Die Aktien in den USA fielen am Montag erneut und zogen den Dow Jones Industrial Average in den Bärenmarktbereich – seit er Anfang dieses Jahres einen Höchststand erreichte, ist er nun um mehr als zwanzig Prozent gefallen. Die Entschlossenheit der US-Notenbank, die Inflation durch Zinserhöhungen auszumerzen, verschreckt die Anleger, ebenso wie der steile Rückgang des britischen Pfunds an den Devisenmärkten. Am Montag unternahm ein hochrangiger Beamter der Federal Reserve, Raphael Bostic, den seltenen Schritt, einen ausländischen Verbündeten zu kritisieren, und sagte, das neue Paket von Steuersenkungen der britischen Regierung, das den Ausverkauf des Pfunds auslöste, „hat die Unsicherheit wirklich erhöht“.
Denken Sie, wenn Sie so wollen, an patriotische Briten. Nachdem sie gerade Königin Elizabeth II. beerdigt haben, ihre letzte verbliebene Verbindung zu einer Zeit, als ihre Schulbuchkarten große Teile der Erdoberfläche in imperialem Rot zeigten, sehen sie sich nun einer demütigenden Währungskrise gegenüber. Im asiatischen Handel erreichte das Pfund Sterling am frühen Montag ein Allzeittief von 1,035 $ gegenüber dem US-Dollar. Als sich der Handel nach Europa verlagerte, erholte sich die angeschlagene Währung etwas aufgrund von Spekulationen, dass die Bank of England eine Notzinserhöhung zur Stärkung des Pfunds ankündigen würde. Am Montagnachmittag setzte sich der Einbruch der Währung fort, nachdem die Bank of England keine Zinserhöhung angekündigt hatte, aber sagte, dass sie bei ihrer nächsten geldpolitischen Sitzung, die erst im November stattfinden wird, eine erlassen könnte.
Diese Aussage beeindruckte den globalen Markt nicht, der seit Freitag britische Vermögenswerte abwirft, als die neue konservative Regierung von Liz Truss ein umfassendes Paket von Steuersenkungen vorstellte, die durch zusätzliche Kreditaufnahme finanziert werden sollen. Dieses kostspielige Konjunkturpaket kam zu einem zuvor angekündigten Energiepreis-Rettungspaket für Haushalte und Unternehmen hinzu, das seinerseits zu den notwendigen, aber kostspieligen Anstrengungen kam, die die vorherige Regierung unter Boris Johnson unternahm, um die britische Wirtschaft davor abzuschirmen COVID. Es kam auch zu einer Zeit, in der die britische Inflationsrate bei fast zehn Prozent liegt und die Bank of England darum kämpft, sie zu senken.
Die enormen Steuersenkungen sind stark auf die Reichen ausgerichtet und werden sich auf fast zwei Prozent des britischen BIP belaufen. Kwasi Kwarteng, der neue Schatzkanzler, präsentierte sie als Teil einer umfassenderen Anstrengung zur Ankurbelung der zugrunde liegenden Wachstumsrate der britischen Wirtschaft . Viele unabhängige Kommentatoren verurteilten sie als verrückte Ökonomie. Es ist „das größte Paket von Steuersenkungen seit 50 Jahren ohne auch nur den Anschein einer Anstrengung, die Zahlen der öffentlichen Finanzen auf die Reihe zu kriegen“, sagte Paul Johnson, der Direktor des überparteilichen, in London ansässigen Institute for Fiscal Studies. Das bissigste Urteil kam von Larry Summers, einem ehemaligen US-Finanzminister. „Es tut mir sehr leid, das sagen zu müssen, aber ich denke, Großbritannien verhält sich ein bisschen wie ein aufstrebender Markt, der sich in einen untergehenden Markt verwandelt“, sagt Summers sagte Bloomberg. Wenn die Truss-Regierung an ihrer neuen Politik festhalte, könne der Wert des Pfunds auf weniger als einen Dollar fallen, fügte er hinzu.
Ich stimme Summers nicht immer zu. In diesem Fall ist es schwer, mit ihm zu streiten. Eines der Merkmale von Schwellenländern ist, dass Anleger ihren öffentlichen Finanzen gegenüber tendenziell skeptisch sind und eine zusätzliche Entschädigung für das Halten ihrer Staatsschulden fordern. Das passiert mit britischen Anleihen. An einem durchschnittlichen Handelstag können sich die Anleiherenditen um zwei oder drei Hundertstel Prozentpunkte ändern. Seit Freitag ist die Rendite zehnjähriger britischer Anleihen weitaus stärker gestiegen: von 3,46 Prozent auf 4,28 Prozent. „Es ist praktisch der Markt, der sagt: A, wir glauben nicht an Trickle-down-Ökonomie und dass Wachstum auf wundersame Weise eintreten wird“, sagte Paul Donovan, Chefökonom von UBS Global Wealth Management Wallstreet Journal. „Und B, du siehst diesen magischen Geldbaum, den du gerade gepflanzt hast – wir nehmen eine Kettensäge dazu.“
Ein weiteres Merkmal von Schwellenländern ist, dass ihre Währungen manchmal fallen, selbst wenn sie die Zinssätze erhöhen. So auch in Großbritannien Letzte Woche hat die Bank of England ihren Leitzins zum siebten Mal in einem Jahr auf 2,25 Prozent angehoben, aber das hat den anschließenden Einbruch des Pfunds nicht verhindert, der die Bank verlassen hat , Andrew Bailey, in einer Klemme. Der Rückgang des Pfund Sterling verteuert die britischen Importe und erhöht die Inflation. Dies übt Druck auf die Bank of England aus, die Zinsen zu erhöhen, um die Inflation zu lindern: In ihrer Erklärung vom Montag sagte sie, sie werde „nicht zögern, die Zinssätze so weit wie nötig zu ändern, um die Inflation wieder auf das 2%-Ziel zu bringen“. Gleichzeitig teilte die Bank of England vergangene Woche mit, dass die britische Wirtschaft bereits in eine Rezession geraten sei. Weitere Zinserhöhungen würden den Einbruch wahrscheinlich tiefer und länger machen. Das britische Volk würde darunter leiden.
Mit anderen Worten, dank Truss und Kwarteng befindet sich Großbritannien in einem weiteren feinen wirtschaftlichen Schlamassel, einen, den einige Kommentatoren sogar mit den siebziger Jahren vergleichen, als die hohe Inflation und der Druck auf das Pfund die Labour-Regierung von Jim Callaghan zum Rücktritt zwangen. in der Hand, an den Internationalen Währungsfonds für eine Rettungsaktion. Um sein Haushaltsdefizit und sein Handelsdefizit zu finanzieren, ist das Land auf das Vertrauen ausländischer Investoren in britische Vermögenswerte angewiesen. Wenn ihre Bereitschaft, britische Anleihen zu kaufen, nachlässt, könnte sich der Rückgang des Pfunds weiter beschleunigen und das Risiko einer großen Finanzkrise mit sich bringen – oder, was wahrscheinlicher ist, eines drastischen Eingreifens der Bank of England.
Das Tragische ist, dass all dies unnötig ist. Obwohl Großbritannien in den letzten Jahren viele Schwierigkeiten durchgemacht hat, ist es die sechstgrößte Volkswirtschaft der Welt, es hat ein stabiles politisches System und London ist eines der größten Finanzzentren der Welt. Wenn seine Regierung auch nur einigermaßen kompetent wäre, wäre das Risiko einer finanziellen Explosion minimal. Leider wird diese staatsbürgerliche Grundvoraussetzung nicht erfüllt.
In den vergangenen sechs Jahren hat die Konservative Partei ihre wirtschaftliche Skepsis über Bord geworfen und sich Wunschdenken und Selbstsabotage zu eigen gemacht. Nach dem Brexit-Votum von 2016 schloss sie sich der Behauptung an, dass ein Austritt aus der Europäischen Union, die Errichtung von Handelsbarrieren für Großbritanniens größten Markt und die Verhinderung von eifrigen europäischen Arbeitnehmern, den Ärmelkanal zu überqueren und Jobs anzunehmen, die von Arbeitgebern nur schwer zu besetzen sind, irgendwie helfen würden Wirtschaft. Jetzt, unter Truss und Kwarteng, hat eine neue Tory-Regierung eine aufgewärmte Version der Reaganomics angenommen und behauptet, dass Deregulierung und Steuersenkungen für die Reichen die britische Wachstumsrate mittelfristig auf 2,5 Prozent erhöhen werden. Das unabhängige Büro für Haushaltsverantwortung schätzt eine deutlich niedrigere Rate von 1,75 Prozent. Ein so großer Anstieg – fast fünfzig Prozent – scheint unwahrscheinlich.
Die Regierung unterzog ihr Steuerpaket nicht der Inspektion durch das OBR, das George Osborne, ein früherer konservativer Kanzler, eingerichtet hatte, um eine gewisse externe Kontrolle über die öffentlichen Finanzen zu gewährleisten. Bevor Kwarteng letzte Woche seine Ankündigung machte, bot das OBR an, eine neue Wirtschaftsprognose zu erstellen, die die vorgeschlagenen Steuersenkungen beinhaltet. Die Regierung sagte nein. Dies war der Hinweis darauf, dass Trussonomics auf dem Vormarsch war – und die Finanzmärkte bemerkten es.
Am Montag, Kwarteng, der einen Ph.D. in Wirtschaftsgeschichte aus Cambridge, versuchte, die Dinge zu reparieren, indem er sagte, er werde am 23. November eine umfassende mittelfristige Strategie vorstellen, komplett mit einer neuen Prognose des OBR. Aber das ist noch fast zwei Monate entfernt, was an den Finanzmärkten eine Ewigkeit ist. Bis dahin kann etwas nachgeben. ♦