Ende 2023 war die US-Notenbank in der besten Position, mit der Zinssenkung zu beginnen. Innerhalb von vier Monaten wurde diese Erzählung auf den Kopf gestellt.
Der Vorsitzende Jerome Powell sah sich gezwungen, Zinssenkungen in den kommenden Monaten auszuschließen, da mehrere Wirtschaftsdaten enttäuschend waren.
Gleichzeitig deuten die Wirtschaftsindikatoren in der Eurozone und im Vereinigten Königreich darauf hin, dass im Sommer Spielraum für Zinssenkungen besteht.
Dies hat die Märkte dazu veranlasst, darüber nachzudenken, ob es zu erheblichen Divergenzen zwischen der Federal Reserve und anderen Zentralbanken kommen könnte.
Könnte die Bank of England mit der Tradition brechen und die Geldpolitik noch vor der Federal Reserve lockern? Oder müssen britische Haushalte noch eine Weile warten, bis der Leitzins gesenkt wird?
Zeit der Entscheidung: Gouverneur Andrew Bailey distanziert sich zunehmend von der Geldpolitik Großbritanniens und der USA
Wann wird die Federal Reserve die Zinsen senken?
Ende letzten Jahres gingen die Märkte davon aus, dass es in den USA im Jahr 2024 rund sieben Zinssenkungen geben würde.
Aber aufeinanderfolgende Daten zu Inflation, Lohn- und Gehaltsabrechnung und Einzelhandelsumsätzen machten dem Ganzen einen Strich durch die Rechnung, und Powell sagte nun, es würde „länger dauern als erwartet“.
Die Inflation ist für den Geschmack der Zentralbank zu hoch und blieb in der letzten Lesung hartnäckig über 3 Prozent. Der Zielzinssatz der Fed liegt bei 2 Prozent.
Die Gesamtrate erreichte im vergangenen Juni 3 Prozent, den niedrigsten Stand seit Anfang 2021, schwankt aber seitdem zwischen 2 und 4 Prozent.
Der überraschende Anstieg der Inflation im Februar und März machte die Hoffnungen der Anleger auf mögliche Zinssenkungen bis zum Sommer zunichte.
Die Märkte preisen keine Zinssenkung für die Juni-Sitzung ein, obwohl sie für später in diesem Jahr, wahrscheinlich im Herbst, in Planung bleibt.
„Wir haben (seit Oktober) unsere Erwartung geändert, dass die Fed im Juni mit der Lockerung beginnen wird, und sehen nun im September“, sagt David Page, Leiter der Makroforschung bei AXA IM. „Wir erwarten dieses Jahr nur noch zwei Senkungen und die Laufzeitzinsen sind deutlich gestiegen.“
Auch ING-Ökonomen prognostizieren den ersten Schritt im September, bevor es im November und Dezember zu weiteren Kürzungen kommt.
Muss die Bank of England der Fed folgen?
Da die anhaltende Inflation in den USA bevorstehende Zinssenkungen ausschließt, richtet sich die Aufmerksamkeit auf die Frage, was die britische Zentralbank tun könnte.
Der jüngste Inflationswert im Vereinigten Königreich fiel zwischen Februar und März von 3,4 Prozent auf 3,2 Prozent. Auch die Kerninflation sank, wenn auch nicht so stark wie die Gesamtrate, auf 4,2 Prozent.
Allerdings wurden die Erwartungen an Zinssenkungen in den letzten Monaten zurückgedrängt, da die Inflation in den USA steigt.
Es besteht die Gefahr, dass das Vereinigte Königreich trotz des gesunkenen Verbraucherpreisindex (CPI) den USA folgen könnte und die Inflation bei der 3-Prozent-Marke verharrt.
Während die Gesamtinflation voraussichtlich sinken wird, muss die Bank dafür sorgen, dass auch die Inflation im Dienstleistungssektor und die Kerninflation nachlassen.
Ökonomen von ING sagen: „Die Preisgestaltung für die Bank of England hat dazu geführt, dass die Erwartungen eher im Einklang mit der US-Erzählung gestiegen sind.“ Sicherlich haben die schlechter als erwartet ausgefallenen Inflationsdaten und das noch stärkere Lohnwachstum zu dieser Stimmung beigetragen.“
Während Capital Economics sagt: „Wir glauben, dass das Erbe der schwächeren britischen Wirtschaft dazu führen wird, dass die Inflation im Vereinigten Königreich weiter sinkt als in den USA, und dass dies einer der seltenen Fälle sein könnte, in denen die Bank of England die Zinssätze früher und weiter senkt.“ als die Fed.’
Im Allgemeinen folgte die Bank of England den Zinssenkungen der USA, vor allem aufgrund der Sensibilität gegenüber Währungsschwächen.
Die Federal Reserve hat bevorstehende Zinssenkungen ausgeschlossen, da die Inflation weiterhin hoch ist
Von den acht Senkungszyklen seit 1980 wurden die Zinsen im Vereinigten Königreich nur einmal gesenkt, sagt Capital Economics.
Aber es ist keine feste Regel. ING-Ökonomen sagen, dass der Zusammenhang zwischen der Fed- und der BoE-Politik oft überbewertet wird.
„Es gibt viele Beispiele dafür, dass die BoE in bedeutsamer Weise von der Fed abgewichen ist, und der US-Zinserhöhungszyklus 2016–18 ist das jüngste“, sagen sie.
„Diese Sorgen über die Auswirkungen einer schwächeren Währung sind wahrscheinlich in den Hintergrund getreten.“
Was auch immer passiert, es sieht so aus, als würde die Bank of England die Zinsen noch vor der Fed senken
„Die Inflation ist nicht nur viel niedriger und es besteht größeres Vertrauen in die bevorstehende Desinflation, das Pfund war auch eine der widerstandsfähigeren G10-Währungen angesichts der erneuten Stärke des Dollars.“ In gewisser Weise bietet das ein gewisses Polster gegen eine erneute Schwäche und einen Einfluss auf die Inflation.
„Wir glauben nicht, dass die BoE große Bedenken hätte, die Zinsen vor der Federal Reserve zu senken oder bei späteren Sitzungen etwas schneller vorzugehen.“
Ruth Gregory, stellvertretende britische Chefökonomin bei Capital Economics, glaubt, dass die Zentralbank Bedenken hinsichtlich „der potenziellen inflationären Wirkung eines schwächeren Pfunds haben könnte, wenn sie zunächst die Zinssätze und dann weiter senkt“, insbesondere wenn Zweitrundeneffekte auf die Inflation die Erwartungen und Löhne erhöhen .
Allerdings prognostiziert sie, dass die Wahrscheinlichkeit von Zweitrundeneffekten geringer sein dürfte.
„Wir glauben, dass die Inflation in Großbritannien niedriger sein wird als in den USA und dass die Inlandspreise weniger Dynamik haben werden.“ Das könnte bedeuten, dass die Bank die Zinssätze früher und weiter senkt als die Fed … das große und offensichtliche Risiko besteht darin, dass die Inflationstrends in Großbritannien den Trends in den USA folgen.“
Wann wird die Bank of England die Zinsen senken?
Das Inflationsbild in Großbritannien unterscheidet sich derzeit deutlich von dem in den USA. Es ist wahrscheinlich, dass die Leitzinsrate in den kommenden Monaten unter 2 Prozent sinken wird, da Nahrungsmittel und Energie, die zuvor wichtige Treiber waren, rückläufig sind.
Der Rückgang der Energierechnungen für Privathaushalte um 12 Prozent im April wird den Wert dieses Monats nach unten drücken, woraufhin wahrscheinlich ein weiterer Kostenrückgang im Juli folgen wird.
Dies wird die Erwartung des Marktes verstärken, dass die BoE bereits im Juni mit der Zinssenkung beginnen könnte.
ING-Ökonomen stellen fest, dass Andrew Bailey versucht hat, „zwischen der inländischen Geldpolitik und der der Fed Distanz zu schaffen, indem er erklärte, dass die Inflationsdynamik in Europa anders sei als in den USA, wo sie stärker nachfrageorientiert sei“.
Sie fügen hinzu: „Wir hören von BoE-Beamten nicht annähernd so oft wie von ihren Kollegen bei der EZB oder der Federal Reserve … der aktuelle Chor des Optimismus hinsichtlich der Inflationsaussichten unter Schlüsselfiguren der BoE erscheint daher sowohl absichtlich als auch bedeutsam.“ ‘
Wenn also die Zentralbank der Fed vorausgeht, wann könnte es dann zu Leitzinssenkungen kommen?
Page sagt: „Eine Zinssenkung im Juni erscheint immer noch am wahrscheinlichsten, mit zwei weiteren Senkungen im September und November.“
„Dennoch besteht das Risiko einer Verzögerung bis August, wenn Inflation und Lohnwachstum weiterhin über den Erwartungen liegen.“
ING-Ökonomen gehen davon aus, dass die Inflation im Dienstleistungssektor hartnäckiger ausfallen könnte, was den Ausschlag für eine Kürzung im August statt im Juni geben würde.
„Was auch immer passiert, es sieht so aus, als würde die Bank of England die Zinsen noch vor der Fed senken, wo wir den ersten Schritt im September erwarten.“ „Wir gehen davon aus, dass auch die Gesamtheit der Kürzungen der BoE in diesem Jahr größer ausfallen wird.“
Es könnte auch davon abhängen, wann die Europäische Zentralbank (EZB) beginnt, die Zinsen zu senken. Die Stimmungsmusik war weitgehend positiv, da sich die Wirtschaftsaktivität zu verbessern beginnt, hauptsächlich getrieben durch den Dienstleistungssektor, obwohl das verarbeitende Gewerbe nach wie vor schwach ist.
Die EZB signalisiert weiterhin eine Zinssenkung im Juni und die Märkte sind sich im Allgemeinen einig, dass es bis zum Jahresende drei Zinssenkungen geben wird.
Die Ökonomen von ING sagen: „Die BoE dürfte zeitlich eindeutig zwischen der EZB und der Fed angesiedelt sein, und wir gehen davon aus, dass sie nach der aktuellen Prognose unseres Ökonomen eher in Richtung August als dem wahrscheinlichsten Zinssenkungstermin korrigieren dürfte.“
Bei einigen Links in diesem Artikel kann es sich um Affiliate-Links handeln. Wenn Sie darauf klicken, erhalten wir möglicherweise eine kleine Provision. Das hilft uns, This Is Money zu finanzieren und die Nutzung frei zu halten. Wir schreiben keine Artikel, um Produkte zu bewerben. Wir lassen nicht zu, dass eine kommerzielle Beziehung unsere redaktionelle Unabhängigkeit beeinträchtigt.