Die Vereinigten Staaten konnten einen Zahlungsausfall nur knapp vermeiden, als Präsident Biden am Samstag ein Gesetz unterzeichnete, das es dem Finanzministerium, das gefährlich nahe daran war, kein Geld mehr zu haben, erlaubte, mehr Geld zu leihen, um die Rechnungen des Landes zu bezahlen.
Jetzt beginnt das Finanzministerium, seine Reserven aufzubauen, und die bevorstehende Kreditaufnahme könnte zu Komplikationen führen, die die Wirtschaft erschüttern.
Nach Schätzungen mehrerer Banken wird die Regierung voraussichtlich bis Ende September Kredite in Höhe von rund 1 Billion US-Dollar aufnehmen. Diese stetige Kreditaufnahme wird dazu führen, dass Bargeld von Banken und anderen Kreditgebern in Staatsanleihen fließen wird, wodurch dem Finanzsystem Geld entzogen wird und der Druck auf die ohnehin schon angeschlagenen regionalen Kreditgeber verstärkt wird.
Um Investoren dazu zu verleiten, der Regierung so große Summen zu leihen, muss das Finanzministerium mit steigenden Zinskosten rechnen. Wenn man bedenkt, wie viele andere finanzielle Vermögenswerte an den Zinssatz für Staatsanleihen gebunden sind, erhöhen höhere Kreditkosten für den Staat auch die Kosten für Banken, Unternehmen und andere Kreditnehmer und könnten einen ähnlichen Effekt haben wie Zinserhöhungen des Bundes um etwa ein oder zwei Viertelpunkte Reserve, warnen Analysten.
„Die Hauptursache ist immer noch die ganze Pattsituation bei der Schuldenobergrenze“, sagte Gennadiy Goldberg, Zinsstratege bei TD Securities.
Einige politische Entscheidungsträger haben angedeutet, dass sie sich bei der Zentralbanksitzung nächste Woche für eine Pause von der Zinserhöhung entscheiden könnten, um zu beurteilen, wie sich die Politik bisher auf die Wirtschaft ausgewirkt hat. Die Sanierung der Liquidität des Finanzministeriums könnte diese Entscheidung zunichte machen, da dadurch die Kreditkosten in jedem Fall steigen würden.
Dies könnte wiederum die im Frühjahr aufkommenden Sorgen bei Anlegern und Einlegern darüber verstärken, dass höhere Zinsen den Wert der Vermögenswerte kleiner und mittlerer Banken gemindert haben.
Die Flut an Staatsschulden verstärkt auch die Auswirkungen einer anderen Priorität der Fed: die Verkleinerung ihrer Bilanz. Die Fed hat die Anzahl neuer Staatsanleihen und anderer Anleihen, die sie kauft, reduziert, wodurch die Altschulden langsam abgebaut werden und Privatanleger bereits mehr Schulden zu verdauen haben.
„Der potenzielle Schlag für die Wirtschaft, wenn das Finanzministerium auf den Markt geht und so viele Schulden verkauft, könnte außergewöhnlich sein“, sagte Christopher Campbell, der von 2017 bis 2018 als stellvertretender Finanzminister für Finanzinstitute tätig war. „Es ist schwer vorstellbar, dass das Finanzministerium losgeht und was verkauft.“ Es könnte sich um Anleihen im Wert von 1 Billion US-Dollar handeln, ohne dass sich dies auf die Kreditkosten auswirken würde.“
Der Barbestand auf dem allgemeinen Konto des Finanzministeriums fiel letzte Woche unter 40 Milliarden US-Dollar, da die Gesetzgeber sich bemühten, eine Einigung zur Erhöhung der Kreditobergrenze des Landes zu erzielen. Herr Biden unterzeichnete am Samstag ein Gesetz, das die Schuldengrenze von 31,4 Billionen US-Dollar bis Januar 2025 aussetzte.
Finanzministerin Janet L. Yellen nutzte monatelang Buchhaltungsmanöver, sogenannte außerordentliche Maßnahmen, um einen Zahlungsausfall hinauszuzögern. Dazu gehörte die Aussetzung neuer Investitionen in Rentenfonds für Postangestellte und Beamte.
Die Wiederherstellung dieser Investitionen ist im Wesentlichen eine einfache buchhalterische Korrektur, das Auffüllen der Kassen der Regierung ist jedoch komplizierter. Das Finanzministerium sagte am Mittwoch, es hoffe, bis Ende Juni genug Kredite aufnehmen zu können, um sein Bargeldkonto wieder auf 425 Milliarden US-Dollar aufzustocken. Um die geplanten Ausgaben decken zu können, müsste das Land weitaus mehr Kredite aufnehmen, sagten Analysten.
„Die Angebotsschleusen sind jetzt offen“, sagte Mark Cabana, Zinsstratege bei der Bank of America.
Ein Sprecher des Finanzministeriums sagte, dass das Ministerium bei Entscheidungen über die Emission von Schuldtiteln die Nachfrage der Anleger und die Marktkapazität sorgfältig berücksichtigt habe. Im April begannen Beamte des Finanzministeriums damit, wichtige Marktteilnehmer zu befragen, wie viel der Markt ihrer Meinung nach absorbieren könnte, nachdem die Pattsituation bei der Schuldengrenze gelöst wurde. Die Federal Reserve Bank of New York hat diesen Monat große Banken nach ihren Schätzungen gefragt, was ihrer Meinung nach in den nächsten Monaten mit den Bankreserven und der Kreditaufnahme bei bestimmten Fed-Fazilitäten passieren wird.
Der Sprecher fügte hinzu, dass die Abteilung bereits zuvor ähnliche Situationen bewältigt habe. Bemerkenswert ist, dass das Finanzministerium nach einem Streit um die Schuldenobergrenze im Jahr 2019 im Laufe des Sommers seinen Bargeldbestand wieder aufgefüllt hat, was zu Faktoren beigetragen hat, die dem Bankensystem Reserven entzogen und das System des Marktes auf den Kopf gestellt haben, was die Fed dazu veranlasste, einzugreifen, um Schlimmeres abzuwenden Krise.
Die Fed hat unter anderem ein Programm für Pensionsgeschäfte eingeführt, eine Form der Finanzierung, bei der Staatsanleihen als Sicherheit hinterlegt werden. Dieser Backstop könnte ein Sicherheitsnetz für Banken darstellen, die nicht über Bargeld aus Krediten an die Regierung verfügen, obwohl sein Einsatz in der Branche weithin als letztes Mittel angesehen wurde.
Ein ähnliches, aber gegenteiliges Programm, das Sicherheiten des Finanzministeriums gegen Bargeld ausgibt, hält mittlerweile über 2 Billionen US-Dollar, hauptsächlich aus Geldmarktfonds, die Schwierigkeiten hatten, attraktive, sichere Anlagen zu finden. Einige Analysten betrachten dies als Geld, das auf dem Spielfeld liegt und auf das Konto des Finanzministeriums fließen könnte, da es attraktivere Zinssätze für seine Schulden bietet und so die Auswirkungen der Kreditaufnahme verringert.
Aber der Mechanismus, mit dem die Regierung ihre Schulden verkauft und dabei die bei der Fed gehaltenen Bankreserven im Tausch gegen die neuen Wechsel und Anleihen belastet, könnte dennoch die Widerstandsfähigkeit einiger kleinerer Institutionen auf die Probe stellen. Da ihre Reserven schrumpfen, könnte es sein, dass einige Banken knapp bei Kasse sind, während Investoren und andere angesichts der jüngsten Sorgen um einige Bereiche der Branche möglicherweise nicht bereit sind, Kredite an Institutionen zu vergeben, die ihrer Meinung nach in Schwierigkeiten geraten.
Dies könnte dazu führen, dass einige Banken auf eine weitere Fed-Fazilität angewiesen sind, die auf dem Höhepunkt der diesjährigen Bankenturbulenzen eingerichtet wurde, um Einlageninstituten zu relativ hohen Kosten Notfinanzierung bereitzustellen.
„Es könnte sein, dass ein oder zwei oder drei Banken unvorbereitet getroffen werden und unter den Konsequenzen leiden müssen, wodurch eine Kette von Ängsten entsteht, die das ganze System durchdringen und zu Problemen führen kann“, sagte Herr Goldberg von TD Securities.