Der italienische Zentralbanker spielt die Chance einer großen Zinserhöhung im September herunter – POLITICO

ROM – Die Europäische Zentralbank könnte bei ihrer nächsten Sitzung angesichts der lauen Wachstumsaussichten in der Eurozone von einer weiteren robusten Zinserhöhung absehen, hat EZB-Ratsmitglied Ignazio Visco angedeutet.

In einem Interview mit POLITICO dämpfte Visco die Hoffnungen der Falken auf eine weitere Zinserhöhung um 50 Basispunkte (0,5 Prozent) im September, nachdem die EZB letzte Woche die erste Zinserhöhung seit 11 Jahren angekündigt hatte.

Er lehnte es ab, explizit zu sagen, ob es im September zu einer Erhöhung um 25 oder 50 Basispunkte kommen würde, merkte jedoch an, dass die Entscheidung der Zentralbank auf “den Entwicklungen der Preise und der Realwirtschaft beruhen werde, da die Realwirtschaft die Preise beeinflusse”.

„Was wir in der Realwirtschaft sehen, ist sicherlich nicht sehr ermutigend“, fügte Visco hinzu, der auch die italienische Zentralbank leitet.

Letzte Woche lieferte die EZB einen Anstieg um 50 Basispunkte – größer als ursprünglich angekündigt – und verwies auf eine weitere positive Überraschung der Inflation in der Eurozone, die im Juni einen Rekordwert von 8,6 Prozent erreichte. Der EZB-Rat sagte, er erwarte, dass die Zinsen im September weiter angehoben werden, wobei die Höhe von den eingehenden Daten abhänge.

Was die jüngsten Wachstumssignale seitdem betrifft, so sei „alles düster“, sagte Visco und zitierte düstere Daten zum Verbrauchervertrauen, zum verarbeitenden Gewerbe und zur deutschen Geschäftsstimmung.

„China ist ein unsicherer Fall, aber die Null-COVID-Politik hilft sicherlich nicht“, fügte er hinzu. „Und in den Vereinigten Staaten kann eine technische Rezession nicht ausgeschlossen werden.“

Ein verlangsamtes Wachstum könnte die Preise mittelfristig stabilisieren, was es der EZB erlauben würde, weniger aggressiv vorzugehen. Aber Visco wies auch auf Entwicklungen in die andere Richtung hin, die die Inflation heiß halten können. Dazu gehören die anhaltenden Risiken von Angebotsschocks durch die Pandemie und den Ukrainekrieg sowie die Schwäche des Euro gegenüber dem Dollar.

Der Euro ist auf ein 20-Jahres-Tief gefallen, um die Parität mit dem Greenback zu erreichen, was die Inflationskopfschmerzen der EZB noch verstärkt. Der Haupteffekt entsteht durch Energieimporte, die in der Regel in Dollar denominiert sind. Und ein wichtiger Treiber hinter der Euro-Schwäche ist die Tatsache, dass die EZB gerade erst mit ihrer Straffungspolitik begonnen hat, während die US-Notenbank schon länger und aggressiver ansteigt.

„Kurzfristig spielt sicherlich die Zinsdifferenz zwischen der Eurozone und den USA eine Rolle“, sagte Visco.

Es sei noch zu früh, um zu sagen, wo die Zinsen ihren Höhepunkt erreichen würden, fügte er hinzu.

„Ich bin nicht bereit zu sagen, dass wir weitere 50 haben werden [basis points] um so schnell wie möglich auf das Ziel zuzugehen, von dem wir immer noch nicht genau wissen, wo es ist“, sagte er. Aber die sich verdunkelnden Wachstumsaussichten sind nicht düster genug, um den EZB-Rat zu zwingen, seine Straffungspläne nach September abzubrechen , weil die monetären Bedingungen immer noch sehr locker sind, argumentierte er.

Augen auf Italien

Visco äußerte sich positiver zum neuen Krisenprogramm der EZB, das als Transmission Protection Instrument (TPI) bezeichnet wird, und versicherte, dass der EZB-Rat bereit sei, bei Bedarf schnell zu handeln. Sie hat letzte Woche einstimmig das Instrument verabschiedet, das es der Zentralbank ermöglicht, Staatsanleihen einzelner Mitgliedstaaten zu kaufen, wenn die Kreditkosten des Landes eher aufgrund von Marktängsten als aus soliden wirtschaftlichen Gründen steigen.

Die Notwendigkeit eines solchen Programms wurde im Juni deutlich, als die Aussicht auf eine restriktivere EZB-Politik den Risikoaufschlag, den Anleger für das Halten italienischer Anleihen gegenüber erstklassigen deutschen Bundesanleihen verlangen, den sogenannten Spread, auf fast 250 Basispunkte steigen ließ.

Während der EZB-Rat eine Reihe von Bedingungen und Zulassungskriterien für TPI festlegte – wie etwa fiskalische Nachhaltigkeit und das Fehlen schwerwiegender makroökonomischer Ungleichgewichte – betonte EZB-Präsidentin Christine Lagarde letzte Woche, dass die Entscheidung, ihn zu verwenden, letztendlich vom Urteil seiner Mitglieder abhängen werde.

Visco wies Bedenken zurück, dass dieser Ermessensspielraum die Nervosität des Marktes verstärken oder sogar die Aktivierung des Programms verhindern könnte.

„Hier geht es um eine empirische Einschätzung, die wir vielleicht haben, sie ist nicht ideologisch“, sagte er. „Es ist nicht so, dass es subjektiv sein wird. Es wird eine Entscheidung sein, die auf einer Reihe objektiver Faktoren basiert, die zusammengeführt werden müssen. Und zusammenstellen Diese Faktoren erfordern eine ehrliche und tiefgreifende Diskussion.”

Wichtig sei, sagte Visco, dass die EZB über alle notwendigen Informationen verfüge, damit sie makroökonomische Ungleichgewichte und Aussichten für die Tragfähigkeit der öffentlichen Finanzen für jeden Mitgliedsstaat einschätzen könne. Auf die Frage, ob er glaubt, dass die EZB innerhalb von 24 Stunden mit Ankäufen beginnen könnte, sagte er: „Ich denke schon. Warum nicht?“

Die Frage der Dringlichkeit ist keine theoretische Frage, wie der rasche Zusammenbruch der italienischen Regierung unter Mario Draghi vergangene Woche gezeigt hat. Das schürte Bedenken, dass Draghis Abgang Italiens Kreditkosten weiter in die Höhe treiben könnte.

Visco vertrat jedoch eine ruhigere Sicht und argumentierte, dass die Märkte nicht übermäßig besorgt über die politischen Turbulenzen in Italien seien. Er wies darauf hin, dass die deutsch-italienischen Spreads immer noch unter dem Niveau von Mitte Juni liegen, als Draghis Posten noch sicher war. Er beschrieb die jüngste Bewegung der Spreads auch als Funktion von Anlegern, die in einer Zeit, in der eine straffere EZB-Geldpolitik und ein langsameres Wachstum in Italien es dem Land erschweren könnten, seinen Schuldenberg abzubauen, um die EU-Fiskalregeln zu erfüllen, nach Rückversicherung suchen.

Am Mittwoch setzten die Spreads auf italienische 10-jährige Anleihen ihre Aufwärtsbewegung fort, während die Ratingagentur S&P Global ihren Ausblick für das Länderrating von positiv auf stabil änderte.

Was die Verpflichtungen Roms im Rahmen des EU-Wiederaufbaufonds angeht – der den Weg für mehr EU-Mittel ebnet und das Wachstumspotenzial der Wirtschaft freisetzt – sagte Visco, er sei optimistisch, dass die Regierung durchkommen werde, unabhängig davon, wer nach den Wahlen vom 25. September die Macht übernimmt.

„Das nehme ich an [Rome] wird liefern“, beharrte er.

Politik nicht Politik

Visco, ein Fan des Romans „Die Säulen der Erde“ von Ken Follett – einer epischen Geschichte über Anarchie und Macht – sagte, Italien müsse nach seiner Politik beurteilt werden, nicht nach seiner Politik.

Bei allem Säbelrasseln, das während des bevorstehenden Wahlkampfs erwartet wird, muss der Wahlsieger verstehen, dass er nicht frei ist, zu tun, was er will, bemerkte er. „Es ist entscheidend, dass die Wachstumsrate wieder auf relativ anständige Raten zurückkehrt“, sagte er. „Um dies zu erreichen, hat sich Italien im Rahmen des Aufbau- und Resilienzplans Ziele gesetzt.“

Während sich der genaue Policy-Mix zur Erreichung dieser Ziele ändern kann, „wird jede nächste Regierung die Ziele beibehalten müssen, die in den letzten Jahren zusammengestellt wurden“, fügte er hinzu.

Weit davon entfernt, zu befürchten, dass Italiens Wirtschaftsprobleme die Eurozone in die nächste Schuldenkrise treiben, „ist die Wirtschaft in Europa extrem widerstandsfähiger und viel mehr geeint“, betonte er. Genau 10 Jahre nach Draghis berühmter „Was auch immer es braucht“-Rede, die weithin als Rettung der Eurozone anerkannt wird, sieht Visco „kein Risiko“, dass die Währungsunion auseinanderbricht.

Die wichtigste Herausforderung für die Eurozone besteht heute vielmehr darin, Wachstum zu gewährleisten und auf ihrer gemeinsamen Fiskalkapazität aufzubauen.

„In Europa braucht man die Fiskalkapazität und [movement] hin zu einer Fiskalunion“, sagte er. „Man kann nicht eine Geldpolitik und 19 verschiedene Fiskalpolitiken haben.“