Tevarak
Der Krypto-Winter ist da. Bei einem aktuellen Preis von 20.444 $ wird Bitcoin (BTC-USD) für weniger als 1/3 seines 52-Wochen-Hochs gehandelt. Bitcoin-Miner sind aufgrund der Kombination aus niedrigen Bitcoin-Preisen und hohen Energiepreisen mit niedrigeren Margen konfrontiert. Bei ein aktueller Preis von 4,55 $, Argo Blockchain (NASDAQ:NASDAQ:ARBK) wird für weniger als 25 % seines 52-Wochen-Hochs gehandelt. Dieser Artikel befasst sich mit Argo Blockchain PLC 8,75 % Senior Notes fällig 2026 (NASDAQ:NASDAQ: ARBKL). Die ARBKL-Babyanleihen rentieren jetzt mit 12,2 % und werden mit nur 72 Cent auf den Dollar gehandelt. Dieser Artikel argumentiert positiv, warum Einkommensanleger ARBKL in Betracht ziehen sollten, und bietet auch eine Diskussion der Hauptrisiken.
Was ist ARBKL?
ARBKL ist eine unbesicherte Babyanleihe zum Nennwert von 25 USD mit einem großzügigen Coupon von 8,75 %, der am 30.11.2026 fällig wird. Vierteljährliche Zinszahlungen in Höhe von 54,7 Cent werden am 31.1., 30.4., 31.7. und 31.10. an eingetragene Inhaber am 15.1., 15.4., 15.7. und 15.10. gezahlt. ARBK hat seinen Hauptsitz in England und handelt in London sowie an der NASDAQ. Für US-Anleger gibt es keine Quellensteuer auf die ARBKL-Zinszahlungen
ARBKL kann ab dem 30.11.2025 zu Par $25 aufgerufen werden und ist am 30.11.2026 fällig. Weitere Einzelheiten finden Sie im Prospekt. Bei einem aktuellen Kurs von 18,10 $ wird ARBKL mit einer Barrendite von 12,2 % und einem Abschlag von 28 % zum Nennwert gehandelt. ARBKL ist eine kleine Emission mit nur 1,6 Millionen ausstehenden Aktien (40 Millionen US-Dollar Nennwert). Das durchschnittliche tägliche Handelsvolumen beträgt nur etwa 3.000 Aktien. Verwenden Sie beim Trading Limit-Orders und Geduld.
1. Starke Liquidität
Starke Liquidität ist immer ein wichtiger Aspekt für High-Yield-Anleger. Dies gilt insbesondere angesichts der jüngsten Volatilität der breiten Märkte sowie des Preises von Bitcoin. Zum Ergebnisbericht für das zweite Quartal 2022 verfügte ARBK über ein Gesamtumlaufvermögen von 167 Millionen US-Dollar im Vergleich zu kurzfristigen Verbindlichkeiten von nur 65 Millionen US-Dollar, was einem sehr gesunden aktuellen Verhältnis von 2,6X entspricht. Das Umlaufvermögen umfasste Bargeld in Höhe von 9 Millionen US-Dollar und Bestände an Bitcoin und anderen digitalen Währungen im Wert von 28 Millionen US-Dollar.
2. Schulden sind gut durch Vermögen gedeckt
Im zweiten Quartal 2022 hatte ARBK eine Bilanzsumme von 304 Millionen US-Dollar im Vergleich zu Gesamtverbindlichkeiten von nur 139 Millionen US-Dollar. ARBKL und sonstige Schulden sind gut durch Vermögenswerte gedeckt.
3. 1,6-fache Zinsdeckung
Die Zinsen wurden auch bei sehr niedrigen Bitcoin-Preisen voll gedeckt. Das bereinigte EBIDTA im 2. Quartal 2022 betrug 3,2 Millionen US-Dollar im Vergleich zu Zinskosten in Höhe von 2,0 Millionen US-Dollar. Beachten Sie, dass die Zinskosten im 3. Quartal deutlich sinken werden. Die Schulden stiegen im 2. Quartal 2022 aufgrund eines neuen Darlehens zur Finanzierung des Kaufs von Bergbaumaschinen vorübergehend an:
Erhalt einer zusätzlichen Finanzierung von bis zu 70,6 Millionen US-Dollar (56,3 Millionen Pfund Sterling) von NYDIG, gesichert durch bestimmte Bitmain S19J Pro-Maschinen bei Helio.
Bitcoin-Verkäufe (einschließlich einer erheblichen Reduzierung langfristiger Bitcoin-Bestände) wurden zum Schuldenabbau verwendet. Diese NYDIG-Schulden wurden bis Ende des zweiten Quartals auf 22 Millionen US-Dollar reduziert, mit einer weiteren Reduzierung auf nur 6,7 Millionen US-Dollar bis Ende Juli.
4. Zugang zu Kapital
Selbst mit der jüngsten Schwäche der ARBK-Stammaktien liegt die Aktienmarktkapitalisierung von ARBK immer noch bei etwa 200 Millionen US-Dollar. Zusätzliches Kapital könnte bei Bedarf leicht durch den Verkauf von Eigenkapital aufgebracht werden. Eine Eigenkapitalerhöhung würde das Risiko für Gläubiger verringern. In den 6 Monaten, die am 30.06.2022 endeten, wurden durch Aktienverkäufe nur Barmittel in Höhe von 116.000 generiert. Aktienverkäufe können manchmal eine wichtige Einnahmequelle sein. Aktienverkäufe generierten in den 6 Monaten, die am 30.06.2021 endeten, 50 Millionen US-Dollar.
5. Ausgezeichnete grüne Referenzen
Einschließlich der CO2-Gutschriften hatte ARBK im Jahr 2021 negative Netto-CO2-Emissionen. Ihre Bitcoin-Mining-Standorte in Quebec verwenden Strom aus Wasserkraft. Ihr neuer Standort in Texas wird hauptsächlich mit überschüssiger Windenergie betrieben. Einzelheiten finden Sie in ihrem Nachhaltigkeitsbericht 2021. ARBK ist Mitglied der UNFCCC Climate Neutral Now Initiative und behauptet, der erste klimapositive Krypto-Miner zu sein. Angesichts des jüngsten regulatorischen Fokus auf die Reduzierung der Klimaauswirkungen des Bitcoin-Bergbaus ist dies eine wichtige Überlegung für alle Anleger.
6. Niedrige Stromkosten
ARBKL hat niedrige Stromkosten in Quebec (hauptsächlich Wasserkraft) von etwa 4 Cent pro kWh und strebt langfristige Stromkosten in Texas (hauptsächlich Windkraft) von etwa 3 Cent pro kWh an. Mehrere Mining-Standorte in verschiedenen Regionen zu haben, hilft, das Risiko zu reduzieren. Spot-Strompreise können zeitweise sogar an Orten steigen, die für historisch niedrige Stromtarife ausgewählt wurden. Das Betriebsupdate vom August 2022 zeigte, dass die Mining-Margen in Texas aufgrund ungewöhnlich hoher Strompreise gedrückt wurden:
Im August 2022 lagen die Spot-Strompreise in Westtexas im Durchschnitt bei fast 0,09 $ pro kWh, was fast dem Dreifachen des Durchschnittspreises im August der Vorjahre entspricht.
7. Technologieführer
ARBK ist Technologieführer. Sie verwenden hochmoderne Tauchkühlsysteme, um Energiekosten und Geräteverschleiß zu reduzieren. ARBK setzt neue Intel® BlockscaleTM ASIC-Chips in kundenspezifischen proprietären Maschinendesigns ein. ARBK erhielt kürzlich einen Vertrag über das Hosten von Ausrüstung für einen anderen Bitcoin-Miner im Austausch für 25 % ihrer Mining-Gewinne. Diese Art der Auftragsvergabe verdeutlicht den Wert ihrer neuen Einrichtung in Helios, Texas.
8. Hedging reduziert das Risiko
Der Preis von Bitcoin war sehr volatil. Glücklicherweise hat ARBK erfolgreich abgesichert, um das Risiko zu reduzieren. Wie im Q2-Ergebnisbericht erwähnt:
Als Reaktion auf das herausfordernde Marktumfeld haben wir unsere Treasury-Management-Strategie angepasst. Während des gesamten Zeitraums haben wir Bitcoin kontinuierlich verkauft und Derivate eingesetzt, um einen höheren realisierten Preis zu erzielen, als einfach auf dem Markt zu verkaufen. Im zweiten Quartal 2022 verkauften wir Bitcoin zu einem durchschnittlich realisierten Preis von etwa 28.500 $ und realisierten Absicherungsgewinne von über 1.500 $ pro Bitcoin.
9. Erfahrenes Managementteam
Weitere Einzelheiten finden Sie in der September-Investorenpräsentation des Unternehmens. ARBK ist seit seinem Börsengang im Jahr 2018 als Bitcoin-Mining-Unternehmen erheblich gewachsen. Das Management hat das Unternehmen mit Fokus auf niedrige Kosten, technische Führung und eine starke Bilanz wachsen lassen. ARBK war auch führend in der Bewegung zum nachhaltigen Bitcoin-Mining.
10. 2,1-fache Zinsdeckung sogar unter ungünstige Bedingungen
ARBK ist ein investorenfreundliches Unternehmen, das monatliche Betriebsaktualisierungen bereitstellt. Das Update vom August 2022 berichtete, dass ARBK im August 235 Bitcoin abgebaut und Mining-Einnahmen von 5,23 Millionen US-Dollar erzielt hat. Die Abbaumargen fielen von 37 % im Juli auf nur 20 % im August aufgrund hoher Stromkosten in Texas (siehe Punkt 6). Denken Sie daran, dass die Mining-Marge nicht zahlungswirksame Kosten wie Abschreibungskosten für Mining-Ausrüstung ausschließt.
Selbst bei dieser sehr harten Kombination aus niedrigen Bitcoin-Preisen und ungewöhnlich hohen Spot-Strompreisen sind die ARBKL-Zinszahlungen weiterhin gedeckt. Wenn diese schwierigen August-Bedingungen ein ganzes Quartal lang anhielten, würde die vierteljährliche Betriebsmarge (5,23 Millionen US-Dollar x 3 x 20 %) = 3,1 Millionen US-Dollar betragen. Angesichts des jüngsten Schuldenabbaus (siehe Punkt Nr. 3) sollten die vierteljährlichen Zinskosten bei einer 2,1-fachen Deckung in Zukunft etwa 1,5 Millionen US-Dollar betragen.
Aber was passiert, wenn die Margen vorübergehend noch weiter gedrückt werden? Glücklicherweise verfügt ARBK über eine starke Liquidität (siehe Punkt 1) und Zugang zu Kapital (siehe Punkt 4). ARBK würde aufgrund ihrer Absicherung, ihrer aktuellen Liquidität und ihrer Fähigkeit, Eigenkapital und/oder andere Vermögenswerte zu verkaufen, eine Zeit mit noch geringeren Abbaumargen überstehen.
Was sind die größten Risiken?
Siehe Seite 120 des ARBK-Geschäftsberichts für eine detailliertere Diskussion der Risiken. Einige der größten Risiken habe ich hier kurz hervorgehoben. Selbst mit einer starken Bilanz und Absicherung würde ARBK Schaden nehmen, wenn der Preis von Bitcoin über einen längeren Zeitraum erheblich sinken würde. Wie in Punkt 9 oben erwähnt, würde ARBK die Zinskosten mit Bitcoin bei 10.000 $ nicht vollständig decken. Obwohl ARBK bereits führend im nachhaltigen Bitcoin-Mining ist, könnte es noch von neuen US-amerikanischen oder kanadischen Vorschriften in diesem Bereich beeinflusst werden. Ethereum migriert von einem „Proof-of-Work“-System zu einem „Proof-of-Stake“-System. Ein solcher Übergang erscheint für Bitcoin sehr unwahrscheinlich, würde sich jedoch nachteilig auf ARBK und andere Bitcoin-Miner auswirken, falls es dazu kommen sollte.
Schlussfolgerungen
Trotz der jüngsten Volatilität im Kryptosektor sollten High-Yield-Investoren ARBKL wegen seiner Rendite von 12,2 % und potenziellen Kapitalgewinnen in Betracht ziehen. Die ARBKL-Babyanleihen haben ein geringeres Risiko und eine geringere Volatilität als Aktientitel wie die ARBK-Stammaktie. ARBK ist als Bitcoin-Miner gut etabliert. Sie zeichnen sich durch niedrige Mining-Kosten, fortschrittliche Technologie und Führungsrolle in ESG-Themen aus.