Meistens würde ein Wirtschaftswachstum von 6,5 Prozent Feiern auf den Straßen rechtfertigen. Nur in der seltsamen Wirtschaft des Jahres 2021 kann es eine kleine Enttäuschung sein.
Es ist nicht nur so, dass die Prognostiker ein um einige Prozentpunkte höheres BIP-Wachstum erwartet hatten, obwohl sie es taten. Und es ist nicht einmal so, dass die amerikanische Produktion inflationsbereinigt unter ihrem präpandemischen Wachstumspfad bleibt, obwohl sie es ist.
Was die neuen BIP-Zahlen am Donnerstag weniger positiv erscheinen lässt, ist das Ausmaß, in dem sie eine Nation widerspiegeln, die immer noch darum kämpft, eine riesige wirtschaftliche Neuordnung abzuschließen.
Der Bericht bietet sicherlich einige sonnige Zeichen. Das Wachstum in der ersten Jahreshälfte übertraf leicht die von den Mainstream-Prognostikern Ende letzten Jahres erwarteten Raten, und ein starkes Wachstum bei den Investitionen in Geschäftsausstattung verheißt Gutes für die Zukunft.
Aber es ist eine ungleichmäßige Wirtschaft, die in einigen Sektoren aus allen Nähten platzt, während sie in anderen immer noch deprimiert ist. Die neuen Zahlen zeigen eine Wirtschaft mit viel Nachfrage, in der jedoch Angebotsbeschränkungen in bestimmten Sektoren bindend sind und das Gesamtwachstumstempo unter das für möglich gehaltene Tempo sinken.
Betrachten Sie den Wohnungssektor. Die Branche erlebt in gewisser Weise einen Boom, wobei die Immobilienpreise (und zunehmend auch die Mieten) schnell steigen. Im Hinblick auf die BIP-Rechnung wurden die Wohnungsinvestitionen im zweiten Quartal jedoch mit einer Jahresrate von 9,8 Prozent stark negativ.
Wenn Bauherren Bauholz, Trockenbau, Haushaltsgeräte und dergleichen nicht zu Preisen bekommen, die man „mit Bleistift ausdrücken“ kann oder wirtschaftlich sinnvoll ist, können sie keine Häuser bauen. Und so zog der Sektor trotz außergewöhnlicher Nachfrage nach Häusern tatsächlich einen halben Prozentpunkt von der gesamten BIP-Wachstumsrate ab.
Die Investitionen in Unternehmensstrukturen waren um 7 Prozent rückläufig, was wahrscheinlich auf eine Mischung aus Angebotsbeschränkungen und ungewisser zukünftiger Nachfrage nach bestimmten Klassen gewerblicher Immobilien wie Büros und Hotels zurückzuführen ist.
Hinzu kommen die Warenbestände, die von der Wachstumsrate des zweiten Quartals 1,1 Prozentpunkte abgezogen haben. Ökonomen neigen dazu, Schwankungen bei den Lagerbeständen zu ignorieren, da sie nicht viel über die zukünftige Richtung der Wirtschaft verraten. In diesem Fall ist jedoch der Bestandsrückgang aufschlussreich. Dies steht im Einklang mit dem, was Unternehmen über den Abbau von Lagerbeständen sagen, wenn sie Schwierigkeiten haben, mit der Nachfrage Schritt zu halten (denken Sie beispielsweise an Autoverkaufsstellen mit viel weniger Autos und Lastwagen als üblich).
Unterdessen ist die große Anpassung der Wirtschaft, die zwischen dem Konsum von Gütern und Dienstleistungen stattfinden muss – obwohl sie im zweiten Quartal fortgesetzt wurde – noch weit von sich entfernt.
Stellen Sie sich eine hypothetische Welt vor, in der die Pandemie nie stattgefunden hat und die Wirtschaft stattdessen weiter gewachsen ist, wie es die Prognostiker im Januar 2020 erwartet hatten, wobei die verschiedenen Segmente des BIP einen stetigen Anteil am wirtschaftlichen Kuchen behalten.
Der Dienstleistungsverbrauch blieb im zweiten Quartal 7,4 Prozent unter dem Niveau, das er in diesem alternativen Universum hätte halten können, während die Ausgaben für langlebige Güter um 34 Prozent höher blieben.
Dies sind außergewöhnliche Verschiebungen in der Produktion, die von der Wirtschaft verlangt werden, und es ist kaum schockierend, dass die physische Güterseite der Wirtschaft angesichts einer so epischen Umverteilung der Nachfrage ihre Kapazitäten überfordern würde.
Was in den letzten Monaten passiert ist, ist nicht, dass die Amerikaner ihre Ausgaben weg von physischen Gütern und hin zu Dienstleistungen verlagern, sondern eher mehr von beidem kaufen, jedoch mit unterschiedlichen Wachstumsraten. Die Ausgaben für langlebige Güter stiegen im zweiten Quartal um 9,9 Prozent, nach 50 Prozent im ersten Quartal. Die Ausgaben für Dienstleistungen stiegen im zweiten Quartal um 12 Prozent.
Diese Zahlen treiben in der Tat die Angebotsbelastungen für viele physische Güter an.
Darüber hinaus liegen die Daten des zweiten Quartals vor dem Anstieg der Virusfälle der Delta-Variante. Wir wissen noch nicht, ob seine Ausbreitung die Wirtschaft in nennenswerter Weise beeinflussen wird, aber wenn dies der Fall ist, können die wahrscheinlichen Auswirkungen eine Verschärfung der Angebotsbelastungen bei physischen Gütern und eine Verlangsamung der Neuausrichtung der Wirtschaft in Richtung Dienstleistungen sein.
Es wäre unrealistisch zu erwarten, dass das Wirtschaftstrauma von 2020 in nur wenigen Quartalen behoben sein wird, aber die Flut an Daten – sowohl zur Wirtschaftsleistung als auch zur Beschäftigung – zeigt, dass es wirklich mühsam sein wird, zu einem neuen zu gelangen Gleichgewicht.
Es ist natürlich eine fantastische Nachricht, dass die wirtschaftliche Expansion robust bleibt. Von 2001 bis 2019 gab es nur ein einziges Quartal, in dem die annualisierte Wachstumsrate 6 Prozent überstieg; 2021 waren es nun zwei in Folge.
Die Heilung geschieht. Aber die neuen Zahlen spiegeln wider, wie stark die Narben des letzten Jahres wirklich waren.