in der gesamten Wirtschaft. Wenn die Kurse von Anleihen fallen, steigen die Renditen – ein Schritt, der die Performance des Aktienmarktes beeinträchtigen kann, weil er den Besitz von Anleihen attraktiver macht und riskantere Anlagen abschrecken kann.
Tech-Aktien, die besonders empfindlich auf die Aussicht auf höhere Zinsen reagieren, wurden am Dienstag hart getroffen. Der technologielastige Nasdaq-Composite fiel um 2,8 Prozent, den größten Rückgang seit Februar.
Höhere Zinsen würden die Kreditaufnahme für kleinere Unternehmen verteuern, und der Renditesprung war ein Schlag für die Aktien mehrerer hochfliegender Aktien. Etsy, der Online-Handwerksmarktplatz, verlor 6 Prozent und Shopify verlor mehr als 5 Prozent. Beide Unternehmen sind während der Pandemie in die Höhe geschnellt.
„Bei Tech-Aktien wetten Sie darauf, dass ein Unternehmen in Jahren einen Durchbruch erzielt“, sagte Beth Ann Bovino, US-Chefökonomin bei S&P Global. “Wenn die Zinsen heute steigen, wird der Wert, den Sie in Jahren erhalten, abgezinst.”
Die größten Technologiewerte – insbesondere Amazon, Apple, Microsoft, Google und Facebook – haben eine enorme Anziehungskraft auf den breiteren Markt und trugen dazu bei, den S&P 500 nach unten zu ziehen. Apple verlor 2,4 Prozent und war der beste Performer der Technologiegiganten. Amazon verlor 2,6 Prozent, während Microsoft, Facebook und Google um mehr als 3,5 Prozent einbrachen.
Die Delta-Variante des Virus bereitet den Anlegern nach wie vor Sorge, während anhaltende Engpässe in der Lieferkette alles von der Autoproduktion bis zum Schulessen beeinflusst haben. In Washington sind die Gesetzgeber weiterhin tief gespalten über die Ausgaben für Infrastruktur und die Ausweitung von Sozialprogrammen.
Und ein weiterer dringender Kampf braut sich über die Anhebung der Schuldengrenze des Landes zusammen – ein Streit, der eine Schließung der Regierung auslösen könnte. Finanzministerin Janet L. Yellen warnte den Gesetzgeber am Dienstag vor „katastrophalen“ Konsequenzen, sollte sich der Kongress nicht vor dem 18. Oktober mit der Schuldengrenze befassen.
Das Unbehagen zeigt sich in der Aktienperformance der letzten vier Wochen. Der S&P 500 nähert sich einem Rückgang von 4 Prozent für September und beendet sieben aufeinander folgende Monate mit Gewinnen. Die Siegesserie hatte die Aktien um mehr als 20 Prozent gehoben, da die Anleger alle schlechten Nachrichten weitgehend abzuschütteln schienen.
In holprigen Momenten war normalerweise die Fed beteiligt. Der Handel am Dienstag spiegelte die Volatilität von Anfang dieses Jahres wider, als ein Anstieg der Zinsen die Finanzmärkte erschütterte. Dieser Anstieg geschah, als Händler befürchteten, dass eine höhere Inflation die Fed veranlassen könnte, die Zinsen früher als von den Beamten prognostiziert zu erhöhen.
„Es besteht kein Zweifel, dass der Aktienmarkt keine höheren Zinsen mag – darüber gibt es einfach keine Debatte“, Ralph Axel, Direktor für US Rates Strategy bei der Bank of America.
Lauren Goodwin, Ökonomin bei New York Life Investments, schrieb in einer Mitteilung an Kunden, dass Investoren begonnen haben, nach sichereren Anlagen zu suchen, während sie Bedenken wie den Kampf gegen die Schuldenobergrenze und regulatorische Maßnahmen in China abwägen.
Die chinesische Regierung hat Anzeichen einer starken Abkehr von der Politik gezeigt, die ihre Wirtschaft über einen Großteil des letzten Jahrzehnts geleitet hat, und die Regulierung zu Themen wie Online-Gaming und Datenaustausch durch Technologieunternehmen verschärft. Und Peking zögerte bisher, die schwankende Evergrande Group zu retten, einen angeschlagenen Wohnentwickler mit 300 Milliarden Dollar Schulden, eine weitere Abkehr von der typischen Politik.
Aber, schrieb Frau Goodwin, dass Risiken wie diese “wenig dazu beitragen sollten, das breitere fundamentale Umfeld zu beeinflussen”. Stattdessen, sagte sie, würden die Kräfte, die den Markt in naher Zukunft antreiben, diejenigen bleiben, die dies in den letzten 18 Monaten getan haben: die Ausbreitung des Virus, die Staatsausgaben und die Entscheidungen der Federal Reserve.
„Der Weg wird stark von unseren drei höchst unsicheren Treibern abhängen – der Pandemie, der Geldpolitik und der Fiskalpolitik“, schrieb sie.
Während die Verlangsamung der Anleihekäufe eher früher als später einsetzen wird, bleibt der wichtigste Leitzins der Fed – ihr stärkeres und traditionelles Instrument – nahe Null. Und der Vorsitzende der Fed, Jerome H. Powell, und seine Kollegen haben signalisiert, dass die Zentralbank weit davon entfernt ist, die Zinsen anzuheben, weil sie vorher sehen möchte, dass der Arbeitsmarkt zu voller Stärke zurückkehrt.
„Der Test für die Anhebung der Zinssätze ist wesentlich höher“, sagte Powell bei einer Anhörung des Bankenausschusses des Senats am Dienstag. Was die Fed sehen wolle, sei ein “sehr starker” Arbeitsmarkt: “Die Art von Dingen, die wir gesehen haben, bevor die Pandemie kam.”
Jeanna Smialek und Matt Phillips Berichterstattung beigetragen.