Was die neue Norm eines langsameren chinesischen Wachstums für die Weltwirtschaft bedeuten könnte

Der chinesischen Wirtschaft könnte eine längere Phase geringeren Wachstums bevorstehen, eine Aussicht, die nach 45 Jahren rasanter Expansion und Globalisierung globale Auswirkungen haben könnte.

Die chinesische Regierung verstärkt eine Reihe von Maßnahmen zur Ankurbelung der Wirtschaft. Am Montag versprachen die Staats- und Regierungschefs, die Politik für den angeschlagenen Immobiliensektor „zeitnah anzupassen und zu optimieren“ und gleichzeitig eine stabile Beschäftigung in Richtung eines strategischen Ziels zu treiben. Das Politbüro kündigte außerdem Zusagen an, die inländische Konsumnachfrage anzukurbeln und lokale Schuldenrisiken zu beseitigen.

Das chinesische Bruttoinlandsprodukt wuchs im zweiten Quartal im Jahresvergleich um 6,3 %, gab Peking am Montag bekannt, und lag damit unter den Markterwartungen für ein Wachstum von 7,3 %, nachdem die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt aus den strengen Covid-19-Sperrmaßnahmen hervorgegangen war.

Auf Quartalsbasis wuchs die Wirtschaftsleistung um 0,8 % und damit langsamer als der vierteljährliche Anstieg von 2,2 %, der in den ersten drei Monaten des Jahres verzeichnet wurde. Unterdessen erreichte die Jugendarbeitslosigkeit im Juni einen Rekordwert von 21,3 %. Etwas positiver ist zu vermerken, dass sich das Wachstum der Industrieproduktion von 3,5 % im Jahresvergleich im Mai auf 4,4 % im Juni beschleunigte und damit die Erwartungen deutlich übertraf.

Die regierende Kommunistische Partei Chinas hat sich für 2023 ein Wachstumsziel von 5 % gesetzt, was niedriger als üblich und bemerkenswert bescheiden für ein Land ist, das seit der Öffnung seiner Wirtschaft im Jahr 1978 ein durchschnittliches jährliches BIP-Wachstum von 9 % verzeichnet.

In den letzten Wochen gaben die Behörden eine Reihe von Zusagen bekannt, die auf bestimmte Sektoren abzielten oder private und ausländische Investoren davon überzeugen sollten, dass sich ein günstigeres Investitionsumfeld am Horizont abzeichnet.

Dabei handelte es sich jedoch weitgehend um weitreichende Maßnahmen, denen einige wichtige Details fehlten, und die jüngste Verlautbarung der vierteljährlichen Wirtschaftssitzung des Politbüros schlug einen gemäßigten Ton an, blieb aber hinter wichtigen neuen Ankündigungen zurück.

Julian Evans-Pritchard, Leiter der Abteilung für China-Wirtschaft bei Capital Economics, sagte am Montag in einer Mitteilung, dass die Führung des Landes „eindeutig besorgt“ sei, wobei die Meldung die wirtschaftliche Entwicklung als „gewunden“ bezeichnete und die „zahlreichen Herausforderungen, vor denen die Wirtschaft steht“, hervorhob.

Dazu gehören die Inlandsnachfrage, finanzielle Schwierigkeiten in Schlüsselsektoren wie dem Immobiliensektor und ein düsteres externes Umfeld. Evans-Pritchard wies darauf hin, dass in der jüngsten Meldung „Risiken“ sieben Mal erwähnt werden, im Vergleich zu drei Mal im April, und dass die Priorität der Führung offenbar darin besteht, die Inlandsnachfrage zu steigern.

„Alles in allem hat die Sitzung des Politbüros einen gemäßigten Ton angeschlagen und deutlich gemacht, dass die Führung der Ansicht ist, dass noch mehr Arbeit geleistet werden muss, um die Erholung auf Kurs zu bringen. Dies deutet darauf hin, dass in den kommenden Monaten weitere politische Unterstützung bereitgestellt wird“, sagte Evans-Pritchard.

„Aber das Fehlen wichtiger Ankündigungen oder politischer Einzelheiten deutet darauf hin, dass es an Dringlichkeit mangelt oder dass die politischen Entscheidungsträger Schwierigkeiten haben, geeignete Maßnahmen zur Stützung des Wachstums zu finden. Auf jeden Fall ist es für die kurzfristigen Aussichten nicht besonders beruhigend.“

Dreifacher Schock

Laut Rory Green, Leiter der China- und Asien-Forschung bei TS Lombard, leidet die chinesische Wirtschaft immer noch unter dem „dreifachen Schock“ von Covid-19 und anhaltenden Lockdown-Maßnahmen, ihrem maroden Immobiliensektor und einer Reihe regulatorischer Veränderungen im Zusammenhang mit der Vision von Präsident Xi Jinping vom „gemeinsamen Wohlstand“.

Da China nach den Zero-Covid-Maßnahmen noch nicht einmal ein Jahr von der Wiedereröffnung entfernt sei, sei ein Großteil der aktuellen Schwäche immer noch auf diesen Zyklus zurückzuführen, schlug Green vor, fügte jedoch hinzu, dass sich diese ohne entsprechende politische Reaktion verfestigen könnten.

„Es besteht die Möglichkeit, dass, wenn Peking nicht eingreift, der zyklische Teil des Covid-Zyklusschadens mit einigen der strukturellen Gegenwinde, die China hat – insbesondere in Bezug auf die Größe des Immobiliensektors, die Abkopplung von der Weltwirtschaft, die Demografie – in Einklang gebracht werden könnte und China auf eine viel, viel langsamere Wachstumsrate treiben könnte“, sagte er am Freitag gegenüber CNBC.

Das Basisszenario von TS Lombard geht von einer Stabilisierung der chinesischen Wirtschaft Ende 2023 aus, geht jedoch davon aus, dass die Wirtschaft in einen längerfristigen strukturellen Abschwung eintritt, wenn auch noch nicht in ein „Stagflation“-Szenario nach japanischem Vorbild, und dass sie aufgrund dieser strukturellen Gegenwinde wahrscheinlich ein durchschnittliches jährliches BIP-Wachstum von näher bei 4 % erreichen wird.

Obwohl die Notwendigkeit, sich in China zu engagieren, für internationale Unternehmen immer noch von entscheidender Bedeutung sein wird, da China nach wie vor der größte Verbrauchermarkt der Welt ist, sagte Green, dass die Abschwächung das Land „etwas weniger verlockend“ machen und die „Entkopplung“ vom Westen in Bezug auf Investitionsströme und Produktion beschleunigen könnte.

Für die Weltwirtschaft dürfte sich die Abschwächung in China jedoch am unmittelbarsten auf die Rohstoffe und den Industriezyklus auswirken, da China seine Wirtschaft umgestaltet, um seine Abhängigkeit von einem Immobiliensektor zu verringern, der „die Rohstoffpreise absorbiert und in die Höhe getrieben“ hat.

„Diese Zeiten sind vorbei. China wird immer noch viel investieren, aber es wird eine Art fortschrittlichere Fertigung geben, technische Hardware, wie Elektrofahrzeuge, Solarpaneele, Robotik, Halbleiter und solche Bereiche“, sagte Green.

„Der Immobilientreiber – und damit dieser Pool an Eisenerz aus Brasilien und/oder Australien und Maschinen aus Deutschland oder Geräten aus der ganzen Welt – ist verschwunden, und China wird ein viel weniger wichtiger Faktor im globalen Industriezyklus sein.“

Auswirkungen zweiter Ordnung

Die Neuausrichtung der Wirtschaft weg vom Eigentum und hin zu einer fortschrittlicheren Fertigung zeigt sich in Chinas massivem Vorstoß in Richtung Elektrofahrzeuge, der dazu führte, dass das Land Anfang des Jahres Japan als weltgrößten Automobilexporteur überholte.

„Dieser Wandel von einer komplementären Wirtschaft, in der Peking und Berlin irgendwie voneinander profitieren, hin zu einer Konkurrenzwirtschaft ist eine weitere große Folge der strukturellen Verlangsamung“, sagte Green.

Er wies darauf hin, dass Chinas Reaktion auf die sich verändernde Wirtschaftslage über den unmittelbaren Verlust der Rohstoffnachfrage hinaus auch „Auswirkungen zweiter Ordnung“ auf die Weltwirtschaft haben werde.

„China stellt immer noch eine Menge Dinge her, und sie können nicht alles zu Hause verbrauchen. Viele der Dinge, die sie jetzt herstellen, sind von viel höherer Qualität und das wird auch so bleiben, vor allem, weil weniger Geld in Immobilien fließt und Billionen Renminbi in diese fortschrittlichen Technologiesektoren fließen“, sagte Green.

„Die Auswirkung zweiter Ordnung ist also nicht nur eine geringere Nachfrage nach Eisenerz, sondern auch ein viel stärkerer globaler Wettbewerb bei einer Reihe fortschrittlicher Industriegüter.“

Obwohl noch nicht klar ist, wie chinesische Haushalte, der private Sektor und staatliche Unternehmen den Übergang von einem immobilien- und investitionsorientierten Modell zu einem Modell mit fortschrittlicher Fertigung bewältigen werden, sagte Green, das Land befinde sich derzeit an einem „entscheidenden Punkt“.

„Die politische Ökonomie verändert sich, teils durch Absicht, teils aber auch durch die Tatsache, dass der Immobiliensektor faktisch tot ist oder wenn nicht sogar stirbt, also muss er sich ändern und es entsteht ein neues Entwicklungsmodell“, sagte er.

„Es wird nicht nur eine langsamere Version des Chinas sein, das wir vor Covid hatten. Es wird eine neue Version der chinesischen Wirtschaft sein, die auch langsamer sein wird, aber es wird eine mit neuen Treibern und neuen Arten von Eigenheiten sein.“