(Bloomberg) – An der Wall Street hatten Analysten und Investoren 2023 als das Jahr der Schwellenländer bejubelt, nur um dann von einem unaufhörlichen Anstieg der Renditen von US-Staatsanleihen enttäuscht zu werden. Jetzt, da die Federal Reserve ihre aggressivste geldpolitische Straffungskampagne seit einer Generation beenden wird, sind sie wieder am Werk.
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Die Euphorie breitet sich bereits in den Vermögenswerten der Entwicklungsländer aus und führte letzten Monat zu einem Anstieg der Aktien um 7,9 % und einem Anstieg der Staatsanleihen um 6,7 %. Anleger investieren auch Geld in den weltweit größten börsengehandelten Fonds, der Schwellenländeranleihen verfolgt – ein Signal dafür, dass sowohl kleine Einzelhändler als auch erfahrene Risikoträger sich erneut der risikoreichen Anlageklasse widmen.
„Ich bin grundsätzlich sehr positiv gestimmt“, sagte Pramol Dhawan, Leiter Schwellenländeranleihen bei Pacific Investment Management Co. „Schwellenländer sind eine Anlageklasse, in der es kaum Beachtung gibt, aber wenn man unter die Haube schaut und etwas tiefer gräbt, dann ist dies eine Anlageklasse, die man besitzen sollte.“
Pimco gehörte vor einem Jahr zu einer großen Kohorte von Vermögensverwaltern an der Wall Street, die erwarteten, dass die Anlageklasse im Jahr 2023 eine Outperformance erzielen würde, da die großen Zentralbanken umschwenkten und Chinas Wirtschaft wieder hochfuhr.
Doch zeitweise wurden die Bullen überrumpelt, als Peking Schwierigkeiten hatte, das Wachstum anzukurbeln, und die 10-jährigen US-Renditen dank robuster Wirtschaftsdaten und einer immer noch restriktiven Fed kurzzeitig über 5 % lagen. Die Schwellenländeranlagen haben sich im Jahr 2023 dramatisch verändert.
„Wir sind mit dem Gedanken ins Jahr 2023 gegangen, dass dies das Jahr für festverzinsliche Wertpapiere sein würde, und es war eindeutig nicht das, was wir erwartet hatten“, sagte Gorky Urquieta, Co-Leiter des Teams für Schwellenländerschulden bei Neuberger Berman. „Aber 2024 sieht so aus.“
Jetzt, da das neue Jahr naht, erneuert die Wall Street ihren optimistischen Chor. Goldman Sachs und Morgan Stanley fordern beide zweistellige Renditen für Staatsanleihen von Entwicklungsländern im Jahr 2024. Pimco, dessen Lokalwährungs- und Anleihenfonds für Schwellenländer im vergangenen Jahr 95 % der Mitbewerber übertroffen hat, bevorzugt weiterhin inländische Schulden.
Doch auch wenn die Sterne für einen Bullenmarkt gut zu stehen scheinen, sind einige Anleger weiterhin nicht davon überzeugt, dass sich die Schwellenländer von ihrem derzeitigen Niveau erholen werden.
Es besteht weiterhin Unsicherheit über Chinas Wachstumsaussichten – obwohl Präsident Xi Jinping versucht, eine wirtschaftsfreundliche Botschaft zu senden, bevor das Wachstumsziel des Landes für 2024 wahrscheinlich auf der bevorstehenden Zentralen Wirtschaftsarbeitskonferenz festgelegt wird.
Die Schwankungen am Markt für US-Staatsanleihen in den letzten zwei Monaten haben ebenfalls eine gewisse Skepsis geweckt, da Händler versuchen, den weiteren Weg der Fed einzuschätzen. Während Händler die Möglichkeit von Zinssenkungen im Jahr 2024 einpreisen, hat der Vorsitzende Jerome Powell einen vorsichtigeren Ton beibehalten.
„Anleger sollten vorsichtig sein“, sagte Sylvia Jablonski, Chief Investment Officer von Defiance ETFs. Da die US-Zinsen noch lange nicht stabil seien, würden sich die nächsten Monate als entscheidend erweisen, da die Fed ihren geldpolitischen Kurs festige, sagte sie. „Wir müssen sehen, wie sich dieses Narrativ entwickelt.“
Für Brad Gibson, Co-Leiter Asien-Pazifik-Anleihen bei AllianceBernstein in Melbourne, kommt es auf die Mathematik an. In Zeiten, in denen ein Anleger durch den Besitz einer zweijährigen US-Anleihe eine Rendite von etwa 5 % erzielen könnte, „warum sollten Sie Indonesien kaufen?“ Warum sollten Sie etwas anderes kaufen?“
Lichtblicke
Die Bullen sagen jedoch, dass sich in den Schwellenmärkten Geld verdienen lässt – solange sie es richtig angehen.
Urquieta von Neuberger Berman sagte, er bevorzuge hochverzinsliche Anleihen, bei denen die Märkte hinsichtlich des Risikos eines Zahlungsausfalls und einer Umstrukturierung zu pessimistisch seien. Er investiert in argentinische Staatsanleihen und wirbt für den Wert von Staatsanleihen mit BB-Rating.
Das High-Yield-Segment lockt auch Claudia Calich, Leiterin der Schwellenländeranleihen bei M&G Investments in London. Die Chance lohne sich, die mit der Exposition in El Salvador, Sri Lanka, Pakistan und der Ukraine verbundenen Risiken einzugehen, sagte sie.
„Man fängt an, viele dieser Namen zusammenzustellen, und plötzlich bietet sich einem eine Chance“, sagte Calich. „Hochzinswerte sind viel stärker anfällig für idiosynkratische Ereignisse, die für positive Überraschungen sorgen können – wie die Nachwahlen in der Türkei, die Wahlen in Ecuador und Argentinien und die kürzliche Aufhebung der Sanktionen gegen den Sekundärmarkthandel in Venezuela.“
Calich besitzt Banknoten aus Venezuela und seinem staatlichen Ölkonzern PDVSA, der Ukraine und Ecuador. Sie hat auch ein leichtes Übergewicht bei argentinischen Banknoten.
Die Strategen von Morgan Stanley bevorzugen im nächsten Jahr auf Dollar lautende hochverzinsliche Staatsanleihen aus acht Ländern von Kolumbien bis Ägypten sowie Unternehmensanleihen des mexikanischen Ölkonzerns Petroleos Mexicanos. Goldman Sachs verwies auf Kredite mit BB-Rating und sagte, dass Pakistan und Ecuador unter den risikoreicheren Staatsschuldnern einen Mehrwert bieten.
Pimco bleibt nicht nur optimistisch in Bezug auf Fremdwährungsschulden, sondern beobachtet auch Nearshoring-Trends, die seiner Meinung nach Vermögenswerte aus Ungarn, der Tschechischen Republik, Polen und Mexiko unterstützen.
„Die Nearshoring-Trends unterstützen die Schwellenländer sehr“, sagte Dhawan von Pimco. „Wir sind weiterhin optimistisch. Tatsächlich ist die Stimmung jetzt sogar noch optimistischer, da wir uns an einem Wendepunkt befinden“, sagte er, an dem die Zinsen sinken und Risikoanlagen weiterhin unterstützen.
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– Mit Unterstützung von Matthew Burgess, Michael Mackenzie, Srinivasan Sivabalan und Aline Oyamada.
(Aktualisierungen mit den Inflationsdaten der Türkei.)
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