Schon früh in der Pandemie begann er, ein Buch zu schreiben, das sich mit Krisen von 1945 bis heute befasste, um zu versuchen, die folgenschweren Veränderungen in unserer Gesellschaft und Wirtschaft zu erklären. Vor der Herbstveröffentlichung des Buches „Adrift: America in 100 Charts“ sprach DealBook mit Mr. Galloway darüber, was er während seiner Recherchen über Amerika herausgefunden hatte und wohin wir uns seiner Meinung nach bewegen.
Das Gespräch wurde aus Gründen der Klarheit und Länge bearbeitet und komprimiert.
Ihr Buch suggeriert, dass die tiefen Rezessionen ein guter Zeitpunkt sein könnten, um ein Start-up zu gründen. Sollten die Menschen bei all den Warnglocken der Märkte und der Fed unternehmerisch denken?
Was die Beweise zeigen, ist, dass es tatsächlich eine wirklich gute Zeit ist, ein Unternehmen zu gründen. Wenn Sie ein Unternehmen in einer Rezession gründen, ist es billiger – alles von Immobilien über Mitarbeiter bis hin zu Technologie ist günstiger. Es klingt irgendwie kontraintuitiv, aber der Aufbau eines Unternehmens während einer Rezession testet die Qualität des Unternehmens frühzeitig unter Stress. Es ist, als ob man Soldaten haben möchte, die einen Kampf überstanden haben – ein Geschäft, das in einer Rezession beginnt, wenn es eine Rezession überlebt, ist es eine Art Kampftest, dass es ein rentables Geschäft ist. Dann haben Sie den Wind der Erholung im Rücken.
Und nach einer Rezession bewerten Unternehmen und Verbraucher ihre Einkäufe neu und sind viel offener für neue Ideen und neue Anbieter.
Apropos Rezession, wie wird Ihrer Meinung nach das Silicon Valley auf der anderen Seite aussehen?
Was Sie in einem Bullenmarkt haben, wie wir ihn in den letzten 13 Jahren hatten, ist, dass der Markt positiv auf das Wachstum reagiert hat und dass, solange Sie Ihren Umsatz stetig steigern konnten, der Markt im Grunde Netflix nachempfunden ist und Amazon, sagten, dass uns das gefällt, und steigerten den Wert des Unternehmens weiter.
Jetzt ist ein paar Dinge passiert: Wenn Unternehmen wie Uber so aussehen, als ob es schwer vorstellbar ist, dass sie jemals mit einem nachhaltigen Geschäft profitabel sind – selbst mit Wachstum, und sie sind gewachsen, ist es noch so weit von der Rentabilität entfernt –, gefällt das dem Markt nicht .
Twitter hat in seiner Geschichte tatsächlich mehr Geld verloren als verdient. Und aufgrund steigender Zinssätze steigen die Finanzierungskosten – Unternehmen, die Geld verlieren oder noch nicht profitabel sind – weil Sie Geld zu viel höheren Zinsen leihen müssen. Darüber hinaus werden die Gewinne, die Sie in der Zukunft erwartet haben, mit einem viel höheren Satz zurückdiskontiert. In einigen Wachstumsunternehmen kostet es mehr, letztendlich wertlose Cashflows zu finanzieren. Ihr Eigenkapitalwert hier und jetzt wird absolut gehämmert.
Was raten Sie diesen Unternehmen?
Es gibt keinen Zauberstab. Es sind Kosteneinsparungen. Sie müssen Kosten senken und in manchen Fällen ein Geschäftsmodell annehmen, mit dem sie höhere Preise und drastisch niedrigere Kosten erzielen können. Und, ehrlich gesagt, den Markt davon überzeugen, dass sie früher in die Gewinnzone kommen können, weil die Kosten für die Finanzierung dieser Landebahn in die Gewinnzone viel größer geworden sind. Sie müssen also zeigen, wie viel Distanz, die Landebahn, die benötigt wird, um rentabel zu werden, kürzer ist. Sie müssen im Grunde Wachstum gegen einen kürzeren Weg zur Rentabilität eintauschen. Das sagt ihnen der Markt.
In Ihrem Buch werfen Sie einen Blick darauf, wie es bei jedem wirtschaftlichen Aufschwung diesen Optimismus gibt, dass wir die Ungleichheit lösen werden. Aber wir scheinen immer zu kurz zu kommen. Wieso den?
Wir verwechseln Wohlstand mit Fortschritt. Und wir haben einen enormen, atemberaubenden, beispiellosen Wohlstand geschaffen. Ich denke, der Fehler oder Mythos, dem wir glauben – dass, wann immer es wirtschaftlichen Wohlstand gibt, das BIP wächst, dass dies zu Fortschritt für eine Nation führen wird.
Was verstehen wir unter Fortschritt? Ich denke, der Ballast – und das ist mein erstes Kapitel in dem Buch – ist eine gesunde und blühende Mittelschicht. Die geopolitische Macht einer Nation, ihr Wohlergehen, ihre demokratische Stärke hängt normalerweise davon ab, wie wohlhabend ihre Mittelschicht ist.
Nun ist das Problem in Amerika – und Europa macht es in geringerem Maße –, dass Amerika entweder diesen Mythos geglaubt hat, dass die Mittelklasse ein natürlich vorkommendes Objekt einer freien Marktwirtschaft ist, oder es nicht ist. Die Mittelschicht ist ein Zufall. Es ist eine Verirrung der Ökonomie.
Es gibt eine ständige Vorstellung, dass sich die Mittelschicht erholen wird, wenn die Wirtschaft gut läuft. Das ist nicht wahr. Was im Laufe der Zeit in der gesamten Wirtschaftsgeschichte passiert, ist, dass die Reichen die Regierung bewaffnen, ihre Steuern senken, sich dem Wettbewerb widersetzen – die größten und mächtigsten Unternehmen verschanzen sich, und am Ende kommt es zu einer Erosion der Mittelschicht. Sie enden mit Einkommensungleichheit. Es wird immer schlimmer, und dann passiert dasselbe mit der Einkommensungleichheit. Die gute Nachricht ist, dass sich die Einkommensungleichheit, wenn sie dieses Ausmaß erreicht, immer selbst korrigiert. Die schlechte Nachricht ist, dass die Mechanismen zur Selbstkorrektur Krieg, Hunger und Revolution sind.
Wenn Sie nicht für eine starke Mittelschicht sorgen und in sie investieren, sei es der Mindestlohn oder die Unterstützung von Gewerkschaften oder Berufsausbildung oder der Zugang zu kostenloser oder kostengünstiger Bildung, verschwindet die Mittelschicht als Einheit. Wir sind der Vorstellung verfallen, dass es der Mittelschicht gut gehen wird, solange es der Wirtschaft gut geht. Die beiden sind nicht unbedingt miteinander verbunden.
Sie haben früh davor gewarnt, dass zu viele Impulse aus der Pandemiezeit negative Auswirkungen auf die Wirtschaft haben. Was hätten wir anders machen sollen?
Wir haben mindestens 7 Billionen Dollar ausgegeben – aber es war nichts als eine Wolkendecke, wo wir ein paar Brotlaibe und Zirkusse auf die Armen geworfen haben, um die Wirtschaft massiv anzukurbeln. Der Großteil des Geldes landete auf dem Markt, und wer besitzt 90 Prozent der Immobilienaktien nach Dollarvolumen? Das oberste 1 Prozent. Die PPP, die Rettungsaktion für kleine Unternehmen, war nichts als ein Werbegeschenk für die Reichen. Die reichste Kohorte in Amerika sind die Kleinunternehmer. Der Millionär von nebenan besitzt eine Autowaschanlage.
Das ist das schmutzige Geheimnis von Covid. Wenn Sie zu den oberen 10 Prozent gehören, leben Sie Ihr bestes Leben. Covid bedeutete für Sie mehr Zeit mit der Familie, mehr Zeit mit Netflix – und Sie sahen, wie sich Ihre Aktie beschleunigte.
Wenn man 7 Billionen Dollar in die Wirtschaft spült und das dann mit einem Krieg und Lieferkettenausbrüchen koppelt, scheint es jetzt offensichtlich: Wir haben zu viele Dollar, die zu wenigen Produkten hinterherjagen. Und natürlich werden die Menschen, die am meisten von der Inflation betroffen sein werden, diejenigen sein, die keine Kissen haben. Wir haben es absolut übertrieben.
Sie waren schon lange Krypto-Skeptiker, und jetzt sehen wir einen echten Crash. Was denkst du, wird als nächstes passieren?
Was wir gefunden haben, ist dieses ganze Mantra einer vertrauenswürdigen Wirtschaft, wir hätten vielen dieser neuen Akteure nicht vertrauen sollen.
Sogar 1999 gab es viele Anwendungsfälle des Internets – man konnte CDs und Bücher bei Amazon kaufen. Sie könnten Echtzeitnachrichten auf Yahoo erhalten. Es ist schwieriger, Anwendungsfälle aus der Blockchain zu finden, die sich auf alltägliche Verbraucher auswirken. Ich denke, Sie sehen gerade eine massive Auflösung oder Entschuldung des Raums – und ich denke, wir befinden uns mitten in einem Crash, der in Bezug auf eine Anlageklasse wahrscheinlich beispiellos sein wird.
Wenn Sie sich die Blase ansehen – wenn Sie sie mit früheren Blasen vergleichen, seien es Tulpen, Internetaktien von 1999, Immobilien, japanische Aktien –, war der Anstieg hier außergewöhnlicher. Der Anlauf hier lässt die anderen verlegen oder bescheiden aussehen, was bedeutet, dass der Aufprall gleich oder heftiger sein wird.
Es wird weitere Klagen geben. Es wird mehr Forderungen nach zusätzlichen Regelungen geben. Sie werden Investoren sagen sehen: Wo waren die Aufsichtsbehörden?
Das ist die schlechte Nachricht. Die gute Nachricht ist, dass dies wahrscheinlich keine großen Auswirkungen auf die Realwirtschaft haben wird. Denken Sie daran, selbst wenn alle Kryptos jetzt auf Null gehen, ist das immer noch weniger als die Hälfte des Wertes von Apple.
Was denkst du? Stimmen Sie Mr. Galloways Vorhersagen zu? Lassen Sie es uns wissen: [email protected].