Ist China ein mächtiges Tier, das sich Investoren nicht leisten können, zu meiden?

Investitionen in Schwellenländer gehen für ethisch orientierte Anleger oft einen Schritt zu weit. Menschenrechtsfragen und die Ausbeutung der Arbeitskraft schrecken sie ab. Nirgendwo in der Welt der Schwellenländer stehen diese Themen derzeit mehr im Vordergrund als in China, das trotz seiner Probleme mit der Covid-Pandemie immer noch der Maschinenraum der Weltwirtschaft ist.

Seine entsetzliche Behandlung der Uiguren in der nordwestlichen Region Xinjiang, zusammen mit seiner Einschüchterung des nahen Nachbarn Taiwan und seiner Weigerung, Wladimir Putins Krieg gegen die Ukraine anzuprangern, bedeutet, dass britische Investoren den chinesischen Aktienmarkt in Scharen meiden.

FundExpert, ein von Brian Dennehy gegründetes Investment-Research-Unternehmen mit Sitz in London, befragte kürzlich seine Kunden zu ihrer Einstellung zu Investitionen in China. Die Frage war einfach. „Stimmen Sie zu, dass Investoren es vermeiden sollten, in China zu investieren, weil es wegen der russischen Aggression in der Ukraine nicht handelt?“ Es hat Indien in die Umfrage aufgenommen (Indien hat sich auch geweigert, Russland zu verurteilen).

Etwa 71 Prozent der Kunden von FundExpert sagten, die chinesischen (und indischen) Aktienmärkte sollten gemieden werden.

Diese Ansicht teilt Dennehy jetzt. „Ich persönlich würde in keinem dieser beiden Länder an den Aktienmärkten investieren, obwohl ich denke, dass nicht weniger als die 29 Prozent meiner Kunden trotzdem investieren würden.

‘Tatsächlich sehen die Märkte beider Länder unter Investitionsgesichtspunkten attraktiv aus, insbesondere in China, wo es Anzeichen einer wirtschaftlichen Erholung gibt.’

Jason Hollands, Direktor des Vermögensverwalters Tilney, ist ein weiterer China-Skeptiker. „Ja, China ist der größte Schwellenmarkt der Welt und die zweitgrößte Volkswirtschaft“, sagt er. „Also kann argumentiert werden, dass es aus Investitionssicht zu groß ist, um es zu ignorieren. Aber es gibt keinen Hehl daraus, dass es sich um einen autoritären kommunistischen Einparteienstaat handelt.’

Hollands Anklage gegen China ist lang. Er sagt, Chinas Menschenrechtsbilanz sei „wirklich besorgniserregend“, nicht nur in Xinjiang, sondern auch in Hongkong, wo die politische Freiheit und die Pressefreiheit untergraben wurden. Er sagt auch, dass seine ultradrakonische Herangehensweise an Abriegelungen in keiner freien Gesellschaft toleriert würde – während es der weltweit größte Kohlenstoffemittent bleibt und für fast 30 Prozent der globalen Emissionen verantwortlich ist. Und natürlich gibt es den Krieg in der Ukraine, den sie nicht verurteilt.

In Bezug auf Investitionen in börsennotierte chinesische Unternehmen müssen Investoren bedenken, dass viele den Staat als bedeutende Aktionäre mit „Vorständen vollgestopft mit Funktionären der Kommunistischen Partei“ haben, sagt Hollands.

Er fügt hinzu: „China mag den Anstrich des freien Marktkapitalismus angenommen haben, aber der Staat kann jederzeit eingreifen.“

Im vergangenen Jahr hat ein hartes Durchgreifen gegen die Geschäftsaktivitäten führender Technologieunternehmen wie Tencent und Alibaba – die von vielen britischen Fondsmanagern, die globale oder Schwellenmarktfonds verwalten, weit verbreitet sind – zu starken Kursrückgängen geführt.

Ähnliche Razzien können in Zukunft nicht ausgeschlossen werden, da China den Kapitalismus unter Verschluss hält. Ist China also ein Paria-Investmentmarkt, den Anleger meiden sollten, wie Dennehy und Hollands vorschlagen? Oder können Sie investieren, ohne unbedingt Ihre Seele zu verkaufen?

IST CHINA NICHT EINFACH ZU GROSS, UM ES ZU IGNORIEREN?

Pruksa Iamthongthong ist Manager des Investment Trust Asia Dragon, einem 530 Millionen Pfund schweren Fonds, der in ganz Asien investiert. Fast ein Drittel seines Portfolios besteht aus chinesischen Unternehmen, wobei Tencent und Alibaba zu den Top-10-Beteiligungen gehören.

„Jetzt ist es an der Zeit, in China zu investieren“, sagt sie und weist darauf hin, dass ausländische Investoren – Fondsmanager und Pensionskassen – wieder Milliarden von Pfund über Hongkong in chinesische Aktien investieren. „Während die Börsenbedingungen kurzfristig volatil bleiben dürften, bleibt Chinas langfristiges Wachstumspotenzial intakt“, betont sie.

Die Börse ist billiger als sie war. Seit Anfang Februar letzten Jahres, als die chinesischen Aktienmärkte ihren Höchststand erreichten, erlitten Anleger durchschnittliche Verluste von über 40 Prozent. Diejenigen, die in sogenannte „Wachstums“-Aktien wie Technologieunternehmen investierten, wurden am härtesten getroffen und erlitten Verluste von über 50 Prozent.

James Carthew, Leiter der Investmentgesellschaften bei der Forschungsgruppe QuotedData, sagt, dass eine Kombination von Umständen dazu geführt habe, „Anleger zu verunsichern“, was dazu geführt habe, dass der Markt in China eingebrochen sei.

Dazu gehören die dramatischen Eingriffe des Staates in einige Sektoren, darunter das Bildungswesen, wo er Firmen untersagte, Gewinne zu machen. Er fügt hinzu: „Gleichzeitig hat sich der chinesische Staat in eine Ecke gedrängt, indem er eine strenge Null-Covid-Politik mit strengen Reisebeschränkungen, Fabrikschließungen und Unterbrechungen der Lieferketten durchgesetzt hat.“

Aus westlicher Sicht sei es schwer zu verstehen, warum China so gehandelt habe, sagt Carthew. „Es sieht vielleicht so aus, als hätte sich China wiederholt selbst ins eigene Knie geschossen“, erklärt er. “Aus Sicht des Staates versucht er, einige der Exzesse in der Wirtschaft einzudämmen, die die Kluft zwischen Arm und Reich vergrößert haben und drohen, Dissens gegen die regierende Kommunistische Partei zu erzeugen.”

Trotz vieler unattraktiver Züge bleibt China wirtschaftlich einflussreich. „Früher hieß es, wenn die USA niesen, bekommt die Welt eine Erkältung“, sagt Carthew. „Heute könnte man dasselbe von China sagen. Können es sich Anleger leisten, es zu ignorieren? Das ist die große Frage.“

Dzmitry Lipski, Head of Funds Research beim Vermögensverwalter Interactive Investor, sagt, dass China ein wichtiger Teil der Weltwirtschaft ist, was bedeutet, dass Anleger beim Aufbau eines ausgewogenen Portfolios ein gewisses Engagement in Betracht ziehen müssen.

James Thom, Manager des asiatischen Investmentfonds New Dawn, sagt: „Die kurzfristige Zukunft bleibt herausfordernd, mit zahlreichen Gegenwinden, aber die langfristige Geschichte bleibt stark. China hat eine wachsende Mittelschicht, die die Wirtschaft vorantreiben sollte.’

Thom ist ein Fan der „Premiumisierung“ – wo chinesische Verbraucher immer reicher werden und mehr hochwertige Artikel kaufen. Infolgedessen investiert er in verbraucherorientierte Unternehmen und spezialisiert sich auf Bereiche wie den Autoverkauf und den Betrieb von Duty-Free-Läden.

Austin Forey, Portfoliomanager des Investmentfonds JPMorgan Emerging Markets, ist ebenfalls ein Fan chinesischer Verbraucherunternehmen, die an die wachsende Mittelschicht des Landes verkaufen.

Er weist auf Kweichow Moutai hin, ein Spirituosenunternehmen, das trotz der allgemeinen wirtschaftlichen Abschwächung in China weiter floriert. ‘Der Aktienkurs ist in den letzten drei Jahren um 100 Prozent gestiegen’, sagt er, ‘und die langfristigen Wachstumsaussichten des Unternehmens bleiben attraktiv.’

INVESTIEREN SIE IN FONDS, DIE ASIATISCHE WIRTSCHAFTEN UMFASSEN

Eine geschickte Art, sich China aus Anlageperspektive zu nähern, besteht darin, in Fonds mit Engagements in zahlreichen asiatischen Volkswirtschaften zu investieren.

Einige Nachbarländer waren Nutznießer von Chinas Null-Covid-Haltung und seiner geopolitischen Haltung. Beispielsweise hat Vietnam ausländische Investitionen von internationalen Unternehmen angezogen, die zuvor Produktionsstätten in China hatten.

„Vietnam war eine der wenigen Volkswirtschaften der Welt, die während der Pandemie gewachsen ist“, sagt Carthew. „Das Ergebnis ist, dass die Einheimischen reicher werden – sie konsumieren mehr, eröffnen Bankkonten und investieren zum ersten Mal.“

Zu den auf Vietnam spezialisierten Investmentfonds gehören Vietnam Holding (Steigerung um 30 Prozent gegenüber dem vergangenen Jahr) und VinaCapital Vietnam Opportunity (Steigerung um sechs Prozent).

Pruksa Iamthongthong von Abrdn sagt, Thailand sei eine weitere Wirtschaft, die mit der Rückkehr der Touristen wieder wachsen werde. Indonesien hat derweil von steigenden Rohstoffpreisen profitiert – Rohstoffe wie Öl und Gas machen rund 60 Prozent der Exporte des Landes aus.

Rob Burgeman vom Vermögensverwalter Brewin Dolphin glaubt, dass Anleger nur über einen breiter angelegten asiatischen Fonds in China investieren sollten. Seine bevorzugte Wahl ist der Investment Trust Pacific Horizon (verwaltet von Baillie Gifford) und der Fonds Stewart Investors Asia Pacific Leaders Sustainability. Sie haben ein Engagement in China von 25 Prozent bzw. sechs Prozent.

Lipski von Interactive Investor bevorzugt Fonds wie Fidelity Asia, Guinness Asian Equity Income und den Investment Trust JPMorgan Emerging Markets. „Diese Fonds können ihr Engagement in China anpassen“, sagt er.

WO INVESTIEREN SIE, WENN SIE WIRKLICH MÜSSEN

Zu den auf China spezialisierten Investmentfonds gehört der Allianz China A-Shares Equity. Sein Portfolio ist eher auf die Binnenwirtschaft ausgerichtet als auf Unternehmen, die ihre Gewinne im Ausland erzielen. Seine Aktien sind in diesem Jahr um 18 Prozent gefallen.

Lipski schlägt Fidelity China Special Situations vor. Der Fonds ist in diesem Jahr um 36 Prozent gesunken, aber über drei Jahre um den gleichen Betrag gestiegen, was zeigt, wie volatil Anlagen in China sein können.

Laut Lipski konzentriert sich der Fonds auf „schneller wachsende, verbraucherorientierte Unternehmen mit robusten Cashflows und fähigen Managementteams“. Er warnt davor, dass der Fonds volatil ist und nur eine kleinere Satellitenbeteiligung als Teil eines größeren, gut diversifizierten Portfolios sein sollte.

Das letzte Wort geht an Tilney’s Hollands. Er sagt, Investoren sollten „die Möglichkeiten vor ihrer eigenen Haustür“ in Betracht ziehen, anstatt mit China zu flirten.

Er sagt: „Der britische Aktienmarkt ist stark in Sektoren wie Energie, Grundstoffe und Basiskonsumgüter engagiert, die sich in einem Umfeld mit hoher Inflation und geringerem Wachstum normalerweise gut entwickeln.

„Während diese drei Sektoren etwa 37 Prozent des britischen Marktes ausmachen, repräsentieren sie weniger als 12 Prozent des chinesischen Marktes“, sagt er.

Und er fügt hinzu: „Und bevor Sie in China investieren, denken Sie daran: Die Steuern, die in China auf Unternehmensgewinne erhoben werden, finanzieren letztendlich einen repressiven Staat.“