Canadian Pacific ist als Sieger aus einem langjährigen Kampf um die Übernahme von Kansas City Southern hervorgegangen und ist damit in der Lage, der erste Eisenbahnbetreiber zu werden, dessen Netz sich von Kanada bis Mexiko erstreckt.
Sein Rivale bei der Ausschreibung, Canadian National, sagte am Mittwoch, dass es von Kansas City Southern eine Mitteilung erhalten habe, dass es eine im Mai unterzeichnete Fusionsvereinbarung kündigt.
„Die Entscheidung, unsere geplante Fusion mit KCS nicht weiter zu verfolgen, ist die richtige Entscheidung für CN als verantwortungsbewusste Treuhänder der Interessen unserer Aktionäre“, sagte Jean-Jacques Ruest, der Vorstandsvorsitzende von Canadian National, in einer Erklärung.
Auf dem Spiel stand möglicherweise der letzte größere Erwerb einer großen Eisenbahngesellschaft; Fusionen haben die Branche von mehr als 100 auf sieben Bahnen konsolidiert. Die Schlüsselkomponente des Abkommens ist der Zugang zu Mexiko, da Bahnen nach dem Abkommen zwischen den Vereinigten Staaten, Mexiko und Kanada von den Handelsströmen in ganz Nordamerika profitieren wollen letztes Jahr ins Gesetz eingetreten.
„Das Timing war im Vergleich zum Marktgeschehen noch nie so ideal“, sagte Keith Creel, CEO von Canadian Pacific. „Mit dem USMCA, mit dem Nearshoring, das bei vielen Unternehmen auftritt, die versuchen, ihre Lieferkette zu stabilisieren – dies wird das Rückgrat, um dies zu ermöglichen.“
Canadian Pacific legte im März erstmals sein 29-Milliarden-Dollar-Angebot für Kansas City Southern vor, bevor es im April von einem 33,7-Milliarden-Dollar-Angebot von Canadian National übertroffen wurde. Aber der kanadische National-Deal stieß letzten Monat auf eine regulatorische Herausforderung. Als Reaktion darauf teilte Kansas City Southern am Sonntag mit, dass es Canadian Pacific als überlegenen Bewerber ausgewählt habe.
Canadian Pacific versüßte im August sein Bar- und Aktienangebot und bewertete Kansas City auf etwa 31 Milliarden US-Dollar. Der Schlüssel sei, “einen Bieterkrieg zu vermeiden”, sagte Creel. Das Zuschlagsgebot von Canadian Pacific war höher als das ursprüngliche Angebot, aber immer noch niedriger als das von Canadian National.
“Ich wusste, dass unser bestes Spiel darin besteht, unser Pulver trocken zu halten, auf die richtige Gelegenheit zu warten und dann unser letztes bestes Angebot zu machen”, sagte er.
Zur Finanzierung seines Deals erhöhte Canadian Pacific den Wert, den es den Kansas City Southern-Aktien verschrieben hatte, und erhöhte seine Fremdfinanzierung von 8,6 Milliarden US-Dollar auf 9,5 Milliarden US-Dollar.
Die Aktien von Canadian Pacific sind am Mittwoch um etwas mehr als 1 Prozent gestiegen, während die Aktien von Canadian National um mehr als 3 Prozent gestiegen sind. Die Aktien von Kansas City Southern stiegen um weniger als 1 Prozent.
Canadian National zog sich zurück, als es mit Anlegern rang, die mit seiner Rolle im Übernahmestreit unzufrieden waren. TCI Fund Management, ein langjähriger Eisenbahninvestor, der mehr als 5 Prozent der Aktien von Canadian National besitzt, startete einen Stellvertreterkampf, um Herrn Ruest zu verdrängen, teilweise verärgert über ein so genanntes „rücksichtsloses Angebot“ für Kansas City Southern.
TCI forderte, dass Canadian National die Übernahme nicht weiter verfolgt und seinen Vorstand überholt. Es ist auch der größte Aktionär von Canadian Pacific mit einem Anteil von 8 Prozent.
Kansas City Southern wird Canadian National eine Auflösungsgebühr von 700 Millionen US-Dollar zahlen sowie eine Gebühr in Höhe von weiteren 700 Millionen US-Dollar zurückerstatten, die Canadian National gezahlt hatte, um den ursprünglichen Vertrag der Eisenbahn mit Canadian Pacific zu beenden.
Der Wendepunkt in der Transaktion war ein Urteil der Aufsichtsbehörde für Bahngeschäfte, dem Surface Transportation Board, das einstimmig gegen die Verwendung eines Stimmrechtsfonds durch die Unternehmen entschied, eine übliche, aber umstrittene Struktur bei solchen Geschäften.
Das Urteil war der erste echte Test von Richtlinien, die 2001 eingeführt wurden, um den Wettbewerb bei Geschäften mit den größten Eisenbahnen zu erhöhen. Canadian Pacific, das über ein vorgeschlagenes Stimmrecht verfügt, das die Aufsichtsbehörden nicht blockiert haben, hat sich erfolgreich dafür eingesetzt, dass sein Abkommen mit Kansas City Southern aufgrund seiner geringeren Größe außerhalb dieser Richtlinien bewertet wird.
Dies war jedoch vor der Durchführungsverordnung von Präsident Biden im Juli, die auf wettbewerbswidrige Manöver in der Eisenbahnindustrie und vielen anderen abzielte. Das Surface Transportation Board muss den Deal zwischen Kansas City Southern und Canadian Pacific vor dieser neuen Prüfung im Hintergrund noch genehmigen. Die Aufsichtsbehörden in Mexiko und die Aktionäre müssen es ebenfalls genehmigen.
Die Anordnung der Exekutive „macht mich fester davon überzeugt, dass wir diesen Deal genehmigen können“, sagte Herr Creel, der die Fähigkeit des Deals lobte, Lastwagen von der Straße zu bringen, zu einer Zeit, in der sich die Biden-Regierung stark auf CO2-Emissionen konzentriert. Der Deal ist die einzige Kombination der größten Eisenbahnen, die keine Überschneidungen aufweist, sagte er.