Dies ist ein seltsamer Moment für die US-Wirtschaft.
Die Arbeitslosigkeit ist immer noch hoch, aber die Unternehmen klagen, dass sie nicht genügend Arbeitskräfte finden. Bei einigen Waren und Dienstleistungen explodieren die Preise, bei anderen nicht. Engpässe in der Lieferkette erschweren es Hausbauern, Autoherstellern und anderen Herstellern, die Materialien zu beschaffen, die sie für den Produktionshochlauf benötigen. Eine Vielzahl von Indikatoren, die sich normalerweise mehr oder weniger zusammen bewegen, erzählen derzeit sehr unterschiedliche Geschichten über die Lage der Wirtschaft.
Die meisten Prognostiker, einschließlich der politischen Entscheidungsträger der Federal Reserve, erwarten, dass die Verwirrung nur von kurzer Dauer ist. Sie sehen, was einem vorübergehenden Missverhältnis zwischen Angebot und Nachfrage gleichkommt, das durch das relativ schnelle Abklingen der Pandemie verursacht wird: Die Verbraucher, die mit Stimulus-Cash gefüllt und bereit sind, sich nach einem Jahr der Sperrung wieder mit der Welt zu verbinden, sind begierig, Geld auszugeben, aber einigen Unternehmen fehlt das Personal und die Vorräte, die sie benötigen, um sie zu bedienen. Sobald Unternehmen die Möglichkeit hatten, Arbeitskräfte einzustellen und Regale aufzufüllen – und die Menschen begonnen haben, lange verzögerte Friseurtermine und Familienurlaube nachzuholen – sollten sich die Wirtschaftsdaten wieder normalisieren.
Aber niemand weiß es genau. Es ist möglich, dass die Pandemie die Wirtschaft auf eine Weise verändert hat, die noch nicht vollständig verstanden ist, oder dass kurzfristige Störungen langfristige Auswirkungen haben könnten. Einige prominente Ökonomen machen sich öffentlich Sorgen, dass die heutigen Preiserhöhungen die Voraussetzungen für eine schnellere Inflation schaffen könnten. Historische Analogien wie der Nachkriegsboom der 1950er Jahre oder die „Stagflation“ der 1970er Jahre geben bestenfalls eingeschränkte Einblicke in die Gegenwart.
„Wir können zum jetzigen Zeitpunkt nichts ausschließen, weil es dafür keinen Präzedenzfall gibt“, sagte Ian Shepherdson, Chefökonom bei Pantheon Macroeconomics, einem Prognoseunternehmen.
Am Freitag veröffentlicht das Arbeitsministerium seine monatliche Momentaufnahme des US-Arbeitsmarktes. Der Bericht vom letzten Monat zeigte ein viel langsameres Beschäftigungswachstum als erwartet, und Ökonomen werden genau beobachten, ob diese Enttäuschung ein Zufall war. Aber erwarte keine definitiven Antworten. Ein zweiter Monat mit schwachem Beschäftigungswachstum könnte ein Zeichen für eine stockende Erholung sein oder lediglich ein Hinweis darauf sein, dass die vorübergehenden Faktoren mehr als ein paar Monate brauchen, um sich zu lösen. Auf der anderen Seite könnte ein aussagekräftiger Bericht signalisieren, dass die Rede von einem Arbeitskräftemangel übertrieben ist – oder dass die Arbeitgeber ihn durch Lohnerhöhungen überwunden haben, was die Inflation anheizen könnte.
Um ein klareres Bild zu erhalten, müssen Ökonomen über ihre üblichen Indikatoren hinausschauen. Hier sind einige Dinge, die sie beobachten werden.
1. Preise
Die Verbraucherpreise stiegen im April gegenüber dem Vorjahr um 4,2 Prozent, der größte Sprung seit mehr als einem Jahrzehnt. Die größten Zuwächse waren jedoch hauptsächlich in Kategorien zu verzeichnen, in denen die Nachfrage nach dem Zusammenbruch während der Pandemie wieder anzieht, wie Reisen und Restaurants, oder bei Produkten, die von Unterbrechungen der Lieferkette geplagt werden, wie Neuwagen. Dieser Druck sollte in den kommenden Monaten nachlassen.
Besorgniserregender für Ökonomen wäre jedes Anzeichen dafür, dass sich die Preiserhöhungen auf den Rest der Wirtschaft ausbreiten. Forscher der Federal Reserve Bank of San Francisco untersuchten Anfang letzten Jahres Verkaufsmuster, um Produkte und Dienstleistungen basierend auf den Auswirkungen der Pandemie zu kategorisieren. Ihr Covid-unempfindlicher Inflationsindex zeigt bisher kaum Anzeichen einer außer Kontrolle geratenen Inflation außerhalb der von der Pandemie betroffenen Gebiete.
Ökonomen werden auch andere, weniger pandemiespezifische Maßnahmen beobachten, die ebenfalls darauf abzielen, das Signal der Inflation im Lärm kurzfristiger Störungen zu erkennen. Die Federal Reserve Bank of Cleveland getrimmter mittlerer CPI., zum Beispiel, nimmt den bekannten Verbraucherpreisindex des Arbeitsministeriums und entfernt seine schwankungsanfälligsten Komponenten.
„Was wir suchen, ist, wie die zugrunde liegende Inflation aussieht“, sagte Ellen Zentner, Chefökonomin der USA bei Morgan Stanley.
Wer eine einfachere Maßnahme sucht, dem bietet Frau Zentner eine Abkürzung: Schauen Sie sich die Mieten an. Das Mietkomponente von CPI (sowie die Kategorie „Eigentümeräquivalentmiete“, die die Wohnkosten für Eigenheimbesitzer misst) ist der größte Einzelposten im Gesamtpreisindex und dürfte von der Pandemie weniger betroffen sein als einige andere Kategorien. Wenn die Mieten über einige heiße Märkte hinaus schnell steigen, könnte die Gesamtinflation folgen.
2. Inflationserwartungen
Ein Grund, warum sich Ökonomen so stark auf die Inflation konzentrieren, ist, dass sie zu einer sich selbst erfüllenden Prophezeiung werden kann: Wenn Arbeiter glauben, dass die Preise weiter steigen, werden sie Preiserhöhungen verlangen, was ihre Arbeitgeber zu Preiserhöhungen zwingt, und so weiter. Daher achten Prognostiker nicht nur auf die tatsächlichen Preise, sondern auch auf die Erwartungen der Menschen.
Kurzfristig werden die Inflationserwartungen der Verbraucher stark von den Preisen häufig gekaufter Artikel beeinflusst. Die Benzinpreise belasten die Verbraucher besonders stark – die meisten Amerikaner müssen nicht nur regelmäßig tanken, sondern der Benzinpreis wird auch an Tankstellen im ganzen Land in zwei Fuß hohen Zahlen angezeigt. Ökonomen neigen daher dazu, längerfristigen Erwartungen der Verbraucher mehr Aufmerksamkeit zu schenken, wie z 5-Jahres-Inflationserwartungsindex von der University of Michigan, die kürzlich ein Siebenjahreshoch erreichte.
Prognostiker achten auch genau auf die Erwartungen von Unternehmen, Investoren und anderen Prognostikern. Viele Ökonomen achten besonders auf marktbasierte Messungen der Inflationserwartungen, da das Geld der Anleger vom Ergebnis abhängt. (Eine solche Messgröße, abgeleitet vom Anleihenmarkt, ist die fünf Jahre, fünf Jahre vorwärts Zinssatz, der die Inflation über einen Zeitraum von fünf Jahren prognostiziert, der fünf Jahre in der Zukunft beginnt.) Die Federal Reserve hat vor kurzem damit begonnen, eine vierteljährliche Index der gemeinsamen Inflationserwartungen, die eine Vielzahl von Maßnahmen bündelt. Es zeigte sich, dass die Inflationserwartungen im ersten Quartal dieses Jahres gestiegen sind, aber im historischen Vergleich niedrig bleiben.
Restaurants, Hotels und andere Arbeitgeber im ganzen Land haben sich in den letzten Monaten darüber beschwert, dass sie trotz einer nach wie vor höheren Arbeitslosenquote als vor der Pandemie nicht genügend Arbeitskräfte finden können. Es gibt Beweise dafür: Die Zahl der Stellenangebote ist auf ein Rekordniveau gestiegen, aber die Einstellungsquote hat nicht Schritt gehalten. Millionen Menschen, die vor der Pandemie einen Job hatten, suchen nicht einmal nach Arbeit.
Viele Republikaner sagen, dass verbesserte Arbeitslosenunterstützung die Arbeitnehmer ermutigt, an der Seitenlinie zu bleiben. Die Demokraten machen hauptsächlich andere Faktoren verantwortlich, wie zum Beispiel mangelnde Kinderbetreuung und gesundheitliche Bedenken, die mit der Pandemie selbst verbunden sind. In jedem Fall sollten sich diese Faktoren auflösen, wenn das erweiterte Arbeitslosengeld endet, die Schulen wieder geöffnet werden und die Coronavirus-Fälle zurückgehen.
Aber nicht alle Arbeiter werden zurückkommen, wenn die Pandemie zurückgeht. Einige ältere Arbeitnehmer sind wahrscheinlich in Rente gegangen. Andere Familien haben vielleicht entdeckt, dass sie mit einem Einkommen oder mit weniger Stunden auskommen. Dadurch könnte der Arbeitskräftemangel länger andauern, als Ökonomen erwarten.
Der einfachste Weg, das Angebot an verfügbaren Arbeitskräften zu verfolgen, ist der Erwerbsquote, der den Anteil der Erwachsenen widerspiegelt, die entweder arbeiten oder aktiv nach Arbeit suchen. Im Moment zeigt es viele verfügbare Arbeitskräfte an, obwohl das Arbeitsministerium keine Aufschlüsselungen für bestimmte Branchen bereitstellt.
Ein anderer Ansatz besteht darin, die Verhältnis von Arbeitslosen zu Stellenangeboten, die ein grobes Maß dafür liefert, wie einfach es für Unternehmen ist, Einstellungen zu finden (oder umgekehrt, wie schwer es für Arbeitnehmer ist, einen Arbeitsplatz zu finden). Die Daten aus der Stellenoffenheits- und Arbeitsfluktuationserhebung des Arbeitsministeriums werden einen Monat nach dem Hauptbeschäftigungsbericht veröffentlicht, aber die Karriereseite Indeed veröffentlicht wöchentliche Daten zu Stellenangeboten, die den offiziellen Zahlen genau entsprechen.
Beide Ansätze haben jedoch einen Fehler: Menschen, die Arbeit suchen, aber keine Arbeit suchen – sei es, weil sie glauben, dass keine Arbeitsplätze verfügbar sind oder weil Kinderbetreuung oder ähnliche Aufgaben sie vorübergehend zu Hause halten – zählen nicht als arbeitslos. Constance L. Hunter, Chefökonomin der Wirtschaftsprüfungsgesellschaft KPMG, schlägt einen Ausweg vor: die Zahl der unfreiwillige Teilzeitbeschäftigte. Wenn Unternehmen Schwierigkeiten haben, genügend Arbeitskräfte zu finden, sollten sie jedem, der sie will, mehr Stunden anbieten, wodurch die Zahl der Teilzeitbeschäftigten reduziert werden sollte, da sie keine Vollzeitbeschäftigung finden.
„Die Daten werden nicht unbedingt so informativ sein wie bei einer normalen Wiederherstellung“, sagte Frau Hunter. “Normalerweise würde ich Ihnen nach einer Rezession nicht sagen, dass ich unfreiwillige Teilzeitbeschäftigte als Schlüsselindikator genau beobachten werde, aber hier sind wir.”
4. Löhne
Das Lohnwachstum blieb während der Pandemie relativ stark, zumindest im Vergleich zu früheren Rezessionen, als insbesondere Niedriglohnbeschäftigte an Boden verloren. Viele Unternehmen, die während der Sperrung im letzten Jahr geöffnet blieben, mussten die Löhne erhöhen oder Boni anbieten, um Arbeitnehmer zu halten. Jetzt, da die Pandemie nachlässt, erhöhen Unternehmen die Löhne wieder, um Arbeitnehmer anzuziehen.
Die Frage ist, ob die jüngsten Lohnzuwächse ein Ausrutscher oder eine längerfristige Verschiebung der Machtverhältnisse zwischen Arbeitgebern und Arbeitnehmern darstellen. Das herauszufinden wird schwierig sein, weil den Vereinigten Staaten ein verlässliches, zeitnahes Maß für das Lohnwachstum fehlt.
Das Arbeitsministerium veröffentlicht im Rahmen seines monatlichen Stellenberichts Daten zum durchschnittlichen Stundenlohn. Aber diese Zahlen wurden während der Pandemie durch den enormen Zu- und Abgang von Arbeitskräften verzerrt, wodurch die Daten fast nutzlos wurden. Ökonomen beobachten immer noch branchenspezifische Daten, die weniger verzerrt sein sollten. Bestimmtes, durchschnittlicher Stundenlohn für nicht aufsichtspflichtige Arbeitnehmer im Freizeit- und Gastgewerbe sollte widerspiegeln, was unter Niedriglohnbeschäftigten passiert.
Eine bessere Wette könnte sein, auf Daten von der zu warten Beschäftigungskostenindex, die vierteljährlich erscheint. Diese Maßnahme, ebenfalls vom Arbeitsministerium, versucht, Verschiebungen in den Einstellungsmustern zu berücksichtigen, damit ein Ansturm auf Einstellungen beispielsweise in Niedriglohnsektoren sich nicht als Rückgang des Durchschnittslohns bemerkbar macht. Es zeigte im ersten Quartal einen leichten Anstieg des Lohnwachstums, aber die Ökonomen werden der nächsten Veröffentlichung im Juli große Aufmerksamkeit schenken.
5. Alles andere
Die oben genannten Indikatoren sind kaum eine vollständige Liste. Das Erzeugerpreisindex liefert Daten zu den Inputpreisen, die oft (aber nicht immer) in die Verbraucherpreise einfließen. Daten zu Vorräte und internationaler Handel vom Census Bureau kann dabei helfen, Engpässe in der Lieferkette zu verfolgen. Lohnstückkosten wird zeigen, ob höhere Produktivität dazu beiträgt, höhere Löhne auszugleichen. Ökonomen werden sie alle beobachten.
„In normalen Zeiten können Sie nur eine Handvoll Indikatoren verfolgen, um zu wissen, wie es der Wirtschaft geht“, sagte Tara Sinclair, Ökonomin an der George Washington University, die sich auf Wirtschaftsprognosen spezialisiert hat. „Wenn große Veränderungen im Gange sind, verfolgen Sie buchstäblich Hunderte von Indikatoren.“