Das starke US-Wachstum dürfte die Überzeugung der Vertreter der Federal Reserve stärken, dass sie es sich leisten können, sich mit Zinssenkungen Zeit zu lassen, während sie sich auf ihr Treffen am Mittwoch vorbereiten.
Der Offenmarktausschuss der Federal Reserve wird mit ziemlicher Sicherheit dafür stimmen, die Leitzinsen unverändert auf dem 23-Jahres-Hoch von 5,25 bis 5,5 Prozent zu belassen, nachdem lange versucht wurde, die grassierende Inflation einzudämmen.
Es bleibt jedoch die Frage, inwieweit Fed-Chef Jay Powell bevorstehende Zinssenkungen andeuten wird. Etwa die Hälfte der Anleger rechnet derzeit mit einem Schritt bei der nächsten Fed-Sitzung im März, doch viele Ökonomen deuten stattdessen auf den späten Frühling oder Frühsommer.
Die Sorge der Zinssetzer besteht darin, dass eine vorzeitige Senkung zu einem Wiederaufleben des Preisdrucks führen könnte. Diejenigen, die auf einen späteren Schritt setzen, sagen, dass die US-Wirtschaft gesund genug ist, damit die Fed dieses Risiko abmildern kann, indem sie die Zinsen länger auf einem höheren Niveau hält.
Das Bruttoinlandsprodukt wuchs im vierten Quartal mit einer Jahresrate von 3,3 Prozent und markierte damit einen starken Abschluss eines Jahres, in dem viele Ökonomen davon ausgegangen waren, dass die USA in eine Rezession abrutschen würden.
Das Wachstum im Gesamtjahr betrug 3,1 Prozent – die beste Leistung aller großen fortgeschrittenen Volkswirtschaften.
„Seit Jahresbeginn gibt es in den Daten einfach nichts, was darauf hindeutet, dass die Wirtschaft in Gefahr ist“, sagte Krishna Guha, ein ehemaliger Fed-Beamter, der jetzt bei Evercore ISI arbeitet.
„Wenn Sie ein politischer Entscheidungsträger sind, haben Sie eine Menge Entscheidungsfreiheit, wann Sie gehen. Und ein späterer Beginn kommt diesem Wunsch entgegen, um zu bestätigen, dass alles auf dem richtigen Weg ist, um die Inflation dauerhaft auf 2 Prozent zurückzuführen“, sagte er.
Letzten Monat sagte Fed-Gouverneur Christopher Waller, er sei zuversichtlich, dass die Zentralbank in „greifbarer Nähe“ sei, ihr Inflationsziel von 2 Prozent zu erreichen, nachdem der Preisdruck in der zweiten Jahreshälfte 2023 stark nachgelassen habe.
Er argumentierte jedoch, dass ein starkes Wachstum und ein angespannter Arbeitsmarkt dafür sorgten, dass die Beamten nicht zu voreilig handeln müssten. „Ich sehe keinen Grund, so schnell vorzugehen oder so schnell einzuschneiden wie in der Vergangenheit“, sagte Waller.
Seth Carpenter, ein Ökonom bei Morgan Stanley, der davon ausgeht, dass die erste Kürzung im Juni erfolgen wird, sagte, dass unterschiedliche Spekulationen über den Zeitpunkt der Kürzungen sehr unterschiedliche Ansichten über die Aussichten für die US-Wirtschaft widerspiegeln.
„Einige Leute glauben immer noch, dass es 2024 eine Rezession geben wird“, sagte Carpenter. „Andere denken, dass die Inflation jetzt völlig unter Kontrolle ist.“
„Wir erwarten eine sanfte Landung, aber wir befinden uns nicht an einer völlig anderen Stelle als die Märkte“, fügte er hinzu. „Wenn wir im Juni falsch liegen, dann gehe ich davon aus, dass dies daran liegt, dass die Kürzungen früher und nicht später als bei unserem Ausgangswert erfolgen werden.“
Fed-Beobachter gehen davon aus, dass die Zinssetzer, sofern es nicht zu einer wirtschaftlichen Katastrophe kommt, auf einer Sitzung im Voraus signalisieren wollen, dass Zinssenkungen bevorstehen.
„Ich gehe davon aus, dass wir, wenn sie für März planen, im Januar von Powell einen ziemlich klaren Hinweis darauf bekommen würden“, sagte Guha, der Mai oder Juni als wahrscheinlichsten Zeitpunkt für die erste Kürzung prognostiziert.
Einige sagen jedoch, dass es für Powell schwierig wäre, diese Woche eindeutige Hinweise auf einen solchen Schritt zu geben, da die Gesamtinflation in den USA von 3,1 Prozent im November auf 3,4 Prozent im letzten Monat gestiegen ist.
Die Kennzahl, die die Fed jedoch am genauesten beobachtet, die PCE-Kerninflation, fiel im Dezember auf eine Jahresrate von 2,9 Prozent.
Der Vorsitzende der Fed könnte auch zögern, eine Zinssenkung am 20. März endgültig auszuschließen, da in der Zwischenzeit zwei weitere Datensätze zu den Beschäftigungszahlen außerhalb der Landwirtschaft, dem Schlüsselindikator für die Gesundheit des US-Arbeitsmarktes, veröffentlicht werden sollen.
Vor der März-Sitzung werden außerdem ein PCE-Inflationsbericht für Januar und zwei Sätze von Gesamtinflationszahlen sowie Datenrevisionen erwartet, die zeigen, inwieweit saisonale Anpassungen den Anstieg im Dezember beeinflusst haben.
„Der Datenfluss wird sehr wichtig sein“, sagte Carpenter.
Ein weiteres Thema auf der Fed-Sitzung ist die Frage, ob die quantitative Straffung verlangsamt werden soll. Die US-Notenbank verschwendet derzeit jeden Monat US-Staatsanleihen im Wert von bis zu 60 Milliarden US-Dollar und andere Staatspapiere im Wert von 35 Milliarden US-Dollar.
Allerdings wurde im Protokoll der Dezembersitzung darauf hingewiesen, dass einige Mitglieder der Meinung waren, dass das Tempo von QT bald überprüft werden müsse.
Ein starker Rückgang der Nutzung einer Fazilität zum Kauf und Verkauf von Staatsanleihen durch die Zentralbank durch Geldmarktfonds könnte den Anfang vom Ende einer Phase reichlicher Liquidität bedeuten, sagten sie.
Seitdem hat Lorie Logan, Präsidentin der Dallas Fed und ehemalige Leiterin des Marktteams der New York Fed, darauf hingewiesen, dass eine Verlangsamung des QT-Tempos die Wahrscheinlichkeit eines Anstiegs der Finanzierungskosten verringern könnte.
Die Vermeidung dieser Sprünge würde es der Fed ermöglichen, ihre Bilanz noch länger ununterbrochen zu verkleinern, sagte sie.
Nate Wuerffel, ehemaliger Leiter der Inlandsmärkte bei der New York Fed und jetzt bei BNY Mellon, sagte, starke Anstiege der Finanzierungskosten während früherer QT-Episoden im Jahr 2019 würden die Beamten eher früher als später dazu veranlassen, eine Entscheidung zu treffen.
„Es gibt diese Vorstellung, langsamer zu werden und dann anzuhalten [the run-off of assets] lange bevor die Reserven von reichlich auf reichlich sinken“, sagte Wuerffel.
„Die politischen Entscheidungsträger sprechen darüber, weil einige von ihnen sehr tiefe Erinnerungen an die Erfahrung von 2019 haben und sie dem Bankensystem Zeit geben wollen, sich an niedrigere Reserveniveaus anzupassen“, fügte er hinzu.
„Sie wissen, dass es Grenzen dafür gibt, was uns die Daten über das Verhalten der Geldmärkte sagen können“, sagte Wuerffel.