Ein unterschätzter Aspekt von Donald Trumps Karriere ist, wie viel Glück er hatte. Er wurde in eine reiche Familie hineingeboren, und sein Vater, der Immobilienentwickler Fred Trump aus einem Außenbezirk, finanzierte seine frühen Ausflüge in Immobilien in Manhattan. In den frühen 1990er Jahren, als Donald Trumps Casino- und Immobilienimperium unter einer enormen Schuldenlast versank, beschlossen die Banken, die ihm Unmengen an Geld geliehen hatten, ihn über Wasser zu halten, indem sie seine Kredite umkonfigurierten und ihn auf ein monatliches persönliches Taschengeld beschränkten von vierhundertfünfzigtausend Dollar. Ein Jahrzehnt später, als Trump erneut vor finanziellen Herausforderungen stand, entschied die Unterhaltungsabteilung von NBC, dass er der richtige Mann sei, um eine Reality-Show über das Geschäft, „The Apprentice“, zu moderieren, die ihm eine landesweite Plattform verschaffte. Den Rest der Geschichte kennen wir alle von dort.
Jetzt, da ihm infolge seiner beiden jüngsten Zivilprozesse Geldstrafen und Zinsen in Höhe von mehr als einer halben Milliarde US-Dollar drohen, scheint Trump erneut Glück gehabt zu haben, denn die Wall Street beschert ihm einen gewaltigen finanziellen Gewinn. Anfang dieser Woche schloss Trumps verlustbringendes Social-Media-Unternehmen Trump Media & Technology Group eine Fusion mit einem Finanzmantelunternehmen namens Digital World Acquisition ab, wodurch Trump Media an die Börse ging. Am Dienstag wurden die Aktien des kombinierten Unternehmens unter dem Symbol DJT an der Nasdaq gehandelt. Es schloss den Tag mit einem Wert von rund acht Milliarden Dollar. Am Mittwoch stieg die Aktie noch weiter, bevor sie am Donnerstag wieder etwas zurückfiel. Zu Beginn des Osterwochenendes hatte das Unternehmen eine Marktkapitalisierung von fast 8,4 Milliarden US-Dollar, und Trumps Anteil – 78,8 Millionen Aktien – hatte einen Nominalwert von etwas unter 4,9 Milliarden US-Dollar.
Basierend auf Standard-Finanzkennzahlen ist die Trump Media & Technology Group, deren wichtigster Vermögenswert die Social-Media-Seite Truth Social ist, nicht annähernd 8,4 Milliarden US-Dollar wert. Es sieht aus wie eine klassische Blasenaktie, deren Marktwert nicht mehr mit den tatsächlichen Geschäftsaussichten verknüpft ist. Das Unternehmen entstand im Jahr 2021, nachdem Trump nach dem Angriff auf den Capitol Hill am 6. Januar von Facebook und Twitter (heute bekannt als X) ausgeschlossen wurde. Zwei ehemalige „Apprentice“-Kandidaten wandten sich an den ehemaligen Präsidenten mit dem Vorschlag, eine eigene Social-Media-Site zu starten. Truth Social startete im Februar 2022 und wurde nicht gerade viral. Nach Angaben des Internetanalyseunternehmens SimilarWeb hatte Truth Social zwischen Dezember 2023 und Februar 2024 etwa 1,5 Millionen monatliche Besucher, verglichen mit 867 Millionen für X und 29,4 Millionen für Threads, das Twitter-ähnliche Facebook Ableger, der letztes Jahr auf den Markt kam.
Laut dem offiziellen Prospekt, den Digital World Acquisition vor der Börsennotierung in dieser Woche eingereicht hat, erzielte die Truth Media & Technology Group in den ersten neun Monaten des Vorjahres einen Umsatz von 3,4 Millionen US-Dollar und verzeichnete einen Nettoverlust von 49 Millionen US-Dollar. Unter der Annahme, dass die Einnahmen Ende letzten Jahres nicht dramatisch angestiegen sind, liegt die aktuelle Marktbewertung bei mehr als dem Achtzehnhundertfachen der Einnahmen von 2023. Das ist eindeutig abnormal. Laut Yahoo Finance, der Konzernmutter von Snapchat, wird Snap, eine viel größere Social-Media-Seite als Truth Social, mit dem Vierfachen seines Jahresumsatzes gehandelt. Reddit, das letzte Woche selbst zum ersten Mal Aktien ausgegeben hat, wird mit etwa dem Neunfachen seines Jahresumsatzes gehandelt.
Was hält also den Aktienkurs der Trump Media & Technology Group hoch? Ein Teil der Antwort ist ein günstiges Timing. Der Handel begann zu einem Zeitpunkt, als die Finanzmärkte einen Höhenflug erlebten, der den Wert vieler riskanter Vermögenswerte in die Höhe trieb. In den letzten Wochen haben Technologieaktien, Bitcoin und sogar Gold neue Höchststände erreicht. Neue Aktienangebote und Deals wie der zwischen Trump Media und Digital World Acquisition reagieren bekanntermaßen empfindlich auf die allgemeine Anlegerstimmung. Wenn sich der Aktienmarkt in einer Abwärtsphase befindet, neigen sie dazu, völlig auszutrocknen. Wenn Anleger munter sind, kommen solche Geschäfte und Angebote in der Regel in großen Mengen, und manche erfreuen sich großer Anfangsgewinne, können aber dennoch sehr volatil sein. Am ersten Handelstag stieg die Reddit-Aktie um fast fünfzig Prozent und bewertete das Unternehmen mit rund zehn Milliarden Dollar. Am Mittwoch und Donnerstag brach die Aktie jedoch um fast 25 Prozent ein und blieb unter ihrem Angebotspreis.
Mit der neuen Trump-Aktie könnte leicht etwas noch Dramatischeres passieren, aber im Moment scheint sie von Kleinanlegern getragen zu werden, von denen einige Trump-Anhänger sind. Vielleicht glauben sie wirklich, dass das Unternehmen zu einem Social-Media-Giganten heranwachsen kann, insbesondere wenn Trump wiedergewählt wird und Truth Social als sein tägliches (oder stündliches) Kommunikationsmittel nutzt. In vielerlei Hinsicht erinnert das, was passiert, jedoch an die sogenannten Meme-Aktien wie GameStop, AMC Entertainment und Bed Bath & Beyond, deren Wert im Laufe des Jahres rasant anstieg COVID-19 Pandemie. Im Januar 2021 stieg die GameStop-Aktie auf über achtzig Dollar und wird jetzt bei etwa zwölf Dollar und fünfzig Cent gehandelt. Anfang 2021 stieg die Aktie von AMC Entertainment kurzzeitig auf über fünfhundert Dollar; es wird jetzt für unter vier Dollar gehandelt. Im Januar 2021 erreichte die Aktie von Bed Bath & Beyond einen Höchststand von mehr als 35 Dollar. Es ist nun wertlos, weil das Unternehmen letztes Jahr Insolvenz angemeldet hat.
Eine Lehre aus dem Meme-Stock-Phänomen (und unzähligen früheren spekulativen Episoden) ist, dass Blasen nicht unbedingt so schnell platzen, wie man denkt. Im Fall von GameStop haben einige Leerverkäufer an der Wall Street, die versuchen, durch Wetten auf überbewertete Aktien Geld zu verdienen, diese Lektion auf die harte Tour neu gelernt. (Nachdem sie die Aktie leerverkauft hatten, trieben die Meme-Händler den Preis weiter in die Höhe, was ihnen schwere Verluste bescherte.) Aber die wichtigste Erkenntnis aus der Meme-Aktien-Episode war, dass unverschämt überbewertete Aktien schließlich doch korrigieren, und die Herausforderung für ihre Besitzer besteht darin, dies zu tun einen Teil ihres vorübergehenden Papiervermögens in echte Dollars umwandeln, bevor es sich verflüchtigt. Das ist die Position, in der sich Trump jetzt befindet.
Der offensichtliche Schritt besteht darin, einige der Aktien zu verkaufen, die er besitzt, aber das ist nicht so einfach. Wie bei den meisten Deals dieser Art gibt es bei der Fusion von Truth Social und Digital World Acquisition eine „Sperrklausel“, die Insider fünf oder sechs Monate lang daran hindern könnte, Aktien zu verkaufen. Wenn der Vorstand des Unternehmens, zu dem auch eine Reihe von Trump-Familienmitgliedern und Kumpels gehören, versucht, auf diese Bestimmung zu verzichten, könnten alarmierte Anleger die Aktie aufgeben, bevor Trump eine Chance auf eine Auszahlung hat. James Mackintosh, a Wallstreet Journal Der Kolumnist führte eine scharfe Untersuchung anderer Möglichkeiten durch, mit denen Trump theoretisch seine aktuelle Position zur Geldbeschaffung ausnutzen könnte, etwa indem er seine Aktien als Sicherheit für neue Bankkredite nutzte und Trump Media & Technology dazu zwang, ihm hohe Lizenzgebühren zu zahlen, mit der Begründung, dass die Das Unternehmen wäre wertlos, wenn sein Name nicht damit in Verbindung gebracht würde oder wenn Trump Media Mar-a-Lago für eine fürstliche Summe kaufen würde. Keine dieser Optionen wäre unproblematisch, aber Mackintosh riet Trump: „Schaffen Sie so schnell wie möglich so viel Geld ab, wie Sie können, bevor die Memes verschwinden.“
Man kann davon ausgehen, dass Trump bereits in diese Richtung denkt. Wahrscheinlich überlegt er immer noch, was er tun soll. Einerseits hat er schon oft sein Glück gehabt, und in finanzieller Hinsicht hatte er noch nie eine vergleichbare Goldgrube wie diese. Andererseits muss er wissen, dass ein falscher Schritt oder eine Änderung der allgemeinen Marktstimmung sich als äußerst kostspielig erweisen könnte. Wie der verstorbene Ökonom Paul Samuelson mir gegenüber einmal bemerkte, haben wir es während einer Aktienblase mit der Physik von Lawinen zu tun. ♦