Das Zögern der Europäischen Zentralbank, die Zinsen zu senken, bevor sich weitere Anzeichen einer Verlangsamung des Lohnwachstums bemerkbar machen, spiegelt eine „hawkische Tendenz“ wider, die dazu führen könnte, dass sich das schwache Wachstum in der gesamten Wirtschaft der Eurozone verfestigt, warnte der Leiter einer führenden europäischen Denkfabrik am Mittwoch (27. März).
Jeromin Zettelmeyer, Direktor des einflussreichen EU-Politik-Think Tanks Bruegel, betonte, dass die EZB vor einem „heiklen Balanceakt“ stehe, zwischen der Sicherstellung, dass Lohnerhöhungen kein erneutes Aufflammen der Inflation auslösen, und der Abwendung des Risikos, dass ihre restriktive Politik Europas „sehr schwacher Wirtschaft“ übermäßig schadet “.
Zettelmeyer wies jedoch darauf hin, dass die Entscheidung der EZB, auf weitere Lohndaten zu warten – obwohl das jährliche Lohnwachstum der Währungsunion im Schlussquartal des letzten Jahres von 5,1 % auf 4,6 % zurückgegangen sei –, den inflationären Gegenwind zu sehr in den Vordergrund stelle und dadurch die Lage zu blockieren drohe Die Wirtschaft der Eurozone befindet sich in einem Szenario einer „säkularen Stagnation“ oder eines langfristig niedrigen Wachstums.
„Die EZB möchte tatsächlich Anzeichen für eine Verlangsamung des Lohnwachstums sehen, bevor es nachlässt [rates]„“, sagte Zettelmeyer auf einer Veranstaltung des Centre for European Reform, einer anderen in Brüssel ansässigen Denkfabrik.
Während die Zentralbank über einen Datenpunkt verfügt, der auf einen Rückgang des Lohnwachstums hindeutet, sagte Zettelmeyer, dass sie dies nicht ausreichend betrachte und „einen weiteren Punkt sehen möchte“.
„Ich würde dies so interpretieren, dass es eine ziemlich konservative Tendenz widerspiegelt, eine ziemlich restriktive Tendenz … Die EZB besteht darauf, zweimal hintereinander Beweise dafür zu sehen, dass tatsächlich eine Verlangsamung der Reallöhne die plausible Annahme ist“, sagte er.
„Und das bedeutet, dass man diese beiden Übel der Lockerung abwägt [rates] Ich denke, dass dadurch das Risiko, dass die Inflation wieder ansteigt, stark ins Gewicht fällt.“
Die EZB erhöhte die Zinssätze von Juli 2022 bis September 2023 zehn Mal in Folge und brachte ihren Leitzins von einem negativen Niveau auf ein Rekordhoch von 4 %, nachdem die Preise nach dem in Russland in die Höhe geschossen waren vollständige Invasion der Ukraine im Februar 2022.
Seitdem ist die Inflation von einem Höchststand von 10,6 % im Oktober 2022 auf 2,6 % im Februar gesunken, nur Dezimalstellen über dem Zielsatz der Bank von 2 %. Die Bank geht derzeit davon aus, dass die Inflation im nächsten Jahr auf ihr Ziel von 2 % sinken wird, bevor sie im Jahr 2026 auf 1,9 % sinkt.
TDie EZB hat die Zinsen auf ihren vier vorherigen Sitzungen stabil gehalten, die letzte davon fand Anfang dieses Monats statt.
Der Generaldirektor für Wirtschaft der EZB, Oscar Arce, räumte Anfang des Monats ein, dass die Geldpolitik der Bank bis 2026 negative Auswirkungen auf das Wachstum der Eurozone haben würde Die straffe Haltung stößt zunehmend auf Kritik.
Viele Analysten argumentieren, dass niedrigere Zinssätze notwendig seien, um das schwindende Wachstum des Blocks anzukurbeln und die erforderlichen Investitionen anzuregen, um den grünen und digitalen Wandel zu erleichtern.
Auf ihrer letzten Sitzung die EZB selbst aufgeschlitzt seine Wachstumsprognose für die Eurozone im Jahr 2024 von 0,8 % auf 0,6 %.
Besonders ausgeprägt war das schwache Wachstum in Deutschland, der größten Volkswirtschaft der Eurozone, aber auch in Deutschland letztes Jahr war es das weltweit leistungsschwächste, als es um 0,3 % schrumpfte.
Heute Morgen haben die fünf führenden Wirtschaftsinstitute des Landes ihre Prognose für das deutsche BIP-Wachstum im Jahr 2024 auf 0,1 % gesenkt, verglichen mit ihrer vorherigen Prognose von 1,2 %.
Die Uhr tickt
Zettelmeyer reagierte auf Kommentare, die Piero Cipollone, Mitglied des EZB-Direktoriums, auf derselben Veranstaltung gepostet hatte und der auf künftige Zinssenkungen hinwies, ohne sich auf einen genaueren Zeitplan festzulegen.
„Die sich verbessernden Inflationsaussichten, die anhaltend starke Transmission und die weitere Abschwächung der Inflation schaffen Spielraum für mehr Vertrauen, dass wir die Beschränkungen zurücknehmen können“, sagte Cipollone. „Wir nähern uns dem Punkt, an dem wir das Selbstvertrauen zum Handeln haben werden.“
Cipollone wies auch darauf hin, dass „Bedenken hinsichtlich der Lohnstückkosten zwar ernst genommen werden müssen“, es aber dennoch „Grund zu der Annahme gibt, dass das aktuelle Wirtschaftsumfeld kurzfristig eine Erholung der Reallöhne ermöglicht, die die Inflation nicht anheizen wird“.
In Anlehnung an frühere Kommentare von EZB-Präsidentin Christine Lagarde und anderen hochrangigen EZB-Beamten sagte Cipollone, dass die Abschwächung der Angebotsschocks sowie der sinkende Beitrag der Gewinne zur Inflation dazu führen würden, dass „Unternehmen [can] Lohndruck so auffangen, dass er nicht auf die Verbraucherpreise überwälzt wird.“
Analysten gehen derzeit davon aus, dass die EZB im Juni mit der Zinssenkung beginnen wird – eine Vorhersage, die Lagarde selbst in den letzten Monaten wiederholt bestätigt hat.
Im Januar sagte Lagarde, dass die Zinssenkungen zwar „wahrscheinlich“ bis zum Sommer eingeführt werden, entscheidende Lohnverhandlungsdaten, die die EZB zur Festlegung der Geldpolitik verwendet, jedoch erst „später Frühling“ verfügbar sein werden.
Der EZB-Chef wiederholte diese Kommentare am Mittwoch (20. März) letzter Woche.
„Wir werden Ende Mai Daten zum Tariflohnwachstum im ersten Quartal dieses Jahres erhalten“, sagte sie und fügte hinzu: „Bis Juni werden wir über eine Reihe neuer Prognosen verfügen, die bestätigen werden, ob der von uns vorhergesagte Inflationspfad eingehalten wird.“ Unsere März-Prognose bleibt gültig.“
[Edited by Anna Brunetti/Zoran Radosavljevic]