(Bloomberg) – Händler an der Wall Street jubelten am Mittwoch, als der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, signalisierte, dass er trotz des Inflationsdrucks keine bevorstehenden Zinserhöhungen erwarte. Die Feier dauerte nicht lange.
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Für einen kurzen Zeitraum stiegen die US-Aktien stark an und lösten die größte Erholung nach der geldpolitischen Sitzung seit Dezember aus, während die Renditen von Staatsanleihen über alle Laufzeiten hinweg um mehr als 10 Basispunkte einbrachen. Der Entlastungshandel begann, als Powell Reportern sagte: „Es ist unwahrscheinlich, dass die nächste Zinserhöhung eine Erhöhung sein wird.“
Das Problem ist, dass Powell auch in diesem Jahr nicht explizit eine Zinssenkung signalisierte und sagte, dass es wahrscheinlich länger dauern werde, bis die Zentralbanker genug Vertrauen in den Abwärtstrend der Inflation gewonnen hätten, um über eine Lockerung der Geldpolitik nachzudenken. Dieser Realitätscheck löste eine abrupte Trendwende bei den Aktien aus, die an diesem Tag im Minus endeten. Die Renditen von Staatsanleihen konnten ihren Rückgang etwas abschwächen, wobei die politiksensiblen zweijährigen Renditen unter der 5-Prozent-Schwelle blieben – aber nicht viel.
„Powell hat deutlich gemacht, dass die Hürde für Zinserhöhungen unglaublich hoch ist“, sagte Michael de Pass, globaler Leiter des Zinshandels bei Citadel Securities. „Letztendlich empfinden sie die Höhe der Tarife als restriktiv, das lässt sich nicht leugnen. Sind sie restriktiv genug und wie lange dauert es, bis sie in der Wirtschaft durchdringen, sind jetzt die Fragen.“
Die Tatsache, dass der Markt überhaupt auf die Idee reagierte, dass Zinserhöhungen wahrscheinlich vom Tisch seien, zeigt, wie sehr sich die Stimmung seit Beginn des Jahres verändert hat, als der Konsens mehrere Zinssenkungen und einen erwarteten stetigen Abwärtstrend der Inflation forderte. Es gab kaum Prognosen für höhere Zinsen.
In letzter Zeit hatten Anleger – insbesondere in der Welt der Staatsanleihen – jedoch Grund zur Sorge über einen möglicherweise restriktiven Kurswechsel der Fed, da die US-Wirtschaft widerstandsfähig geblieben ist, die Schaffung von Arbeitsplätzen stark voranschreitet und sich die Inflation als schwieriger zu bändigen erweist. Anleihenhändler haben die Aussicht auf Zinssenkungen von sechs Viertelpunkten Anfang Januar auf etwas mehr als eins gesenkt.
Ein Ausverkauf bei Aktien und Anleihen im April, der die Renditen zweijähriger Staatsanleihen auf über 5 % steigen ließ und den S&P 500 Index auf den schlimmsten Monatsverlust seit Oktober stürzen ließ, verdeutlicht die Spannung, die sich im Vorfeld der Sitzung des Offenmarktausschusses dieser Woche aufbaute. Und potenziell entscheidende Daten liegen noch vor: Der Arbeitsmarktbericht für April am Freitag wird voraussichtlich ein robustes Beschäftigungswachstum zeigen, während in den kommenden Wochen weitere Inflationsberichte erwartet werden. Die Zentralbanker müssen alles abwägen.
„Das FOMC schien darauf bedacht zu sein, den Markt nicht zu weit von seinem Basisszenario eines soliden Wachstums, einer anhaltenden Inflation und der Absicht einer Senkung später in diesem Jahr abbringen zu lassen“, schrieben die Strategen von Citigroup Inc. unter der Leitung von Stuart Kaiser in einer Notiz und bezogen sich dabei auf die Politik. Einrichtung des Offenmarktausschusses der Federal Reserve. „Das Ergebnis war ein großer Round-Trip-Handelstag.“
Powell betonte, was für Anleger auf dem Spiel stehen, als er sagte, dass er zwar der Meinung sei, dass die aktuelle Zinspolitik „restriktiv ist und wir davon ausgehen, dass sie im Laufe der Zeit ausreichend restriktiv sein wird“, dass dies jedoch „eine Frage sein wird, die die Daten beantworten müssen.“ ”
Auch wenn Powell einräumte, dass in letzter Zeit keine Fortschritte bei der Erreichung des Inflationsziels der Fed von 2 % in diesem Jahr erzielt wurden, reichte sein Hinweis, dass Kürzungen wahrscheinlicher seien als Erhöhungen, aus, um den Markt zumindest zunächst zu beruhigen. Ob dies eine nachhaltige Aktienrallye rechtfertigt, ist eine andere Frage.
Was Bloomberg-Strategen sagen …
„Powell: Zinssenkungen vor Jahresende sind immer noch auf dem Tisch. Fazit: Die Zinsen sind gedeckelt, aber die Fed wird ihre Zinsen lockern, wenn die Arbeitslosenquote von hier aus noch viel weiter ansteigt. Die Fed hat eine Lockerungsneigung.“
— Edward Harrison, Markets Live-Blog-Mitwirkender
„Mich war mehr verwirrt, als ich herausgefunden habe, was Powell gesagt hat, um die Aktien so stark ansteigen zu lassen“, sagte Steve Sosnick, Chefstratege bei Interactive Brokers. „Sicher sagte er, dass keine Zinserhöhungen notwendig seien und spielte die Angst vor einer Stagflation herunter, aber das war keine große spekulative Rallye wert.“
Was die Langlebigkeit der jüngsten Erholungsrallye bei Anleihen betrifft, warnte de Pass von Citadel, dass die Erholung zwar „sinnvoll“ sei, der Markt sich jedoch seinen Grenzen nähere.
„Da der Markt die Tiefststände bei den Renditen weit hinter sich gelassen hat, ist ihm bereits die Puste ausgegangen“, sagte er. „Angesichts der Tatsache, dass wir uns in einer Situation der Datenabhängigkeit befinden, fällt es dem Markt wahrscheinlich schwer, noch stärker zu funktionieren.“
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