Die Europäische Zentralbank hat zum ersten Mal seit fünf Jahren die Zinsen gesenkt. Der Leitzins in der Eurozone sank um 25 Basispunkte auf 3,75 Prozent.
Allerdings hat die Bank auch ihre Prognosen für die Inflation in der Eurozone für die nächsten 18 Monate angehoben und angekündigt, dass sie die Zinssätze „so lange wie nötig“ auf einem restriktiven Niveau halten werde.
Die EZB ist das zweite G7-Land, das eine Lockerung der Geldpolitik vorantreibt, nachdem die Royal Bank of Canada am Mittwoch ihren Leitzins um 25 Basispunkte auf 4,75 Prozent gesenkt hatte.
Ökonomen und Anleger erwarten nun, dass die Bank of England diesem Beispiel folgt, denn die Analysten sind sich über eine Leitzinssenkung im Sommer uneinig.
EZB-Präsidentin Christine Lagarde ist sich der Risiken bewusst, die eine zu starke Abweichung von der Fed-Politik birgt
Die Märkte hatten die erste Zinssenkung der EZB schon seit einiger Zeit eingepreist. Die Notenbank hatte in den vergangenen Monaten, als die Inflation nachließ und die Wirtschaft des Blocks Anzeichen von Schwäche zeigte, ihre politische Richtung angedeutet.
Die EZB erklärte: „Angesichts der Dynamik der zugrunde liegenden Inflation und der Stärke der geldpolitischen Transmission ist es nun angebracht, den Grad der geldpolitischen Restriktionen zu mildern, nachdem die Zinsen neun Monate lang stabil geblieben waren.“
Doch die Anleger suchten in den Kommentaren der EZB nach Orientierung für den weiteren Weg und wurden mit einem konservativen Ausblick konfrontiert.
Trotz Fortschritten bei der Inflation räumte die EZB ein, dass „der inländische Preisdruck angesichts des hohen Lohnwachstums weiterhin stark ist und die Inflation wahrscheinlich bis weit ins nächste Jahr hinein über dem Zielwert bleiben wird“.
Die von den Experten des Eurosystems erstellten Projektionen sowohl zur Gesamt- als auch zur Kerninflation wurden für 2024 und 2025 im Vergleich zu den Prognosen vom März nach oben korrigiert.
Die EZB erwartet nun eine durchschnittliche Gesamtinflation von 2,5 Prozent im Jahr 2024 und 2,2 Prozent im Jahr 2025, bevor sie im Jahr 2026 mit 1,9 Prozent unter ihr Zwei-Prozent-Ziel fällt.
Die Bank erklärte: „Der Gouverneur ist entschlossen, dafür zu sorgen, dass die Inflation zeitnah wieder ihr mittelfristiges Ziel von zwei Prozent erreicht.“
„Sie wird die Leitzinsen so lange ausreichend restriktiv halten, wie dies zur Erreichung dieses Ziels erforderlich ist.“
„Der EZB-Rat wird bei der Festlegung des angemessenen Ausmaßes und der Dauer der Beschränkungen weiterhin einen datenabhängigen und sitzungsbezogenen Ansatz verfolgen.
„Insbesondere werden seine Zinsentscheidungen auf seiner Einschätzung der Inflationsaussichten im Lichte der kommenden Wirtschafts- und Finanzdaten, der Dynamik der zugrunde liegenden Inflation und der Stärke der geldpolitischen Transmission basieren.“
Die EZB weiß, dass sie vorsichtig vorgehen muss, nachdem die Inflation in der Eurozone im Mai von 2,4 auf 2,6 Prozent gestiegen ist und die Kerninflation ebenfalls um 20 Basispunkte auf 2,9 Prozent zulegte.
Die Bank wird zudem darauf bedacht sein, eine allzu starke Abkopplung ihrer Geldpolitik von der der US-Notenbank zu vermeiden, deren erste Zinssenkung angesichts zäher Inflation und einer in einigen Bereichen, etwa dem Arbeitsmarkt, überraschend robusten Wirtschaftsentwicklung nun erst viel später in diesem Jahr erwartet wird.
Es besteht die Befürchtung, dass eine zu starke Abkoppelung von der US-Politik den Euro weiter unter Druck setzen könnte, was sowohl reflationär wirken als auch das Wachstum beeinträchtigen könnte. Ebenso wird die Bank of England in den kommenden Monaten ähnliche Probleme mit dem Pfund vermeiden wollen.
Simon French, Chefvolkswirt bei Panmure Gordon, sagte: „Die Zentralbanken sind sich bewusst, dass angesichts der hartnäckigen Kerninflation in den USA, die teilweise durch festere Nachfragebedingungen als in den übrigen Industrieländern angeheizt wird, der Einfluss des Wechselkurses auf die importierte Inflation durch eine Verschlechterung der Terms of Trade gegenüber dem US-Dollar ein wesentlicher Risikofaktor ist.“
„Es ist bemerkenswert, dass die schwedische Krone, der Schweizer Franken und der kanadische Dollar [where rate cuts have started] haben seit Jahresbeginn deutlicher nachgegeben als das britische Pfund und der Euro.
„Es sollte jedoch auch beachtet werden, dass sowohl die Krone als auch der Franken im Vergleich zum Tag der Zinssenkung nun im Wert des US-Dollars gestiegen sind. Diese Erholung wird in Frankfurt und London nicht unbemerkt bleiben, da sie ihre eigenen politischen Schritte erwägen.“
Die Marktpreise deuten darauf hin, dass die EZB die Zinsen bis zum Jahresende noch zweimal senken wird, sodass der Leitzins auf 3,25 Prozent steigen wird.
Wann wird die BoE ihre Kürzung vornehmen?
Die Erwartungen hinsichtlich des Zeitpunkts der ersten Zinssenkung der Bank of England schwankten dieses Jahr stark, da neue Konjunkturdaten die Marktmeinung weiterhin auf den Kopf stellten.
Vor nicht allzu langer Zeit deuteten die Marktpreise darauf hin, dass die BoE sich der EZB bei einer Zinssenkung im Juni anschließen würde, doch nun geht man davon aus, dass die britische Zentralbank die nach wie vor hohe Kerninflation und die bevorstehenden Parlamentswahlen als Gründe dafür anführen wird, bis August zu warten.
Die Inflation des britischen Verbraucherpreisindex stieg in den zwölf Monaten bis April mit 2,3 Prozent stärker als erwartet, war jedoch niedriger als die 3,2 Prozent des Vormonats, da sich der Kern-VPI mit 3,9 Prozent als frustrierend zäh erwies.
Die am Donnerstag veröffentlichten Daten aus der Bauwirtschaft könnten dem geldpolitischen Ausschuss bei seiner Sitzung am 20. Juni jedoch Anlass zu etwas Optimismus geben.
Thomas Pugh, Ökonom bei RSM UK, sagte: „Die wichtigste Neuigkeit für das MPC war, dass der Inputpreisindex des Bau-PMI auf 50,4 fiel und damit deutlich unter seinen Fünfjahresdurchschnitt von 66,2 lag.“
„Die Schlussfolgerung daraus ist, dass die zähen Inflationszahlen im April wahrscheinlich eine direkte Reaktion auf die Erhöhung des Mindestlohns waren und nicht den zugrunde liegenden Preisdruck widerspiegeln. Der Preisdruck lässt jetzt in der gesamten Wirtschaft nach.“
Die Marktpreise lassen darauf schließen, dass die BoE in diesem Jahr nur zwei Zinssenkungen um jeweils 25 Basispunkte durchführen dürfte, wodurch der Basiszinssatz von seinem derzeitigen Niveau von 5,25 Prozent auf 4,75 Prozent sinken würde.
Die Analysten bei UBS sind jedoch optimistischer und erwarten eine Senkung der BoE um 75 Basispunkte in diesem Jahr – wodurch der Leitzins bis Ende 2024 auf 4,5 Prozent steigen würde – gefolgt von einer Senkung um 175 Basispunkte im Jahr 2025.
UBS erklärte: „Angesichts der enttäuschenden Inflationsdaten sind wir uns jedoch des Risikos einer späteren Senkung im August bewusst.“
„Derzeit kalkulieren die Märkte Kürzungen um 1 Basispunkt bis Juni und 9,5 Basispunkte bis August ein, wobei der erste Zinssatz erst bis November eingepreist ist.“
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