Einige Anleger glauben, dass die Rezessionswarnung, die seit einigen Monaten an der Wall Street zu hören ist, falsch ist und dass die Federal Reserve in der Lage sein wird, die Inflation einzudämmen und dennoch einem tiefen Abschwung zu entgehen.
Das als Zinsstrukturkurve bezeichnete Signal deutete im vergangenen Jahr erstmals darauf hin, dass die Wirtschaft auf einen Abschwung zusteuerte. Doch seitdem erholte sich der Aktienmarkt und die Wirtschaft blieb widerstandsfähig.
Die Zinsstrukturkurve beschreibt die Linie, die in einem Diagramm entsteht, wenn die Zinssätze für Staatsanleihen unterschiedlicher Laufzeit in chronologischer Reihenfolge aufgereiht werden. Typischerweise erwarten Anleger, dass sie für Kredite über längere Zeiträume mehr Zinsen erhalten, was zu einer ansteigenden Kurve führt. Im vergangenen Jahr hat sich die Kurve umgekehrt, wobei die kurzfristigen Renditen stärker stiegen als die Renditen von Anleihen mit längeren Laufzeiten.
Die Umkehrung deutet darauf hin, dass Anleger davon ausgehen, dass die Zinssätze im Laufe der Zeit von ihrem derzeit hohen Niveau fallen werden. Und das passiert normalerweise nur, wenn die Wirtschaft Stützung braucht und die Fed beschließt, durch Zinssenkungen zu helfen.
Obwohl sich die US-Wirtschaft zwar verlangsamt, bleibt sie jedoch auf festem Fundament und die Anleger sind auf gute Nachrichten aus dem Inflationsbericht vom Dienstag vorbereitet, der voraussichtlich zeigen wird, dass die Versuche der Fed, das Tempo der steigenden Preise zu verlangsamen, Wirkung zeigen.
„Dieses Mal neige ich dazu, die Renditekurve weniger zu betonen“, sagte Subadra Rajappa, Zinsanalyst bei der Société Générale.
Ein gängiges Maß für die Renditekurve ist die stärkste Inversion seit 40 Jahren, wobei die Rendite zweijähriger Schuldtitel etwa einen Prozentpunkt höher ist als die Rendite zehnjähriger Anleihen.
Das letzte Mal, dass die Zinsstrukturkurve so invertiert war, war in den frühen 1980er-Jahren, als die Fed zum letzten Mal gegen eine außer Kontrolle geratene Inflation kämpfte, die zu einer Rezession führte.
Der genaue Zeitpunkt zwischen Inversion und Rezession lässt sich anhand der Zinsstrukturkurve nur schwer vorhersagen und schwankte in der Vergangenheit erheblich. Dennoch ist es seit fünf Jahrzehnten ein ziemlich zuverlässiger Indikator.
Aber die Geschichte wiederholt sich dieses Mal möglicherweise nicht, denn die aktuellen Bedingungen sind eigenwillig: Die Wirtschaft erholt sich von einer Pandemie, die Arbeitslosigkeit ist niedrig und Unternehmen und Verbraucher sind größtenteils in guter Verfassung.
„Die Situation, in der wir uns befinden, ist ganz anders als normal“, sagte Bryce Doty, ein leitender Portfoliomanager bei Sit Investment Associates. „Ich glaube nicht, dass es eine Rezession vorhersagt. Es ist eine Erleichterung, dass die Inflation sinkt.“