Jahrelang hat die russische Zentralbank die Wirtschaft des Landes bei drohender Krise geschickt abgeschirmt, indem sie die Zinsen drastisch angehoben, den Geldverkehr eingeschränkt oder notleidende Banken übernommen hat. Die schnellen, scharfen Schritte vermittelten die klare Botschaft, dass die wirtschaftliche Stabilität trotz zunehmend erbitterter wirtschaftlicher Konflikte mit dem Westen um jeden Preis aufrechterhalten werden würde.
Am Dienstag zeigte sich die langjährige und weithin geschätzte Chefin der Bank, Elvira Nabiullina, erneut selbstbewusst und kündigte die drittgrößte Zinserhöhung seit einem Jahrzehnt an, um die Landeswährung, den Rubel, zu stützen und die steigende Inflation einzudämmen. Doch dieses Mal hatten ihre aggressiven Schritte kaum unmittelbare Auswirkungen auf die Märkte.
Die Maßnahmen der Zentralbank verdeutlichten die gefährliche Situation, in der sich die russischen Wirtschaftsvertreter befinden, wenn sie versuchen, die seismischen Kräfte einzudämmen, die durch die Invasion von Präsident Wladimir V. Putin in der Ukraine ausgelöst wurden. Der Krieg hat den politischen Entscheidungsträgern scheinbar unmögliche Aufgaben gestellt: die Aufrechterhaltung der wirtschaftlichen Stabilität bei gleichzeitiger Finanzierung der Kriegsmaschinerie und der Bewältigung westlicher Sanktionen; Die Inflation zähmen, ohne die Wirtschaft in eine Rezession zu stürzen.
Die Bank erhöhte den Leitzins um 3,5 Prozentpunkte auf 12 Prozent. Hohe Zinsen erhöhen die Kreditkosten und hemmen die Ausgaben. Das wiederum verlangsamt das Wirtschaftswachstum und kann die Inflation eindämmen. Aber politische Überlegungen können in die entgegengesetzte Richtung führen, nämlich zu niedrigen Zinssätzen, die die Ausgaben ankurbeln und die Wirtschaft am Laufen halten.
Der Rubel erholte sich nach der Ankündigung leicht; Nachdem er am Montag auf 100 pro Dollar gefallen war, erreichte er am Dienstag 97.
Geschäftsleute kritisierten die steigenden Kreditkosten und Ökonomen sagten, die Faktoren, die den Rubel schwächten, seien so stark, dass die Zinserhöhung die Ziele von Frau Nabiullina nicht erreichen würde. Ihre politischen Kritiker haben unterdessen ihre Angriffe verstärkt und warfen dem Zentralbankchef diese Woche vor, er gehe entweder zu weit oder nicht weit genug, um die russische Währung zu verteidigen.
„Solange die Priorität der Regierung weiterhin auf Kriegsausgaben liegt, wird es für die Zentralbank sehr schwierig sein, eine Überhitzung der Wirtschaft zu verhindern“, sagte Liam Peach, leitender Ökonom für Schwellenländer bei Capital Economics in London. Er fügte hinzu, dass eine Änderung der Zinssätze nicht die gewünschten Auswirkungen hätte, wenn die Regierung ihre Ausgaben nicht kürzen würde, was sie wahrscheinlich nicht vor den geplanten Präsidentschaftswahlen im nächsten Jahr tun wird.
Wirtschaftsvertreter auf der ganzen Welt, auch in den Vereinigten Staaten, sind gezwungen, Kompromisse zwischen widersprüchlichen Prioritäten einzugehen, und sie sind zunehmend politischem Druck ausgesetzt.
Aber der Balanceakt für Frau Nabiullina und andere russische Wirtschaftsführer wird durch Herrn Putins Entschlossenheit, den größten Landkrieg in Europa seit dem Zweiten Weltkrieg zu führen und gleichzeitig die Fassade einer friedlichen Nation zu wahren, besonders erschwert. Trotz tausender russischer Todesopfer hat eine Regierung, die sich weigert, den Konflikt als Krieg zu bezeichnen, hart daran gearbeitet, den meisten Bürgern zu ermöglichen, ihr Leben wie gewohnt weiterzuführen, und zu verhindern, dass die Gründe für den Krieg öffentlich in Frage gestellt werden.
Der Krieg führte zu Wellen westlicher Sanktionen und einer Abwanderung von Kapital und Arbeitern – sowohl ausländischen als auch russischen.
Tage nach der Invasion im Februar 2022 erhöhte die Zentralbank die Zinssätze um mehr als 10 Prozentpunkte und schränkte den Devisenhandel vorübergehend ein – drastische Maßnahmen, die die Wirtschaft vor dem ersten Schock schützen sollten. Die Maßnahmen haben im Großen und Ganzen funktioniert und den Zusammenbruch der russischen Wirtschaft verhindert. Nach einem anfänglichen Absturz stabilisierte sich der Rubel.
Doch als sich die Invasion in einen Zermürbungskrieg verwandelte, begann die Zentralbank, die Zinsen wieder kontinuierlich zu senken, was den Wunsch des Kremls widerspiegelte, die Unterstützung der Bevölkerung für den Krieg aufrechtzuerhalten. Die öffentlichen Ausgaben boomten, was es den Fabriken ermöglichte, die Löhne zu erhöhen und mehr Arbeitskräfte einzustellen, um militärischen Befehlen nachzukommen, und die Regierung gewährte den Russen Zugang zu günstigen Hypotheken und anderen Subventionen.
In den ersten fünf Monaten dieses Jahres gab die Regierung 50 Prozent mehr (in Rubel) aus als im gleichen Zeitraum des Jahres 2021, obwohl die Staatseinnahmen aufgrund der Ölsanktionen stark zurückgingen.
Dieser Kaufrausch brachte den einfachen Russen mehr Geld in die Taschen, auch wenn die heimische Produktion nicht in der Lage war, die neue Nachfrage nach Waren und Dienstleistungen zu decken. Das summiert sich zu einer Inflation, die in den vergangenen drei Monaten saisonbereinigt auf durchschnittlich 7,6 Prozent pro Jahr angestiegen ist und damit nach Angaben der Notenbank deutlich über ihrem Jahresziel von 4 Prozent liegt.
Auch die Inflation und der schwächelnde Rubel verstärkten sich gegenseitig. Da sie ihren Bedarf vor Ort nicht decken konnten, griffen Unternehmen und Einzelpersonen auf Importe zurück und zahlten oft höhere Preise, um Sanktionen zu umgehen. Das hat die Nachfrage nach Fremdwährungen angekurbelt und den Rubel geschwächt, was die Importkosten noch weiter in die Höhe treibt.
Normalerweise kurbelt eine schwache Währung die Exporte an und macht die Produkte eines Landes im Ausland billiger, doch die Sanktionen haben die Fähigkeit russischer Produzenten, auf ausländischen Märkten zu verkaufen, stark eingeschränkt.
Während die Inflation in Russland immer noch unter dem liegt, was die Vereinigten Staaten und ein Großteil Europas noch zu Beginn dieses Jahres erlebt haben, erweckte das schnelle Tempo der Preissteigerungen den Eindruck, dass die Zentralbank in einer gefährlichen Zeit für die Wirtschaft die Kontrolle verlor.
Auch die russische Währung gerät durch die anhaltende Kapitalflucht unter Druck. Angesichts einer ungewissen Zukunft haben viele Russen seit Ausbruch des Krieges ihre Ersparnisse ins Ausland verschoben und nach Angaben der Zentralbank in drei Tagen des nationalen Aufruhrs Ende Juni, als Wagner-Söldner gegen das Militär meuterten, einen Wert von mehr als einer Milliarde Dollar überwiesen .
Der Rubel befindet sich seit Anfang Januar, als er kurzzeitig bei weniger als 70 zum Dollar gehandelt wurde, auf einem langen, stetigen Abwärtstrend. Als er am Montag die symbolische Schwelle von 100 pro Dollar überschritt, machten mehrere russische Politiker Frau Nabiullina für den Rückgang verantwortlich.
Der Chefwirtschaftsberater des Kremls sagte, die Währung verliere an Wert, weil die Zentralbank übermäßig billige Kredite bereitstellte, ohne die eigene Rolle der Regierung bei der Befeuerung des Kreditbooms während des Krieges zu erwähnen. Ein „starker Rubel liegt im Interesse der russischen Wirtschaft“, schrieb der Berater Maksim Oreschkin in einer Kolumne der staatlichen Nachrichtenagentur TASS.
Mehrere russische Gesetzgeber forderten Frau Nabiullina auf, öffentlich die Gründe für den Rückgang des Rubels darzulegen. „Der Wechselkurs hat erhebliche Auswirkungen auf die sozialen Rechte unserer Bürger“, schrieb ein nationalistischer Gesetzgeber, Andrei Klishas, am Montag in der Messaging-App Telegram.
Die Zentralbank reagierte am Montag mit einer kurzen Erklärung, dass sie für den nächsten Tag eine außerordentliche Sitzung einberufen würde, und erhöhte dann am Dienstag die Zinsen deutlich.
Einige russische Ökonomen kritisierten Frau Nabiullina für ihre plumpe Reaktion auf ein Problem, das sie nicht lösen konnte.
„Wir sind enttäuscht, dass in der Presseerklärung nicht die Notwendigkeit der Abhaltung der außerordentlichen Sitzung erläutert wurde“, schrieben Ökonomen von Russlands größtem privaten Kreditgeber, der Alfa Bank, am Dienstag in einer Mitteilung an Kunden. Dies „reduziert die Vorhersehbarkeit der Maßnahmen der Zentralbank“, fügten sie hinzu.
Ökonomen gehen davon aus, dass Frau Nabiullina immer noch über technische Mittel verfügt, um den Verlauf der russischen Wirtschaft zu beeinflussen. Letzte Woche beispielsweise stoppte die Zentralbank ihren üblichen Kauf von chinesischen Yuan für ihre Reserven, um den Rubel zu stützen.
Die Zentralbank könne noch weiter gehen und noch mehr Devisenbestände verkaufen, den Geldverkehr aus dem Land einschränken und Exporteure dazu zwingen, ihre internationalen Deviseneinnahmen in Rubel umzutauschen, sagte Michail Wassiljew, Analyst beim in Moskau ansässigen Kreditgeber Sovkombank Lokale Nachrichtenmedien am Montag.
Aber der Krieg scheint Frau Nabiullinas Hauptwaffe beschädigt zu haben, nämlich die Festlegung der Kreditkosten, was die schwindende Macht von Herrn Putins Wirtschaftsbeamten unterstreicht, die Wirtschaft vor seinen Handlungen zu schützen.
Oleg Matsnew Und Alina Lobzina hat zur Berichterstattung beigetragen.