Aus längerer Sicht könnte der Tiefpunkt im August 2020 möglicherweise das Ende eines 40-jährigen Bullenmarktes für Anleihen markiert haben. Der Tiefpunkt der 10-Jahres-Rendite in diesem Sommer war der Höhepunkt eines Rückgangs von einem Höchststand von mehr als 15,8 Prozent im Jahr 1981. Dieser Höhepunkt ereignete sich nicht zufällig, als Paul Volcker Vorsitzender der Fed war und der Verbraucherpreisindex stieg mit 14,8 Prozent. Nachdem Herr Volcker die Inflation besiegt hatte, begannen die Zinssätze ihren langen Abstieg. Jetzt steigen sie zusammen mit der Inflation, und diese Verschiebung schadet dem Preis einer breiten Palette von Anleihen.
Das aktuelle Niveau der 10-jährigen Staatsanleihen von über 2,4 Prozent stellt einen enormen Renditeanstieg dar, seit dieser Tiefpunkt – und ein schlimmer Rückgang der Anleihekurse – umso schmerzhafter war, da vieles davon seit Beginn dieses Kalenderjahres eingetreten ist die 10-jährige Rendite betrug nur 1,51 Prozent.
Der Russland-Ukraine-Krieg und die Weltwirtschaft
Was ist seitdem passiert? Kurz gesagt, der Verbraucherpreisindex erreichte eine Jahresrate von 7,9 Prozent, die Arbeitslosenquote fiel auf 3,8 Prozent und Russland marschierte in die Ukraine ein, was die Preise für Öl und andere wichtige Rohstoffe in die Höhe schnellen ließ. Angesichts all dessen begann der Offenmarktausschuss der US-Notenbank bei seinem letzten politischen Entscheidungstreffen damit, den Leitzinssatz anzuheben, und kündigte an, dies auch weiterhin zu tun. Jerome H. Powell, der Vorsitzende der Fed, hat mit zunehmender Dringlichkeit geschworen, alles Erforderliche zu tun, um die Inflation auf ein bescheideneres Niveau zu senken.
Signale, die eine Rezession bedeuten könnten
Der starke Anstieg der Anleihezinsen hat dabei einige Verwerfungen hervorgebracht und Signale gesendet, die in der Vergangenheit manchmal bedeuteten, dass eine Rezession am Horizont stand. Sie sind es wert, genau beobachtet zu werden, aber das Bild, das sie jetzt abgeben, ist bestenfalls düster.
Zunächst einige Hintergrundinformationen: Anleihezinsen werden von Händlern am Markt festgelegt, nicht von der Fed. Wenn die Wirtschaft wächst, erhalten Anleger in der Regel eine Prämie für das Verleihen von Geld für längere Zeiträume. Aber manchmal steigen die kurzfristigen Zinsen höher als die langfristigen Zinsen.
Wenn das passiert, spricht der Anleihemarkt von einer „Umkehrung der Zinskurve“ und impliziert zumindest, dass die finanziellen Bedingungen angespannter werden – und möglicherweise, dass sich die Wirtschaftstätigkeit so stark verlangsamt, dass eine Rezession bevorsteht.
In den letzten Wochen kam es bereits zu Inversionen der Zinskurve, weitere sind wahrscheinlich. Aber was bedeutet es?