FRANKFURT, 30. November (Reuters) – Die Inflation in der Eurozone ist im November den dritten Monat in Folge stärker als erwartet gesunken, was das Narrativ der Europäischen Zentralbank, dass das Preiswachstum hartnäckig sei, in Frage stellt und Wetten auf Zinssenkungen im Frühjahr trotz der ausdrücklichen Leitlinien der Bank befeuert.
Die Inflation ist von Werten über 10 % vor einem Jahr schnell in Richtung des EZB-Ziels von 2 % gesunken, aber die politischen Entscheidungsträger haben vor übermäßigem Optimismus gewarnt. Sie warnen davor, dass die „letzte Meile“ der Inflation schwieriger sein und doppelt so lange dauern könnte wie die Rückkehr unter 3 %.
Harte Daten, die zeigen, dass die Inflation viel schneller als erwartet sinkt, scheinen diese Aussichten jedoch in Frage zu stellen, auch wenn ein Aufschwung in den kommenden Monaten immer noch wahrscheinlich ist, da die hohen Energiepreise aus den Vorjahreszahlen herausfallen und einige Steuersenkungen rückgängig gemacht werden.
Das Verbraucherpreiswachstum in den 20 Ländern, in denen die Euro-Währung geteilt wird, sank von 2,9 % im Oktober auf 2,4 % im November und lag damit deutlich unter den Erwartungen von 2,7 %, was bei fast allen Artikeln, mit der bemerkenswerten Ausnahme der Preise für unverarbeitete Lebensmittel, nachließ.
Sogar der zugrunde liegende Preisdruck ließ schneller nach als prognostiziert, wobei die Inflation ohne Nahrungsmittel und Energie – die von der EZB genau überwacht wird – aufgrund eines starken Rückgangs der Dienstleistungspreise von 4,2 % auf 3,6 % sank.
Die rasche Verlangsamung der Inflation bringt die Zentralbank und die Anleger der Eurozone auf Kollisionskurs, da beide offenbar sehr unterschiedliche Wege für die Zukunft sehen, sowohl bei den Verbraucherpreisen als auch bei den EZB-Zinsen.
„Angesichts des dritten Monats mit eindeutig guten Inflationsberichten und der Tatsache, dass die Preise im Vergleich zum Vormonat sogar gesunken sind, sieht es so aus, als würden wir schon bald von einer zu niedrigen statt einer zu hohen Inflation sprechen“, sagte Kamil Kovar, a sagte leitender Ökonom bei Moody’s Analytics.
„Und wenn sich die jüngsten Inflations- und Wachstumstrends fortsetzen, wird 2024 das Jahr sein, in dem die EZB eine geldpolitische Pirouette umsetzt.“
Die EZB argumentiert, dass die zugrunde liegende Dynamik hartnäckiger sei, als sie den Anschein habe, und dass die Inflation im nächsten Jahr tatsächlich wieder über 3 % steigen und erst Ende 2025 das Ziel von 2 % erreichen werde, was teilweise auf das schnelle Nominallohnwachstum zurückzuführen sei.
[1/2]Menschen gehen an den festlichen Fensterdekorationen für die Weihnachtszeit im Kaufhaus Samaritaine in Paris, Frankreich, am 23. November 2023 vorbei. REUTERS/Sarah Meyssonnier erwerben Lizenzrechte
Dies erfordert, dass die Bank ihren Einlagensatz über einen längeren Zeitraum auf dem Rekordhoch von 4 % hält, und selbst Yannis Stournaras, der gemäßigte Chef der griechischen Zentralbank, sieht keine Senkung vor Mitte 2024.
Neue Daten vom Donnerstag, die zeigen, dass die Arbeitslosigkeit trotz eines wirtschaftlichen Abschwungs auf einem Rekordtief von 6,5 % liegt, scheinen dieses Argument zu stützen, da sie unterstreichen, wie angespannt der Arbeitsmarkt in der Eurozone ist.
Der Gouverneur der Bank von Italien, Fabio Panetta, lehnte am Donnerstag die Leitlinien der EZB nicht ausdrücklich ab, warnte jedoch vor den Gefahren, die damit einhergehen, die Zinssätze zu lange hoch zu halten.
„Die Dauer dieser Phase wird von der Entwicklung der makroökonomischen Variablen abhängen; sie könnte kurz sein, wenn die anhaltende Schwäche der Wirtschaftstätigkeit den Rückgang der Inflation beschleunigt“, sagte Panetta, ein ehemaliges EZB-Direktoriumsmitglied. „Wir müssen unnötigen Schaden für die Wirtschaftstätigkeit vermeiden.“
Anleger ignorieren zunehmend die ausdrückliche Prognose von EZB-Präsidentin Christine Lagarde für stabile Zinssätze für mehrere Quartale und preisen für das nächste Jahr Zinssenkungen in Höhe von insgesamt 115 Basispunkten ein, wobei ein erster Schritt bis April vollständig eingepreist ist.
Ein Hauptgrund für die Diskrepanz ist, dass die eigenen Prognosen der EZB eine schlechte Erfolgsbilanz aufweisen. Das Unternehmen war in den letzten Jahren mehrmals gezwungen, seine Prognose aufzugeben, nachdem es zunächst die Markterwartungen zurückgedrängt hatte.
Ökonomen sagen, dass das Wachstum schwächer ist als von der EZB erwartet, der Arbeitsmarkt schwächer wird und die Kreditnachfrage versiegt ist, was alles auf eine rasche Desinflation hindeutet.
„Außerdem werden die Auswirkungen der Straffung noch viel größer sein, da die Zinszahlungen immer noch steigen“, sagte ING-Ökonom Bert Colijn. „Der Markt hat daher Recht, Zinssenkungen für 2024 in Betracht zu ziehen. Wir gehen davon aus, dass die ersten Zinssenkungen durchaus noch vor dem Sommer erfolgen könnten.“
Einige Ökonomen argumentieren, dass die Modellierung der aktuellen Inflation außerordentlich schwierig sei, da die Unternehmensgewinne der Haupttreiber seien und nicht die Löhne, wie es in normalen Phasen schneller Inflation der Fall sei.
Berichterstattung von Balazs Koranyi; Bearbeitung durch Catherine Evans
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