Gestern wurden während einer Session auf dem SIBOS-Banking-Event die Vorteile und Möglichkeiten der Tokenisierung untersucht. Jens Hachmeister von Deutsche Börse Clearstream sieht die Vorteile in zweierlei Hinsicht. Einerseits ermöglicht die Tokenisierung Effizienzsteigerungen und Kostensenkungen. Und es bietet auch neue Geschäftsmöglichkeiten.
Diskutiert wurde das Thema der Tokenisierung, die eine Fraktionierung ermöglicht und den Zugang zu Vermögenswerten „demokratisiert“. „Nur weil Sie als ERC 20-Token einen Vermögenswert dargestellt haben, haben Sie nicht plötzlich die Demokratie in die Finanzwelt gebracht. Das ist einfach gutes Marketing“, sagt Yuval Rooz von Digital Asset.
Er kritisierte nicht die Fraktionierung per se. Stattdessen betonte er, dass Technologie und die Automatisierung von Prozessen die betriebliche Effizienz der Arbeitsabläufe steigern. Und es sind diese Kosteneinsparungen, die eine Fraktionierung ermöglichen.
Nebenbei bemerkt, viele dieser fraktionierten Vermögenswerte standen früher nur Institutionen zur Verfügung und sind jetzt für wohlhabende akkreditierte Anleger zugänglich, nicht für die breite Öffentlichkeit. Anstatt also den Zugang als finanzielle Inklusion zu demokratisieren, erschließen die Token-Verkäufer einen äußerst lukrativen Investitionspool. Zum Beispiel besitzen einzelne akkreditierte Investoren in den Vereinigten Staaten Vermögenswerte in Höhe von 82 Billionen US-Dollar.
Rosie Hampson von Goldman Sachs hatte eine nuancierte Sichtweise. „Ich denke, bei der Fraktionierung geht es genauso um Mobilität wie um den Marktzugang.“ Mit anderen Worten, Vermögenswerte bleiben nicht an einem Ort hängen, sondern können schneller gehandelt oder bewegt werden.
Der Intraday-Handel ist ein heißes Thema für Banken und wird durch die Tokenisierung ermöglicht. Sie nannte das Beispiel der Blockchain-Lösung HQLAᵡ, die es Banken ermöglicht, Vermögenswerte innerhalb eines Tages untereinander zu handeln und abzurechnen, anstatt zwei Tage darauf zu warten, dass die zugrunde liegenden Wertpapiere zwischen den Depotbanken verschoben werden.
Es scheint auch, dass es eine Aufteilung dieser Tokenisierungsmöglichkeit geben könnte. David Durouchoux von Societe Generale FORGE stellte fest, dass die Tokenisierung von Immobilien und alternativen Vermögenswerten eine Chance sein könnte, die von Fintechs und alternativen Vermögensverwaltern genutzt wird. Banken interessieren sich eher für tokenisierte MiFID-Wertpapiere.
Öffentliche oder private Blockchain
Es ist kein Geheimnis, dass die Societe Generale FORGE ein großer Befürworter der öffentlichen Blockchain ist. Es ist das Unternehmen, das der Europäischen Investitionsbank geholfen hat, eine 100-Millionen-Euro-Anleihe auf der Ethereum-Blockchain als Sicherheitstoken aufzulegen, eine Transaktion, an der auch Goldman beteiligt war. Durouchoux von SocGen wies auf öffentliche Blockchains hin, die eine globale Reichweite ermöglichen, und die Kosten sind Pay-per-Use im Gegensatz zu den großen Investitionen, die mit genehmigten Blockchains verbunden sind. Für Endbenutzer besteht das Potenzial für automatisierte Transaktionen und Mehrwertdienste.
Hachmeister von Clearstream betrachtet die meisten Änderungen als Push-and-Pull-Prozess, wobei die Technologie als Push für die Tokenisierung gilt. „Der Sog muss vom Markt kommen. Und ich denke, wir sehen derzeit sehr stark die Anziehungskraft der Einzelhandelsmärkte, die wir auf institutionelle Märkte übertragen müssen“, sagte Hachmeister. Natürlich befinden sich Einzelhandelsmärkte in einer öffentlichen Blockchain.
Hampson von Goldman schloss sich dieser Meinung an und sagte: „Wir müssen uns als Branche auf jeden Fall auch mit öffentlichen Ketten befassen. Wir müssen in der Lage sein, mit unseren Kunden Geschäfte zu machen, wann und wo sie wollen.“
Hachmeister möchte, dass Produktmanager sagen: „Ich möchte die nächste Anleihe entwickeln, die in USDC (Stablecoin) abgewickelt wird. Ich möchte das nächste Zertifikat entwickeln, das einen Kicker mit Staking-Einnahmen hat.“
Obwohl er an DeFi interessiert ist, möchte er es auch in einem regulierten Rahmen sehen, der die gleiche Marktintegrität wie traditionelle Märkte hat.
Rooz von Digital Asset betonte, dass die Benutzererfahrung der öffentlichen Kette weitaus besser ist. „Wir würden heute niemals akzeptieren, dass man für jede Website einen anderen Browser installieren und in ein anderes Internet gehen müsste“, sagte Rooz.
Er fügte jedoch hinzu: „Sie können ein Benutzererlebnis nicht akzeptieren, nur weil es ein besseres Benutzererlebnis ist, wenn es einige Ihrer treuhänderischen Pflichten für die Endgültigkeit beeinträchtigt, da Personen Ihre Transaktionen nicht rückgängig machen und Ihre Transaktionen ablehnen können.“ So bemerkte er beispielsweise, wie Binance, eine sogenannte dezentrale Kette, kürzlich von Binance nach einem Bridge-Hack gestoppt wurde. Und der berüchtigte DAO-Hack von Ethereum verursachte vor ein paar Jahren einen Fork.
Die Stimmung scheint also ein Ja zur öffentlichen Blockchain zu sein, aber mit Regulierung.
Atomare Siedlung
Einer der Hauptvorteile der Blockchain-Tokenisierung ist die Möglichkeit, Lieferung gegen Zahlung oder atomare Abwicklung zu haben. Seit Jahren ist dies ein Thema, das diskutiert wird, wobei die DTCC als eine der ersten die Frage aufwarf, dass die atomare Abrechnung erfordern kann, dass mehr liquide Mittel zur Verfügung stehen, wenn kein Netting vorhanden ist.
Das war genau der Punkt, der von Goldmans Hampson angesprochen wurde. „Die atomare Siedlung kann im Prinzip eine transformative Wirkung haben, aber es geht wirklich darum, darüber nachzudenken, wann und wo sie eingesetzt werden kann“, sagte sie. Sie glaubt beispielsweise, dass es optimal für Neuemissionen oder Wertpapierleihen in einer schwierigen Marktsituation sein könnte. Aber nicht in jedem Fall.
Sowohl Rooz von Digital Asset als auch Hachmeister von Clearstream glauben, dass die atomare Abwicklung optional ist, aber nicht unbedingt überall eingesetzt werden muss. Hachmeister betrachtet es als ein Feature, bei dem Sie entscheiden, welcher Abrechnungszeitraum wünschenswert ist, und mehr Optionen als heute haben.
Tokenisierung und Interoperabilität
Ein letzter Punkt betrifft die Tokenisierungsherausforderungen. Bei einer Umfrage während der Sitzung wurde das Publikum gefragt, welches Problem am dringendsten ist, wobei die Interoperabilität erdrutschartig gewonnen hat:
- Plattform-Interoperabilität (69 %)
- CBDCs zur Abwicklung (17 %)
- Klärung der Vorteile digitaler Assets (10 %)
- Liquiditätsvolumen (3 %)
In Bezug auf den Plattform-Interoperabilitätspunkt umfassen relevante Initiativen FinP2P von Ownera, einen SWIFT-Test und das Regulated Liability Network.