Die US-Wirtschaft muss sich ihrer größten Rezessionsherausforderung noch stellen

Sie würden sich jetzt schwer tun, eine Rezession im Rückspiegel zu finden. Was die Straße hinunter ist, ist jedoch eine andere Geschichte.

Es gibt keinen historischen Präzedenzfall, der darauf hindeutet, dass eine Wirtschaft in der Rezession in einem Monat 528.000 Arbeitsplätze schaffen kann, wie es die USA im Juli taten. Eine Arbeitslosenquote von 3,5 %, die niedrigste seit 1969, steht nicht im Einklang mit einer Schrumpfung.

Aber das bedeutet nicht, dass keine Rezession bevorsteht, und ironischerweise ist es die phänomenale Widerstandsfähigkeit des Arbeitsmarktes, die die größte langfristige Gefahr für die Gesamtwirtschaft darstellen könnte. Die Federal Reserve versucht, den Druck auf eine historisch angespannte Beschäftigungssituation und ihre schnellen Lohnzuwächse zu verringern, um die Inflation zu kontrollieren, die auf dem höchsten Stand seit mehr als 40 Jahren liegt.

„Tatsache ist, dass dies der Fed zusätzlichen Spielraum für eine weitere Straffung gibt, auch wenn dies die Wahrscheinlichkeit erhöht, die Wirtschaft in eine Rezession zu treiben“, sagte Jim Baird, Chief Investment Officer bei Plante Moran Financial Advisors. „Es wird keine leichte Aufgabe, die Straffung ohne negative Auswirkungen auf den Verbraucher und die Wirtschaft fortzusetzen.“

In der Tat verstärkten die Händler nach den robusten Beschäftigungszahlen, die einen 12-Monats-Gewinn von 5,2 % für den durchschnittlichen Stundenlohn beinhalteten, ihre Wetten auf eine aggressivere Fed. Am Freitagnachmittag schätzten die Märkte laut Daten der CME Group eine Wahrscheinlichkeit von etwa 69 % ein, dass die Fed ihre dritte Zinserhöhung um 0,75 Prozentpunkte in Folge erlässt, wenn sie sich im September wieder trifft.

Während also Präsident Joe Biden am Freitag die Zahl der großen Jobs feierte, könnte nächste Woche ein viel unangenehmerer Datenpunkt auf dem Weg sein. Der Verbraucherpreisindex, das am häufigsten verfolgte Inflationsmaß, wird am Mittwoch veröffentlicht, und es wird erwartet, dass er trotz eines starken Rückgangs der Benzinpreise im Juli einen anhaltenden Aufwärtsdruck zeigen wird.

Das wird den Balanceakt der Fed, Zinserhöhungen zu nutzen, um die Inflation zu dämpfen, ohne die Wirtschaft in eine Rezession zu stürzen, unter Druck setzen. Wie Rick Rieder, Chief Investment Officer of Global Fixed Income beim Vermögensverwaltungsgiganten BlackRock, es ausdrückte, besteht die Herausforderung darin, „wie man eine ‚sanfte Landung‘ durchführt, wenn die Wirtschaft heiß wird und auf einer Landebahn landet, die sie noch nie zuvor benutzt hat .”

„Der heutige Druck, der viel stärker als erwartet eintrifft, erschwert die Arbeit einer Federal Reserve, die versucht, ein gemäßigteres Beschäftigungsumfeld zu schaffen, im Einklang mit ihren Versuchen, das aktuelle Inflationsniveau zu mildern“, sagte Rieder in einer Kundenmitteilung. „Die Frage ist jetzt jedoch, wie lange (und höher) die Zinsen noch gehen müssen, bevor die Inflation unter Kontrolle gebracht werden kann?“

Die Finanzmärkte wetteten auf andere Weise gegen die Fed.

Die Rendite der 2-jährigen Staatsanleihe übertraf am Freitagnachmittag die der 10-jährigen Note um die höchste Spanne seit etwa 22 Jahren. Dieses Phänomen, das als inverse Zinskurve bekannt ist, war ein verräterisches Zeichen für eine Rezession, insbesondere wenn sie über einen längeren Zeitraum andauert. Im vorliegenden Fall besteht die Inversion seit Anfang Juli.

Aber das bedeutet nicht, dass eine Rezession unmittelbar bevorsteht, nur dass eine in den nächsten ein oder zwei Jahren wahrscheinlich ist. Während dies bedeutet, dass die Fed Zeit hat, könnte dies auch bedeuten, dass die Zentralbank nicht den Luxus langsamer Zinserhöhungen haben wird, sondern weiterhin schnell handeln muss – eine Situation, die die politischen Entscheidungsträger zu vermeiden hofften.

„Dies ist sicherlich nicht mein Basisszenario, aber ich denke, dass wir vielleicht anfangen werden, Geschwätz über eine Erhöhung zwischen den Sitzungen zu hören, aber nur, wenn die nächste Reihe von Inflationsberichten heiß ist“, sagte Liz Ann Sonders, Chief Investment Strategist bei Charles Schwab.

Sonders nannte die aktuelle Situation „einen einzigartigen Zyklus“, in dem sich die Nachfrage von Waren zurück auf Dienstleistungen verlagert und die Wirtschaft vor vielfältige Herausforderungen stellt, wodurch die Debatte darüber, ob sich die USA in einer Rezession befinden, weniger wichtig ist als das, was vor uns liegt.

Das ist eine weithin geteilte Ansicht von Ökonomen, die befürchten, dass der schwierigste Teil der Reise noch bevorsteht.

„Während die Wirtschaftsleistung in der ersten Hälfte des Jahres 2022 zwei Quartale in Folge schrumpfte, bedeutet ein starker Arbeitsmarkt, dass wir uns derzeit wahrscheinlich nicht in einer Rezession befinden“, sagte Frank Steemers, Senior Economist bei The Conference Board. „Es wird jedoch erwartet, dass sich die Wirtschaftstätigkeit gegen Ende des Jahres weiter abkühlt, und es wird zunehmend wahrscheinlicher, dass die US-Wirtschaft vor Jahresende oder Anfang 2023 in eine Rezession rutscht.“